东八区时间2026年2月上旬，比特币自高位回落四个月后，跌幅已经扩大至约50%，价格从单一来源口径的约 126000 美元一路下挫至 59000-63000 美元区间徘徊。本轮回撤并非单一利空触发，而是与白宫围绕《CLARITY 法案》的闭门讨论、美国针对美元锚定资产的重新划线，以及香港加速推进相关牌照审批等监管动作纠缠在一起。同一时间，现货比特币ETF累计约 61.8 亿美元净流出，机构资金从“抢筹故事”迅速切换到“减持防御”，与部分巨鲸地址在暴跌中逆势加仓形成鲜明对照。在强平高达 25-27 亿美元的杠杆踩踏、监管预期收紧与合规想象错位的三重挤压下，恐慌情绪迅速蔓延，市场正被重新分割成减持避险的机构派与逢低吸筹的长期玩家两大阵营，一场关于底部与终局的博弈悄然展开。
四个月腰斩：从十二万到六
● 价格轨迹：据单一来源数据，比特币自约 126000 美元高位见顶后，经历了长达四个月的阴跌与急杀交织行情，期间多次短暂反弹均被迅速砸回，最终在东八区时间2月上旬跌落至 59000-63000 美元区间。这种从“价格翻倍预期”到“腰斩现实”的急剧反转，不仅重置了市场对本轮周期高度的想象，也让此前在高位追涨的资金几乎全面套牢。
● 杠杆连锁踩踏：在持续调整过程中，单日强平规模一度飙升至 25-27 亿美元（单一来源），大量高杠杆多头被集中清算，杠杆链条的断裂放大了抛压与恐慌。随着保证金被迅速吞噬，主动卖出与被动平仓形成负反馈循环，期货与现货价格同步失血，连锁反应传导到各大交易所，逼迫更多短线资金在恐慌中砍仓离场，进一步压低价格中枢。
● 长短周期张力：技术分析师普遍将视线重新聚焦到 200 周均线这一长期支撑，认为“200周均线测试是长期投资者的关键观察点”。在他们看来，当前价格逼近这一历史级别参考线，意味着中长期多头逻辑尚未被彻底破坏，但短期情绪的极端化正在制造超调。长期资金倾向视之为潜在布局区间，而被强平的短期资金则只剩下对反弹无尽的错失感与后悔，周期张力在这条均线附近被放大到极致。
白宫闭门施压：CLARITY 法案的阴影
● 重新划线的意图：2026年2月初，美国白宫围绕《CLARITY 法案》召开闭门会议，释放出针对美元锚定资产与广义加密资产进行重新划线的信号。时间上，这一动向与比特币已延续数月的回调相叠加，让市场意识到监管层并不打算为价格波动放缓节奏，反而希望借立法窗口期巩固对关键基础设施与法币锚定资产的控制权，强化对发行方、托管与清算环节的约束。
● 恐慌的放大器：在单日 25-27 亿美元强平、价格瞬间击穿多个支撑位的背景下，任何关于监管收紧的风吹草动都会被市场放大。闭门会议与法案推进被解读为“政策顶”的前奏，部分机构选择提前减仓避险，量化与高频策略则依据监管新闻加速平仓。结果是，原本由杠杆爆仓引发的技术性抛售，被监管预期放大为情绪性踩踏，卖盘从合约层面一路蔓延至现货与ETF层面。
● 信息真空与想象：需要强调的是，闭门会议的具体参会名单与《CLARITY 法案》的细则条款尚未公开，相关信息在简报中被标注为缺失且不可编造。目前外界只能依据公开的立法方向，推演未来可能对交易所牌照、美元锚定资产发行与跨境清算施加的约束。正是这种信息真空，让市场在“最坏情境”的自我想象中，先一步通过减仓、撤资与调仓来预防监管冲击。
香港牌照前夜：亚洲资金在寻找新出口
● 牌照节奏与全球博弈：与美国通过《CLARITY 法案》收紧监管理念形成对照的是，香港金管局在2026年2月继续推进与美元锚定资产相关的牌照审批进程。尽管正式发放时间表与技术细则尚未完全公开，但从征求意见、框架公布到审批加速的节奏来看，香港试图在全球监管博弈中占据“合规桥头堡”位置，为区域性资金参与新资产提供制度通道。
● 合规预期与布局想象：在美国环境趋严、政策口径更强调风险防控的当下，香港释放出的合规预期，对亚洲机构与高净值用户而言是一种“替代想象空间”。他们一方面担忧美国规则外溢影响自身业务，另一方面又将香港视作可能的业务中枢与资产配置中转站，在等待细则落地的过程中，通过研究牌照框架、预设公司架构与账户体系，为潜在迁移与扩张预留选项。
● “安全港”叙事的落差：然而，香港相关牌照的发放标准与获批名单尚未披露，简报也明确禁止对技术标准与具体对象进行虚构。目前所谓“亚洲安全港”的叙事更多停留在情绪层面，现实落地仍受限于跨境合规、税务与银行合作等多重因素。价格暴跌时，这种尚未兑现的安全港预期短期难以真正托底市场，只能在情绪层面给部分资金以“未来可能有退路”的安慰。
ETF失血与矿工抛压：机构的后退与被迫卖出
● 华尔街情绪反转：自现货比特币ETF上市以来，华尔街一度通过持续申购讲述“传统资金接盘”的新叙事。但截至2月初，相关产品已经录得累计约 61.8 亿美元净流出（单一来源），申购与赎回的天平明显倾向后者。这一数据不仅意味着机构仓位在主动收缩，也表明“配置之争”阶段性告一段落，防御与流动性管理再次成为优先级更高的考量。
● 矿工的现金流压力：与ETF资金后撤同步，诸如 比特小鹿等上市矿企被曝出减持 BTC，以缓解在价格腰斩、挖矿收益下降与运营成本刚性存在下的现金流压力。对于矿工而言，币价下行不仅压缩利润，还拉低抵押物价值，迫使他们在不利价格区间抛售头寸以获得法币现金，形成“价格跌—利润缩—被迫卖”的压力链条，将抛压进一步前移到现货层面。
● 多源抛压叠加：当机构通过ETF赎回撤离，矿工为维持运营被迫套现，加之散户在恐慌中选择割肉离场，多源头的卖出行为在同一时间窗口叠加，直接推低了价格中枢。杠杆强平只是引线，真正持续的下行动力来自这些现实世界的资金约束与资产负债表修复需求，本轮从十二万跌到六万的过程，实质上是一个跨主体、跨产品的去杠杆与再定价周期。
巨鲸抄底与空投狂欢：聪明钱的耐心与散户的赌局
● 逆势加仓的巨鲸：与ETF资金净流出形成对照的是，链上监测显示，在价格暴跌阶段，部分大额地址选择持续吸纳筹码，呈现出典型的逆势加仓轨迹。由于巨鲸地址的完整持仓历史与个体身份在简报中被标注为缺失信息，这里不对单一地址进行故事化挖掘，只能从群体行为层面观察：当价格接近长期技术支撑、情绪极端悲观时，大额资金反而表现出更强的耐心与承压能力。
● “Alpha 盲盒”与新式赌局：与此同时，社区开发者提出的“Alpha盲盒”空投玩法在链上引发讨论，被认为“可能改变空投玩法规则”。在这一机制下，用户通过参与特定交互或持仓行为，获得随机化程度更高的奖励分配，以不确定性与游戏化设计吸引流量。在熊味加重的环境里，这类新空投机制成为部分用户博取超额收益的工具，也是在现货价格乏力时转移注意力与风险偏好的出口。
● 生存策略的分岔：巨鲸的长期筹码布局与散户在清算后追逐空投的短线心态，构成了同一场风暴下的两种生存方式。前者以周期为单位，耐心等待估值回归并利用恐慌收集筹码；后者则在账户缩水与信心受挫之下，寄望于一次中签或新叙事扭转命运。这种策略分岔反过来加剧了市场结构的分层——真正能在剧烈波动中放大仓位的资金越来越少，而被动卷入高波动博弈的散户却始终在场。
监管重塑战场：这一轮砸盘在洗谁的牌
美国围绕《CLARITY 法案》的闭门讨论与香港加速推进的相关牌照审批，在比特币四个月腰斩的背景下，共同重塑了全球加密资金的地理与品种偏好：部分传统机构在美国监管阴影下通过ETF赎回回笼资金，观望政策明朗；亚洲尤其是香港，则以“未来合规入口”的想象吸引区域资金关注，但尚未兑现为实质托底买盘。价格层面，长期资金盯着 200 周均线等待入场区间，巨鲸在恐慌中低位吸筹，而矿工因现金流压力不断卖出，构成了不同时间维度上的对赌：有的在押注未来数年后的价格重估，有的仅仅在争取下个季度的生存。
接下来的数月，真正值得关注的，不是单一日的暴涨暴跌，而是三条线索能否出现拐点：其一，监管细则如何落地，美国对美元锚定资产与交易所的约束究竟有多严，香港的牌照制度能否为合规业务提供可执行框架；其二，现货比特币ETF资金流向是否止血，甚至重新转为净流入，为价格提供新的被动买盘基础；其三，矿工减持节奏能否随着难度与费用调整而放缓，缓解持续的现货抛压。只有在这三条线索中至少出现两条向好的迹象，市场才有理由将本轮暴跌视为一次深度筹码洗牌，而非尚未结束的终局恐慌。
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