来源: Cointelegraph
原文: 《 比特币（BTC）在缺乏“不健康”杠杆使用的情况下创下新高——涨势会持续吗？ 》

比特币（BTC）在5月21日达到109827美元的历史新高后未能维持其看涨势头，这让交易者开始质疑衍生品市场是否是推动此次涨势的主要因素。从广义上看，770亿美元的比特币期货未平仓量无疑发挥了作用。然而，仔细查看数据后发现，对进一步价格上涨的展望更为积极。

当前7%的比特币期货年化溢价完全处于5%至10%的中性范围内，这是过去两周的典型水平。在强烈乐观的时期，这一指标很容易超过30%，因此当前水平相对较低。同时，缺乏过度杠杆也减轻了人们对主要由衍生品推动的涨势的担忧。

相比之下，在1月20日比特币达到109346美元的历史新高时，期货年化溢价达到了15%，显示出更高的杠杆看涨头寸对价格的影响。因此，当前比特币衍生品市场显得更为健康，表明现货市场需求强劲。

在1月的牛市期间，比特币在Coinbase上的价格相对于其他交易所存在溢价。这种所谓的Coinbase溢价目前并不存在，这意味着买入压力分布更为均匀——这是市场更健康的迹象。

虽然单一交易所的过度买入压力不一定是看跌的，但当流动性较低时，它可能更容易引发不可持续的价格飙升。这些数据支持了衍生品市场并非近期价格上涨主要驱动力的观点。

此外，美国现货比特币交易所交易基金（ETF）在5月15日至5月20日期间净流入13.7亿美元，进一步表明现货买家而非衍生品交易者是此次涨势的主要推动力。

尽管比特币期货缺乏坚定信念，但多项指标显示价格仍有进一步上涨空间。5月18日至5月21日期间，看跌BTC期货头寸的强制清算额相对较低，仅为1.7亿美元，巩固了现货驱动涨势的观点。相比之下，5月9日比特币涨至104000美元时，三天内触发了5.38亿美元的清算。

5月21日，比特币期权市场显示对卖权（卖出）期权的需求略有增加，但并无异常。相比之下，在1月20日的上一轮牛市中，Deribit的卖权/买权比率降至0.4x，反映出由于买权（买入）期权成交量减少，市场信心较低。

比特币的上涨可能受到宏观经济因素的限制，尤其是关税战仍在持续。尽管如此，价格达到110000美元及以上的潜力部分基于美国联邦储备系统（Fed）的弱势地位。注入流动性可能缓解衰退担忧，但也会降低政府债券的吸引力，从而有利于比特币等风险资产。

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