如果当年 FTX 没有卖掉 Anthropic，今天可能就不是 13 亿美元，而是几百亿美元甚至上千亿美元了。 Anthropic 最新招股书披露，计划以每股 70–78 美元登陆纳斯达克，股票代码 ANT，高盛、摩根士丹利担任主承销商。 按照目前发行方案，IPO 对应估值约 9170 亿至 1.02 万亿美元，如果按照全稀释口径计算，高价端甚至可能达到 1.4 万亿美元。 但这次 IPO 最有意思的故事，不只是 AI 公司创造了多大的财富，而是 FTX 当年错过了什么。 2021–2022 年，Alameda Research 曾花约 5 亿美元投资 Anthropic，拿下约 7.84% 的股份。 后来 FTX 爆雷，破产财团为了偿还债权人，不得不在 2024 年分两次出售这些股份，累计回收约 13.4 亿美元。 从投资角度看，这已经是一笔相当成功的交易，5 亿变成 13.4 亿，赚了约 2.68 倍。 但问题是，卖得太早了。 如果当年没有出售，按照原始 7.84% 持股比例不变计算，Anthropic 估值达到 1.4 万亿美元，这部分股份理论价值约 1098 亿美元。 相当于当初 5 亿美元投资，变成了近 1100 亿美元。 当然，这只是静态假设。经过后续多轮融资稀释，原始股份对应的持股比例已经下降至约 2.5%，按照最新 IPO 估值测算，实际理论价值更接近 300 多亿美元。 但即便如此，这依然是一笔足以改变 FTX 债权人命运的投资。 这里面其实有个很现实的投资逻辑： 破产清算和长期投资，本来就是两套完全不同的游戏。 FTX 当时需要的是现金流动性，而不是继续持有一家尚未上市、未来充满不确定性的 AI 公司。 站在当时的环境下，卖掉股份并不一定是错误决策。毕竟没有人能保证 Anthropic 一定能成长到今天这个规模。 但站在今天回头看，这笔交易确实堪称加密行业历史上最贵的一次提前下车。 投资最残酷的地方就在这里：你不仅要判断买什么，还要判断自己能不能拿得住。