世界各国央行行长开始对人工智能感到恐慌。 不是因为AI失败了。 因为整个人工智能热潮现在都是建立在债务、杠杆、影子银行和金融结构之上的，这些结构开始看起来与2008年惊人地相似。 国际清算银行刚刚警告称，“人工智能破产”可能会引发严重的全球金融不稳定。 一旦你看到这些数字，这种担忧很快就会变得有意义。 仅在2025年至2026年期间，亚马逊、微软、Meta、谷歌和甲骨文预计将在人工智能资本支出上花费超过1万亿美元。 2026年，超大规模人工智能支出约为7500亿美元。 这比去年已经创纪录的水平增长了77%。 问题？ 这种扩张的很大一部分是通过债务融资的。 摩根士丹利估计，到2026年，仅超大规模企业和人工智能合资企业就可能产生2500亿至3000亿美元的债务发行。 2025年，以人工智能为重点的公司已经通过债务融资获得了至少2000亿美元。 一些公司现在确实在使用Nvidia GPU作为抵押品借钱。 这就是事情开始变得危险的地方。 CoreWeave是最大的人工智能基础设施公司之一，在开创了GPU支持的债务融资后，目前负债超过210亿美元。 它的整个结构取决于Nvidia芯片持有价值足够长的时间来偿还债务。 但GPU的折旧速度非常快。 每一代新的Nvidia都会立即削弱上一代的价值。 这意味着数十亿的贷款现在由硬件支持，这些硬件在债务到期之前可能会失去相关性。 据国际清算银行称，围绕人工智能的融资结构正变得越来越不透明。 同一资产可以在不同的融资工具上多次质押。 这正是使2008年体系如此脆弱的循环杠杆类型。 与此同时，人工智能的实际经济回报在很大程度上仍未得到证实。 高盛发现，尽管已经花费了数千亿美元，但2025年人工智能在整个经济中的生产率增长“基本为零”。 只有1%的标普500指数公司甚至能够量化人工智能对盈利的影响。 然而，市场表现得好像回报已经得到保证。 现在将其与以下内容结合起来： •全球债务达到创纪录的3.53万亿美元 •通货膨胀率回升至4.2% •私人信贷压力已经出现 •AI芯片短缺 •数据中心瓶颈 •根据国际货币基金组织、欧洲央行、国际清算银行和英格兰银行的数据，人工智能估值接近互联网泡沫的极端。 这就是为什么央行突然听起来很警惕。 因为如果超大规模企业放慢了人工智能的支出，那么整个繁荣背后的债务链就会立即开始受到考验。 现在，全球金融体系的杠杆率比以往任何时候都要高。