美股跌破关键支撑位，加密货币血流成河，黄金避险光环不再，一场全面金融动荡正在上演。11月18日，一场剧烈的抛售潮席卷了美国金融市场，从高歌猛进的科技股到加密货币乃至黄金，几乎所有资产类别都未能幸免。

在对AI热潮可持续性以及经济前景的担忧加剧下，投资者纷纷抛售风险资产，导致主要股指跌破关键技术支撑位，市场避险情绪急剧升温。

这场动荡的背后，是投资者在英伟达财报和关键就业数据公布前的集体紧张，以及对科技巨头依赖巨额发债支撑资本支出模式的日益警惕。

一、美股破位

技术信号恶化，市场广度堪忧

● 周一的下跌对美股而言是一个重要的技术信号。标普500指数和纳斯达克综合指数双双收于50日移动平均线下方，这是138个交易日以来的首次，打破了自今年5月以来的最长连续上涨纪录。

● 几乎所有主要股指都跌破了关键技术支撑位：标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数跌破50日均线。技术分析师通常将跌破此类关键均线视为市场短期趋势可能逆转的信号。

● 道琼斯工业平均指数则经历了自4月以来的最差三日表现，周一收盘下跌1.2%，或557点。纳斯达克指数下跌0.8%，标普500指数下跌0.9%。

● 市场广度的恶化加剧了分析师的担忧。Janney Montgomery Scott的技术策略师Dan Wantrobski表示：“市场广度非常糟糕，股市处于脆弱的位置。”他预测，到12月底，标普500指数的回调幅度可能达到5%至10%。

二、AI信仰考验

英伟达财报成为市场焦点

所有目光都集中在英伟达本周三即将公布的财报上，这被视为本季度最受关注的盈利事件，也是人工智能领域的关键风向标。

● 分析师们预期极为激进：华尔街预计其数据中心收入将实现55%的同比增长，毛利率接近73%，这得益于不断上涨的产品单价和大量积压订单。某些公司估计，这些订单在2026年前总量可能超过5000亿美元。

● 市场研究显示，英伟达要实现股价积极反应，营收至少需达到550亿美元，接近560亿美元则更能验证持续增长势头。若未能超越共识预期，即使达到公司自身指导目标，也会被解读为增长放缓并可能引发抛售。

● 英伟达的增长几乎完全依赖于其数据中心部门及其新款Blackwell芯片的成功及时推出。投资者必须看到公司完美执行这一生产计划并实现数据中心收入预期中80亿美元的增长，同时维持接近74%的高利润率。

Blackwell芯片的生产执行与毛利率维护

● Blackwell架构B200芯片的顺利量产是当前周期的核心。投资者将仔细审视任何关于生产良率、供应链稳定性和交付时间表的评论。

● 维持约74%的非美国通用会计准则毛利率对于支撑其估值至关重要。任何投入成本上升或竞争压力的迹象，若导致毛利率指引低于73.5%，都可能引发市场强烈负面反应。

第四季度指引与需求能见度

● 对于华尔街而言，第四季度的营收指引相比第三季度实际数据更为重要。市场目前预期指引范围在612.9亿至615.7亿美元之间。

● 任何低于600亿美元的指引都将被视为重大失望。管理层需要在电话会议中清晰阐述其对2026年需求能见度的信心，特别是来自云服务提供商和主权AI项目的订单情况。

地缘政治与竞争格局

● 英伟达面临永久性结构性市场限制。第三季度指引已明确排除中国H20芯片出货。而中国政府在2025年11月的新规要求国家资助的数据中心项目必须使用国产AI芯片，这使情况雪上加霜。

● 竞争格局也在变化。虽然AMD的Instinct系列构成直接挑战，但来自超大规模云厂商自研芯片（ASIC）的长期威胁更为致命，这可能从根本上削弱英伟达的定价能力。

三、加密货币寒冬

杠杆出清与结构性调整

● 加密货币市场正处于一场严重的寒冬。比特币目前已跌破92000美元，从126200美元的历史高点下跌了25.5%，明确进入短期熊市阶段。以太坊表现更为糟糕，交易价格跌破3000美元，较其4955美元的历史最高点下跌了37.4%。过去41天，加密货币总市值蒸发高达1.1万亿美元，相当于日均流失270亿美元。这场抛售使加密货币总市值较前期下跌约10%。

● 这次下跌十分反常，因为从加密市场的基本面来看，并未出现太多实质性的看跌因素。有分析师认为，这是一次结构性的市场调整，主要原因是过高的杠杆率。

● 在100倍杠杆下，仅需2%的价格波动就会导致爆仓。当数百万交易者同时使用杠杆时，便会引发多米诺骨牌效应。正如10月11日所发生的那样，192亿美元的清算狂潮导致比特币首次出现下跌2万美元的日K线。

● 过高的杠杆水平已使得市场变得异常敏感。仅在过去的16天内，已有3天的单日清算金额超过10亿美元。单日爆仓额超过5亿美元已成为常态。

四、黄金与比特币

历史性表现逆转

● 黄金已成为2025年最耀眼的核心资产，全年涨幅高达55.2%，在所有跟踪的主要资产类别中回报率最高。这一非凡表现标志着一种防御性、无收益的避险资产实现了罕见的大幅上涨，跑赢了所有主要股指、债券板块和另类资产。

● 与此同时，比特币却出现了历史性的下跌，收益率转为负值，约为-1.2%，获得了自2011年该数据集开始以来最差表现的头衔。

● 这是比特币首次在资产类别排名中垫底，鉴于其自2011年以来的高波动性和频繁的繁荣/萧条周期，这种情况实属罕见。

这种戏剧性逆转标志着2025年金融市场强大的叙事转变——传统上不相关的资产以令人惊讶的方式收敛，改写了通常的风险回报剧本。

五、机构去杠杆

抛售潮的真正推手

● 摩根大通最新研究报告指出，本轮美股下跌的主要驱动力并非外资撤离或散户抛售，而是股票类对冲基金的大规模去杠杆化操作。报告披露，自2025年2月中旬以来，以股票为核心策略的对冲基金累计减持美股规模高达约7500亿美元。

● 另一大抛售力量来自依赖动量策略的对冲基金，例如商品交易顾问基金（CTA）。

● 标普全球市场情报数据同样证实了机构的大规模撤离。机构投资者在10月份净卖出429.3亿美元美国股票，这虽低于9月份卖出的465.1亿美元，但高于过去12个月平均每月346.5亿美元的卖出额。从2024年底到2025年10月底，机构共累计卖出3321.7亿美元股票，而同期标普500指数却上涨了16.3%。

● 与此同时，机构和散户投资者正将资金转向被动投资 vehicle。10月份，指数和ETF净买入217.6亿美元，高于9月份的122.5亿美元。

六、华尔街解读

技术调整还是泡沫破灭？

面对市场动荡，华尔街策略师们表现出相对冷静。多数专家认为这更像是获利回吐引发的波动，而非AI或企业盈利基本面的真正崩裂。

● Mariner Wealth Advisors首席投资策略师兼股票主管Jeff Krumpelman指出，长期AI投资者不应感到恐慌。“我们基本上属于‘坚守阵地’的阵营，”他解释道。

● Krumpelman强调，AI的早期应用仍然是一个强劲的多年期主题，目前的波动不应与网络泡沫的繁荣与破灭相提并论。“我们正处于AI的早期阶段，而且它是真实的。现在不是2000年。”

● F/m Investments的首席执行官兼首席投资官Alex Morris认为，虽然AI仍然是市场最强大的长期驱动力，但上周抛售背后的短期动态更多是技术性的，而非基本面因素。

“我认为这是一个简单的数学等式，”他告诉市场媒体，“AI概念股的仓位高度集中。所以一旦它们开始动摇，鉴于（指数）的权重过高，指数的跌幅自然会超出你的预期。”

市场站在十字路口。英伟达的财报可能成为决定市场方向的最后救命稻草，也可能是压垮风险偏好的最后一根稻草。随着美联储政策路径的模糊不清，以及对AI资本支出可持续性的质疑日益增多，投资者正在重新评估每一个资产类别的风险与回报。

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