2022年11月开始的3个月—10年期美债收益率曲线连续倒挂25个月，却没有推动经济进入衰退。当期联邦政府占非金融部门新增借款的38%，过去多轮倒挂时期通常只有19%—24%。美联储能够直接压制的主要是家庭和企业信贷，但私人部门目前杠杆更低，企业债务期限更长，对短端利率的敏感度也明显下降。非金融企业商业票据与银行贷款相对于债券的比例已经降至21%，而1969年和1973年分别为69%和70%。与此同时，政府仍会继续借款和支出。TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz认为，在财政主导环境下，单纯提高联邦基金利率需要更大幅度才能压低整体需求，如果政府继续扩大融资，短端加息对经济的约束有限，真正承担紧缩功能的可能更多是10年期和30年期美债收益率。(金十数据)