比特币价格在84,000美元至91,000美元的窄幅区间内反复震荡，市场情绪纠结在恐慌抛售与空头回补的微妙平衡中。
Bitfinex Alpha报告揭示了一个核心矛盾：市场已接近局部底部，具备了企稳的条件，但远未健康。 超过700万枚比特币处于未实现损失状态，反映出市场在重新追回真实市场均值方面的困难。
标准普尔500指数接近历史高点，而比特币却在窄幅区间内挣扎，这种脱钩现象加剧了市场的结构性疲软。
一、市场企稳基础已现
● 从时间维度看，加密市场正接近局部底部。尽管价格层面是否已触底仍有待观察，但市场已出现极端去杠杆化、短期持有者恐慌性抛售，以及卖方力量衰竭的迹象。
● 上周比特币出现显著反弹，从近期低点反弹超过15%，达到93,116美元。然而抛售压力依然存在，比特币在本周开盘后立即下跌了4.1%。
● 市场已经经历了大规模的杠杆清理。比特币期货总未平仓合约量已从峰值941.2亿美元降至591.7亿美元，表明杠杆已被有序清除。
● 更重要的是，现货价格上涨的同时未平仓合约持续收缩，这一现象表明市场上涨主要是由空头回补推动，而非新的投机性风险承担。
二、数据揭示的市场真相
● 链上数据显示，超过700万枚比特币处于未实现损失状态。这一庞大数字反映出市场在重新追回真实市场均值方面的困难，也意味着大量持有者正处于浮亏状态，一旦价格反弹至其成本线附近，可能会面临巨大的抛售压力。
● 现货需求显著下降，美国比特币ETF持续流出，交易买入显著减弱。主要交易所的累计交易量变化已明显为负，这直接显示交易者在反弹中选择抛售而非增加持仓。市场呈现出“反弹即卖出”的典型特征。
三、机构行为：暗中积累与散户逢高抛售的背离
● 市场的矛盾之处在于，尽管散户和短期交易者在反弹时选择卖出，但机构却在悄然积累资产。这一现象在以太坊市场上尤为明显。
● 根据报道，在12月8日的一个上午，Amber Group和Metalapha从币安撤出了9,000 ETH，价值超过2800万美元。这些机构转移通常与托管设置或长期持有相关，而非快速交易。事实上，在过去五个月中，机构已经积累了近400万ETH。
这种机构积累与散户抛售形成了鲜明对比。机构正在悄悄从交易所提取资产，减少市场上的即时供应，而散户则在价格反弹时选择卖出。
这种背离可能表明机构对市场的长期前景持乐观态度，而散户则更关注短期波动。
四、市场结构性疲软的三大根源
● 加密市场目前的结构性疲软可以追溯到几个根本原因。其一是与传统风险资产的脱钩加剧。当标准普尔500指数接近历史高点时，比特币却仍在窄幅区间内挣扎。
这种脱钩现象表明，比特币正在形成自己独立的需求逻辑，不再简单地跟随传统风险资产波动。
● 其二是现货需求乏力。美国比特币ETF持续流出，累计交易量变化转为负值，这些都表明市场缺乏新增资金流入。没有新资金的推动，价格难以实现有效突破。
● 其三是心理层面的压力。超过700万枚比特币处于未实现损失状态，这意味着大量持有者正在经历浮亏。这些亏损头寸形成了沉重的心理压力位，市场需要时间或重大利好来消化这部分浮亏，才能轻装上阵。
五、后市展望：企稳与风险并存
● 市场正在接近局部底部，并具备了进入企稳阶段的基础。如果市场能在第四季度建立持续的复苏基础，可能会为2026年的表现打下良好基础。
● 在以太坊方面，价格近期上涨2.5%，交易接近3,050美元，并一直在3,050至3,200美元的狭窄区间内波动。分析师认为，如果能够明确突破3,300-3,400美元区间，可能会打开通向3,700至3,800美元的道路。
● 风险也同样存在。如果市场无法突破当前阻力，价格可能会回落至3,000美元，届时买家可能会再次介入。机构的大规模保证金多头头寸也增加了市场波动性，如果价格下跌，强制卖出可能会放大损失。
截至12月10日，以太坊交易价格接近3,050美元，比特币在91,549美元附近。一个微妙的变化正在发生：主要交易所持有的以太坊供应量已降至总供应量的8.7%。
超过2800万ETH被锁定在质押、托管和长期存储中，每天平均有超过4万ETH加入质押。
这种供应动态的变化减少了即时抛售压力，使价格波动更加依赖于新的买单。市场可能正在悄然转向新的阶段，而这个阶段的走向将取决于机构积累与散户抛售之间的力量平衡。
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