美联储官员穆萨莱姆9月22日重申，在实施GENIUS法案时，必须严格遵守稳定币支付利息禁令，强调稳定币应定位为支付工具而非储蓄产品，此言打破发行商生息资产幻想，昭示监管强硬姿态。全球2800亿美元稳定币市场面临重构，前三天美国财政部启动GENIUS法案公众意见征询，自7月18日生效的该法案即将落地，强化发行方合规与消费者保护。

一、美联储官员的最新表态引发市场关注

9月23日，美联储高级官员在金融稳定论坛上重申，实施GENIUS法案时，必须严格遵守对稳定币支付利息的限制。这一表态迅速引发金融和加密社区热议。

官员强调，该法案旨在维护美元支付体系稳定，避免稳定币演变为准存款工具，规避银行监管。讲话回应市场合规担忧，自2025年7月18日法案生效以来，此原则一贯核心，但此次重申预示年底前更详细指导意见。过去一年，发行者报告超500起合规事件，部分涉及隐形收益机制。市场分析师视此为监管信号，讲话后美元挂钩稳定币交易量波动2.3%。此举强化美联储对数字资产审慎态度，为行业提供合规路径。

二、GENIUS法案的核心框架与利息禁令解析

● 发行许可与储备要求：仅获得联邦或州许可的实体（如银行、信用合作社子公司或合规非银行机构）可发行支付稳定币。发行人必须维持1:1的高质量流动性储备资产，包括美元现金、短期美国国债（期限≤93天）、联邦储备账户存款等，以确保稳定币价值稳定和随时可赎回。法案要求每月披露储备资产构成，并由独立第三方进行年度审计，市值超过500亿美元的发行人需提交经审计的财务报表。

● 利息支付禁令：法案明确禁止稳定币发行人向持有人支付利息或任何形式的收益，防止稳定币演变为类存款产品，与银行存款直接竞争。这一禁令旨在避免资金从受监管的银行体系外流，进而干扰美联储的货币政策传导机制。官员特别指出，利息禁令不仅适用于发行人，还间接约束第三方平台（如交易所或托管服务商）通过衍生品等方式变相提供收益。

● 消费者保护与破产隔离：在发行人破产时，稳定币持有人的赎回权优先于其他债权人，储备资产被法律认定为“破产隔离”，确保持有人资金安全。法案还禁止发行人使用误导性命名（如暗示政府背书），以保护消费者免受欺诈。

● 联邦与州分级监管：GENIUS法案建立了联邦与州并行的监管体系。市值超100亿美元的发行人由联邦机构（如货币监理署OCC或美联储）直接监管，小型发行人可选择州监管，但需符合联邦认可的“实质相似”标准。财政部将在2025年10月前发布进一步评论，涵盖隐私保护、合规成本评估及跨境监管机制。

● 国际协调与互惠安排：法案要求外国稳定币发行人在美国市场运营需遵守同等标准，并通过与美国监管可比的司法管辖区达成互惠协议。财政部长需在法案生效后两年内落实此类安排，旨在防止监管套利并巩固美元在全球数字资产市场的核心地位。

三、稳定币市场现状：数据揭示增长与监管压力

2025年稳定币市场扩张强劲，总市值达2920亿美元，较上年增长22%，成加密增长最快领域。然监管紧箍加剧，利息禁令挑战发行盈利。美元挂钩主导，USDT和USDC占比85%，上半年链上交易26万亿美元。流通量与银行利率负相关，高利率5.25%-5.50%下需求降15%。

下表汇总2025年9月主要稳定币指标：

（数据源：CoinMetrics、Statista）

USDC因其高比例的国债储备（92%）和严格的合规实践，成为GENIUS法案的标杆，而Tether因储备透明度较低（国债占比仅75%）面临调整压力。利息禁令对发行人盈利模式的冲击尤为显著。过去，发行人通过投资储备资产（如短期国债）可获得约4.5%的年化收益，而禁令实施后，盈利空间被压缩，预计小型发行人市场份额将萎缩20%。此外，美联储维持高利率（5.25%-5.50%）导致稳定币需求下降15%，因高利率环境下传统银行存款更具吸引力。

四、监管举措的前景：机遇与全球协调挑战

● GENIUS法案的利息禁令短期内将增加发行人的合规成本，预计2026年合规支出占发行人运营成本的15%-20%。然而，从长远看，法案为稳定币行业提供了清晰的法律框架，有助于吸引传统金融机构入场。专家预测，到2027年，稳定币在跨境汇款中的渗透率将从当前的20%升至30%，显著降低交易成本（较传统银行电汇低70%）。

● 全球协调是法案实施的最大挑战。欧盟的《加密资产市场法案》（MiCA）允许稳定币支付有限收益，可能导致资金流向监管宽松的地区。G20峰会计划于2026年讨论“无利息”稳定币的全球基准，但各国货币政策和金融体系差异使得协调困难重重。美国通过联邦优先权简化了州级监管碎片化问题，但仍需警惕过度集中导致的系统性风险。

● 市场机遇与风险并存。合规发行人如Circle有望通过与传统支付商（如Fiserv、Shopify）的合作进一步扩大市场份额，而非合规发行人可能被迫退出美国市场或调整储备结构。DeFi项目需重新设计智能合约以适应监管，预计2026年DeFi市场规模将从当前的1200亿美元增至3000亿美元，但匿名性和算法稳定币的创新空间将受限。

五、结论与展望

美联储对GENIUS法案利息禁令的重申标志着稳定币监管进入“执行时代”。法案通过强化储备要求、透明度和消费者保护，平衡了创新与金融稳定的双重目标，为数字美元的全球格局奠定了基础。10月财政部评论期将是行业调整的关键窗口，发行人需加快技术架构升级和合规流程优化。全球监管竞争加剧，美国需通过国际协调巩固美元在数字资产市场的核心地位。未来，稳定币不仅是支付工具，更可能成为重塑全球金融体系的战略资产，值得持续关注。

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