美元流动性在恢复，稳定币发行量还没跟上。TGA周平均8802亿美元，周三（7月1号）收盘8074亿美元。就导致银行准备金周平均2.96万亿美金，但周三收盘就飙升到了3.07万亿美金。作为美元流动性最重要的组成部分，银行准备金快速上升，流动性自然也在恢复。不过稳定币的发行量还在底部，没有变化，看看后续稳定币发行量是否能同步跟随。 1、为什么财政部在7月1日前后会出现这么大支出？这 是常规财政支出高峰，7月初是很多联邦支付集中发放的时点（社保、医保、联邦雇员工资、承包商付款、季度性拨款等）。 2、7月后面还有继续下降的可能吗？ 短期（接下来1-2周）有一定概率继续下降或维持低位波动，但幅度大概率不会像7月1日这么极端。 继续下降的驱动因素：7月仍是政府支出相对集中的月份，如果没有大规模税收流入或发债补水，TGA会继续被支出“抽走”。 3、到了7月下旬流动性整体又会略显紧张 美国财政部在5发布的季度再融资声明里，TGA余额预期在 7 月下旬冲高至 1 万亿美元（上下浮动 500 亿美元）的峰值，主要由以下几个原因驱动： 1）应对预期中的大规模资金流出（Large Expected Outflows） 这是最直接的导火索。财政部在声明中明确指出，7 月下旬的现金峰值是“由当时预期将发生的大规模资金流出所驱动的”。美国政府在 8 月初和 8 月中旬通常面临密集的支出高峰，包括大规模的社会保障福利发放、医疗保险结算支出，以及大量旧国债的到期本息支付。为了防止出现流动性缺口，财政部必须在 7 月底提前“蓄水”。 2）遵循财政部的“现金余额政策”（Cash Balance Policy） 美国财政部长期以来奉行一项审慎的现金管理原则：TGA 账户中必须始终维持足够的现金，以覆盖未来一定时期（通常为一周左右）的财政支出，从而确保在金融市场遭遇突发中断时，政府仍能平稳运作并履行支付义务。随着近年来美国结构性财政赤字扩大和各项支出规模的攀升，满足这一“安全缓冲垫”所需的绝对金额也水涨船高，1 万亿的峰值正是这一政策在当前支出规模下的体现。 整体来说7月流动性大概率是前松后紧。 维持昨天及上周六聊的，大饼扛住了6月底最后两天脆弱期，会有一波反弹。(qinbafrank)