三星二季度业绩预告利润都超市预期，营收只是略低于市场最乐观的预期但也远超平均预期。为何还大跌？ 1）不是业绩不够好，而是市场跑在了业绩的前面。就是典型的‘卖事实’逻辑——投资者早已将极高的预期充分定价。当估值被拉伸、轮动全面展开时，即便强劲的业绩也不足以满足市场。 2）也是昨天推文里聊到的：“本季财报季的关键点是预期已经很高，容错率变低。预期非常高，意味着市场不只是要公司 beat，还要公司大幅度raise”。 再说说存储板块，5月份这里有聊过https://x.com/qinbafrank/status/2054174740282216464?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A按照现有几大存储厂商扩产的节奏来看，新产线投产可能要到27年下半年了，产能大规模释放就到28年了。未来一年，存储还是属于紧缺的状态。 也是现在市场的状态，高位、高杠杆、拥挤，又到了财报季，都知道市场预期很高，也都担心哪家财报放个炸弹，所以有避险。 核心还是昨天推文聊到的： 如果谷歌云、aws、微软云等几大云厂商继续大超预期，那么市场还会确实AI商业化经过一季度的拐点之后还是继续在加速的。同时几家CSP也要再次确认capex没有减缓。 当然两大模型厂商官方披露的最新年化ARR数据也是非常关键核心的影响变量，看增速情况。 昨天到今天的一个思考是https://x.com/qinbafrank/status/2074309065849884813?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A，CSP业绩会是AI商业化进程关键的指标，权重能跟闭源大模型厂商同等重要，未来甚至更高。因为企业采用AI进程成本工程化阶段，很多高频、中期价值场景会转向高性价比token，这一部分商业价值其实是从闭源大模型身上切出来的，最终会沉淀在CSP的业绩上。CSP（云厂商）将成为最全最综合展示AI商业化进程的载体了。(qinbafrank)