内容整理：Peter_Techub News
11月5日，新火科技与Techub News 、Avenir Group 联合主办的香港金融科技高峰论坛暨新火科技产品发布会上，圆桌论坛二“拒绝黑天鹅：数字资产机构流动性与交易所的未来形态”如火如荼展开。主持人Alma（Techub News创始人）引领四位重量级嘉宾——OSL Group首席商务官Eugene Cheung、Avenir Group COO兰建忠、新火科技COO邢悦，以及Metalpha CEO Adrian Wang——展开激辩。讨论正值加密市场波动加剧之际：10月11日黑天鹅事件引发200亿美元爆仓，比特币一度跌破10万美元关口。嘉宾们从机构流动性痛点切入，剖析脆弱环节，并展望交易所演进路径。本文聚焦Alma抛出的三大核心话题，逐一梳理嘉宾观点，为投资者提供行业洞察。
11月5日，新火科技与Techub News 、Avenir Group 联合主办的香港金融科技高峰论坛暨新火科技产品发布会上，圆桌论坛二“拒绝黑天鹅：数字资产机构流动性与交易所的未来形态”如火如荼展开。主持人Alma（Techub News创始人）引领四位重量级嘉宾——OSL Group首席商务官Eugene Cheung、Avenir Group COO兰建忠、新火科技COO邢悦，以及Metalpha CEO Adrian Wang——展开激辩。讨论正值加密市场波动加剧之际：10月11日黑天鹅事件引发200亿美元爆仓，比特币一度跌破10万美元关口。嘉宾们从机构流动性痛点切入，剖析脆弱环节，并展望交易所演进路径。本文聚焦Alma抛出的三大核心话题，逐一梳理嘉宾观点，为投资者提供行业洞察。
话题一：黑天鹅事件的脆弱点何在？机构流动性的信任缺口
Techub News创始人Alma首提痛点：近期黑天鹅事件暴露数字资产领域的何种脆弱？是交易对手风险、托管不透明，还是流动性不足？这一问题直指塔勒布“反脆弱”理念，引发嘉宾共鸣。
Eugene Cheung从传统金融转型视角剖析，强调流动性流失与风控不透明是核心。“事件中，三代币价格瞬间归零又反弹，源于做市商机器撤单自保机制。从芝加哥期货交易所到Bybit，我见证过1000倍杠杆竞争乱象。交易所风控标准参差，缺乏纳斯达克熔断机制，导致投资者信心崩塌。”他主张平衡创新与监管，引入透明规章以筑牢韧性。
Avenir Group COO兰建忠将事件归为“风控事故引发的流动性危机”，回忆当天凌晨警报狂响的惊魂。“触发点在于‘一鱼多吃’策略的集中风险：投资者追逐币生息、多重收益，却忽略保证金易遭二级市场操纵。大锁仓定价漏洞戳破泡沫，德尔塔中性策略崩盘，引发连锁ADL爆仓。”他点出三大顽疾：市场碎片化（小交易所与DeFi分散流动性，无法如CME集中获取）；畸形生态（过度依赖头部做市商，一停摆即盘面枯竭）；定价策略提升空间。“后续整改值得肯定，但需全球流动性共享。”
新火科技COO邢悦淡化事件“黑天鹅”标签：“相较312或519，此次爆仓虽史上最高，但占行业市值比例微小。”他区分市场化黑天鹅（极端行情杠杆清算，可快速修复，投资者学习曲线陡峭）和合规黑天鹅（信任错配）。以数十亿美元资管机构为例：“在Bybit仅敢放几百万美元，因托管、清算规则黑箱。非持牌交易所自托管无审计，信任靠老板信誉。POR虽进步，但行业需全链条合规：从底层托管到代码审计。”邢悦乐观：合规生态无重大暴雷，此类事件是必经阶段。
Metalpha CEO Adrian Wang 围绕 10 月 11 日数字资产事件后的流动性影响展开分享。他提及行业因该事件出现流动性紧张（稳定币市场规模约 2800 亿美金，此次爆仓 200 亿占比显著），但明确表示爆仓并非流动性紧张的主因。
他指出，美国政府停摆及银行间 SOFA 利率异常对流动性的影响更大，且政府停摆不会持续，后续流动性有望回归。长期来看，美国将政策与发展重心押注于 AI 及区块链领域，华尔街、纽交所等机构正积极推出区块链相关产品，行业长期发展趋势向好，短期 10%-20% 的回撤属于正常波动，无需过度担忧，如同特斯拉股价虽有起伏但不影响其长期发展。
话题二：如何评估交易所健康？超越交易量的指标
Techub News创始人Alma转向评估框架：除交易量外，哪些指标衡量交易所健康，规避黑天鹅？焦点落于香港首批合规交易所OSL的Eugene Cheung与Avenir Crypto CEO兰建忠。
Eugene Cheung视牌照为底线：“监管标准确保不出事，但健康不止于此。资产审计胜过POR——钱未被盗是前提；风控透明，能应对异常市场。”他呼吁行业协会推动best practice：ADL设计、风控分享，大交易所引领。“OSL上市公司财务透明，98%资产冷钱包，盈利安全。”牌照虽非万能，但规模效应需流动性聚合。
Avenir Group COO兰建忠回归火币“21字诀”（安全、合规、稳定性、优质资产、流动性、用户体验、手续费），补充三维：资金利用率（打通合约、現货、理财、美股保证金，提升扛单能力，考验量化数学风控）；流动性生态健康（多样化提供者共建，避免‘一条鱼吃光池子’畸形循环，API设计需生态平衡）；资产透明性（用户资产与应付对账，无虚增；盘口真金白银，非假挂单，避免提现挤兑）。“资深者易辨伪盘，合规交易所须对用户负责。”他怀旧李林时代，暗示Avenir未来交易所计划。
话题三：交易所未来形态？综合金融平台还是链上革新
交易平台将成何种形态？综合金融平台？焦点转向资产管理方邢悦与Adrian Wang，后扩展至兰建忠与Eugene Cheung，并触及行情预判。
邢悦结合参与 Badbit、Hellokitty、火币等交易所的经历，分析未来交易平台形态。他提出交易所三阶段演进：早期为流动性拐点期（流动性是护城河，如 BN 凭小币流动性受青睐）；后进入交易服务竞争期（拼系统稳定性、组合保证金等，现功能饱和）；当前处于合规投资服务期，竞争核心是需持牌的投资服务能力。
未来交易平台将成综合金融平台，核心方向包括 OSL 式合规跨币种秒换、兰建忠相关的股币融合与跨品类保证金、星火式高净值人群定制服务，及未来 RWA 资产合规交易。整体依赖合规牌照，需围绕提升金融效率、适配机构与高净值需求展开。
Adrian Wang 围绕未来交易平台形态分享观点：首先认为应 “专业人做专业事”，传统市场交易所按投资品类划分（如港交所与 LME 未合并，商品不同品类也分属不同交易所），因各品类底层复杂、有特殊性，当前品类融合难度大、进展慢。
作为技术出身，他与兰总交流后更看好 Dax 交易所（如 Hyper Liquid）：数字资产底层是区块链技术，Dax 能发挥其优势，实现去信任，交易记录、资产、做市及 ADL 方式等均有代码记录，可回溯溯源，监管也易审查，能解决现有市场痛点。
此外，他提及 AI 与去中心化交易所的结合：当前程序接口进化，AI 调用去中心化交易所进行交易，在技术层面更易实现。
Lan Jianzhong预见“all in one”：链上链下、传统加密、法币打通流动性Hub。“碎片消失，几大Hub供CEX/DeFi/券商接入，节省成本。SFC欢迎境外流动性对接是爆炸利好，提升全球台阶——但法规、技术难点需攻克。”行情上，他坚定长期主义：“Avenir从1-2万美元建仓，未卖一枚比特币，视其生产资料。市场体量小，机构采纳高（401K入场），再翻10-20倍可期。”
Eugene Cheung同意传统-数字重合，机构入场（特朗普、ETF）驱动聚合。“不止交易所，借贷支付全场景结合，区块链取代基础设施。”规模效应关键，流动性共享如纽交所模式，让合规所聚合订单。“OSL多地布局，乐见与HashKey打通。”短期行情：“比特币如黄金，差距10倍，国家储备潜力大；主流链（Layer1/2）real growth。Q4抖一抖，机会留给信仰者。”
主持人总结
圆桌如行业晴雨表：从痛点解构到蓝图畅想，嘉宾们的分享始终围绕 “合规、自律与技术融合” 三大关键词展开。作为本场圆桌的主持人，Techub News 创始人 Alma 在收尾时进一步提炼核心：“围绕 10 月 11 日 200 亿美金爆仓事件，四位嘉宾从痛点拆解到未来展望，为数字资产行业提供了清晰指引。论坛中，黑天鹅事件剖析已达成共识 —— 需靠监管筑底线、行业补缺口、全链条强信任；交易所健康评估打破了‘唯交易量论’，牌照、资产审计、资金利用率等成为关键标尺；未来形态虽路径多元，却均指向‘技术为基、合规为纲’。这场对话不仅厘清了行业当前的风险点，更勾勒出破局的核心方向。”
而 Techub News 也将延续本场论坛的深度洞察，持续追踪合规与技术融合的行业动态，记录数字资产领域抵御黑天鹅、迈向可持续增长的每一步，为广大投资者与从业者传递更具价值的决策参考，共同推动加密生态稳健发展。
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。
