科技股，半导体，美债收益率以及美联储加息概率全部下调 市场对AI投资和融资的担忧正在推动资金买入美债，也让未来加息的预期开始下调。10月23日亚洲时段，10年期美债收益率约4.96%，而周三还在5.13%左右。 主要原因我在昨天和168X的采访中也说过了，就是AI的资本开支太高了，建数据中心、买芯片都要花大钱。这些钱一部分来自企业自己的经营现金流，但也有相当一部分要靠发债、借款等外部融资。 企业发债的利率，大致是在同期限美债收益率的基础上再加一块风险补偿。投资者把钱借给企业，通常要比买美债多赚一些，企业风险越大，要多给的就越多。现在美债收益率本身仍在高位，企业新发债通常也得付出较高的融资成本。 支出的钱越来越多，但市场担心一些AI项目的收入和现金回报还跟不上投入。投资规模越来越大，市场对回报的要求也会更高。如果项目回报迟迟跟不上，企业就可能为了保留现金而放慢步伐。部分AI企业发行的债券本来就属于非投资级，也就是通常所说的“垃圾债”。 比如CoreWeave的部分债券。 美债收益率本来就高，投资者对AI风险的担心又在增加，一部分资金因此转向买入美债避险，从而推高债券价格，对应的收益率就会下降。与此同时，市场也在下调对未来利率的预期。未来利率如果低于此前预期，现有固定利息债券的相对吸引力也会提高，所以即使美联储还没有调整政策，债券价格也可以先上涨。 这种变化已经反映在利率定价里。市场虽然仍然倾向于12月加息，但加息的隐含概率已降至约85%，此前基本完全计入这次加息。 看起来这像是好事，但其实这才是可能会出现最大麻烦的地方！ 美债收益率的下降反映了资金避险和利率预期的变化，并不代表AI企业借钱变容易了。 如果回报跟不上，融资又更贵、更难，依赖外部融资的企业就可能放慢数据中心的扩建。这样一来，芯片、服务器和相关设备厂商的新增订单就可能受到影响，市场对这些供应商的盈利预期也可能跟着下调。虽然美债收益率回落会给科技股估值带来一些支持，但这种支持未必能抵消盈利预期下修和风险补偿上升带来的影响。 这就是目前 AI 和半导体 正在遭遇的情况。 如果投资放缓的范围持续扩大，从数据中心建设到上游供应链，投资和招聘都可能跟着减少，那才可能真正拖累整体投资和就业的增长。而且如果油价继续推高通胀，美联储也更难迅速靠降息来缓解增长放缓。 说人话就是经济下行的概率很有可能会随着 AI 产业的下降而增涨。 一个 @Gate ，交易更多市场