1/ Circle的股票大幅下跌，市场担忧可能更多集中在利润率而非收入上。 第二季度的财报将在8月发布。我们预计营收大体保持稳定：USDC流通量从770亿美元下降到大约730亿美元，但超短期收益依然足够稳固，可以缓冲储备收入。 关键问题在于保留的经济收益——也就是在支付分销合作伙伴后，Circle保留的储备收益份额。