原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜jk

加密货币风险投资市场正在经历一场静悄悄的变化。在 DefiLlama 的最新融资数据里，过去三个月内完成超过 1000 万美元融资的 73 个项目中，几乎已经没有 Layer 1 和 Layer2 公链的身影。曾经被视为"圣杯"的公链赛道，如今已经近乎消失。与此同时，预测市场、支付系统、RWA（真实世界资产）和面向普通用户的基础设施正在吸引大量资本涌入。

L1、L2热潮落幕，AI 大额融资也近乎熄火

回顾 2021-2022 年的牛市巅峰，Solana、Avalanche、Fantom 等新公链动辄融资数亿美元，投资人争相押注"以太坊杀手"。然而三年过去，市场格局早已发生根本性转变。

从 Movement、Story，到今年的 Berachain、Monad 之后，公链的大额融资已经不复盛况。

根据 The Block 的数据，2024 年区块链网络（包括 L1 和 L2）整体融资额约为 18 亿美元，虽然仍是重要赛道，但增速明显放缓。而根据 X 上的用户@pgreyy 统计，在 2025 年 Q4，除了由 Paradigm 支持的 Tempo（也是一条只关注支付的新公链），没有任何一条新 L1 或者 L2 能够获得 1000 万美元以上的投资。

而没有 1000 万投资的公链，还能做好一个“世界计算机”“以太坊杀手”的位置吗？

投资人意识到，市场不需要更多的"高性能公链"，而是需要能够带来真实用户和真实收入的应用。加密大 V@sjdedic 在 X 上说出了他的结论："没有人再关心基础设施了。聚光灯已经转向应用层——消费者端的产品和真正的使用场景。那些还在'中等智商陷阱'里打转、只顾着技术而忽略其他一切的 L1，正陷入困境。"他进一步预测："我不会惊讶于未来几年出现估值达数百亿美元的应用，而 L1 代币则逐渐失去市场份额，慢慢沦为无关紧要的存在。”

同样，尽管 AI 是 2025 年最火热的科技概念，但在过去三个月融资超过 1000 万美元的加密项目中，仅有两家属于 AI 赛道：Inference 获得 1180 万美元种子轮，TAO Synergies Inc 完成 1100 万美元私募股权融资，合计仅 2280 万美元。就算去掉 1000 万美元的这个限制，也仅有 9 家。这个数字相比 Web2 而言仅仅是九牛一毛。作为对比，一家中等规模的支付公司 Coinflow 单笔融资就达到 2500 万美元，

谁能想到，仅仅一年之后，不仅 Virtuals 大战 ai16z 的盛况已经成为彻底的历史，连带着整个 AI x Web3 的赛道，都已经不再火热了。

新兴赛道崛起

预测市场：从边缘到主流

预测市场无疑是 2025 年最耀眼的黑马，也是本轮融资数据中最亮眼的赛道。仅 Polymarket 和 Kalshi 两家就吸引了超过 31.5 亿美元的资金，占据了整个榜单的绝对主导地位。 Polymarket 在 2024 年美国大选期间创造了超过 33 亿美元的交易量，其对选举结果的预测准确度甚至超过了传统民调机构。2025 年 10 月，洲际交易所（ICE）——纽约证券交易所的母公司——宣布向 Polymarket 投资高达 20 亿美元，将其估值推升至 80-90 亿美元。Polymarket 还在早些时候完成了 1.5 亿美元的融资轮次。

与此同时，Kalshi 不仅完成了 10 亿美元的 E 轮融资，还在 DeFi 业务上获得了 3 亿美元的 D 轮融资，投资方包括 Sequoia、a16z 和 Paradigm 等顶级机构。

支付与银行：稳定币的"超级周期"

到底是谁接过了公链融资的热度？答案毫无疑问，是支付/银行赛道。

从融资数据来看，支付赛道累计融资近 13 亿美元，涵盖了从底层基础设施到消费级应用的完整生态。2025 年，稳定币的流通量从年初增长了约 300 亿美元，月交易额超过 1 万亿美元，已与 Visa 的交易规模相当。

Ripple Labs 获得 5 亿美元战略投资，Rapyd 完成 5 亿美元 F 轮融资，两家公司合计融资 10 亿美元，占据了支付赛道的大半江山。在巨头级玩家继续领跑的同时，新数字银行、银行间 toB 服务和金融服务赛道同样活跃。新加坡银行 Pave Bank、法国数字银行 Deblock、瑞士公司 Future Holdings、荷兰公司 Amdax 都获得了 2000 万美元以上的融资。

很难想象，2019 年，仅仅稳定币领域的 VC 投资不足 5000 万美元。

RWA：连接虚拟与现实

真实世界资产代币化（RWA）正在从实验阶段走向规模化应用。从融资数据来看，Figure 以 7.875 亿美元的 IPO 规模领跑整个赛道，加上其额外的 2500 万美元融资，一家公司就贡献了 RWA 赛道超过 95%的融资额。RWA 合规公司 Satschel 获得 1500 万美元股权融资，链上股票交易基础设施公司 Block Street 完成 1150 万美元融资，RWA 赛道累计融资超过 8.5 亿美元。

根据 RWA.xyz 的数据，链上代币化资产已超过 360 亿美元，其中代币化黄金的市值在 2025 年从 10 亿美元增长至超过 32.7 亿美元，涨幅达 227%。

同时，贝莱德、阿波罗、富兰克林邓普顿等传统资产管理巨头正在积极将机构级产品进行代币化。私募基金经理开始采用区块链来表示传统资产的所有权，实现碎片化持有和即时结算。

同时，VC 的另一个关注重点是能够触达普通用户的基础设施项目。这类项目的特点是降低加密货币的使用门槛，让非加密原生用户也能便捷地使用区块链服务。钱包抽象、社交登录、法币出入金等方向都在吸引投资。U 卡 RedotPay 获得 4700 万美元战略投资，投资公司 Finary 完成 2940 万美元 A 轮，自托管公司 Bron 拿下 1500 万美元种子轮，这些项目正在降低用户使用加密货币的门槛，为下一波用户增长铺平道路。

DeFi：稳健复苏

DeFi 在本轮融资中表现稳健，累计融资约 7.4 亿美元，但与预测市场和支付赛道相比，单笔融资规模明显较小。 去中心化交易平台 Flying Tulip 以 2 亿美元种子轮成为纯 DeFi 项目中的融资冠军，Lighter 拿下 6800 万美元，Jito 获得 5000 万美元战略投资。 2025 年的融资数据反映出 VC 对 DeFi 赛道更为谨慎的估值态度。根据 The Block 的数据，2024 年 DeFi 赛道完成超过 530 笔融资，2025 年显然没有达到这个规模。

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