聊聊近期市场最为担心的年内加息可能性，上周四沃什首秀之后市场就会担心年内加息的可能性，上周末德银报告就明确说预期年内加息，然后昨天美银年内三次加息的预测更是把市场吓坏了。到底会加么？美联储加息要么就通胀太高，要么是经济过热。聊聊个人看法： 1、当下市场强烈的加息预期来自上周fomc的点阵图和沃什的表态，上周这里https://x.com/qinbafrank/status/2067414191846416800?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A有聊过：Fomc票委们的点阵图预测还是依靠备忘录签署之前的走势和数据，其实对美伊备忘录签署之后的走向并没有充分考虑、这其实反倒是一个预期差。也能理解备忘录刚刚签署，后续走势还不明朗，最稳妥的方式还是拿着之前的数据来做预测，未来还能随时在做修正。 2、年内影响通胀最重要的因素还是霍尔木兹海峡被关闭后的油价，一直到5月的美国cpi就能看出来通胀反弹主力是油价驱动的能源通胀和部分商品通胀，但是跟服务业高度相关的核心通胀反弹势头还可控。而美伊停战备忘录的签署则带来的之前驱动通胀反弹的逻辑重置可能。 3、下半年影响油价走势的几个因素： 霍尔木兹海峡原油运输恢复正常； 伊朗原油出口制裁被解除，60天许可延长或转为长期协议，伊朗出口稳定回到160万至200万桶/日 ； 欧佩克+扩产； 阿联酋退出欧佩克大概率也会扩产； 各国原油补库存+新增储备需求； 1）霍尔木兹海峡恢复正常、欧佩克+扩产、阿联酋扩产+，是驱动油价的反转下行的供给力量； 2）伊朗原油出口制裁被解除也可以算出供给力量，但要看之前伊朗制裁时每天通过影子船只出口150万桶，接触制裁后产能如果还能提升，那么多出的部分就是原油市场新增的产能； 3）各国原油补库存，之前看路透社报道伊朗战争后，全球已经消耗约4亿桶库存，同时各国新增储备建设计划可能带来约5亿桶额外需求；合计接近10亿桶潜在补库/建库需求。 这里核心看补库存的时间周期： 2年补完10亿桶，那么约137万桶/日； 若年补完10亿桶，约91万桶/日。 整体来看，美伊备忘录签署后布伦特原油快速跌破80美元，这说明市场先砍掉的是“霍尔木兹/战争/制裁风险溢价”。如果后续船运数据确认伊朗装船、保险恢复，欧佩克+及阿联酋增产，那么Brent/WTI仍有继续向下修正空间。 当然这也不是意味着油价会直线往下崩，而是： 战争/制裁溢价快速回落 → 低库存和补库需求托底 → 若供给恢复进一步提升，油价再逐步下移。 4、如果油价下行，那么通胀大概率也会下行。核心两者下行的斜率会有多快？ 同时上周space这里https://x.com/qinbafrank/status/2067519756882833815?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A也有聊到劳动力市场的“世界杯效应”，美国商家为了应对世界杯的观赛潮，会在五六月招聘大量的服务人员，这个效应一直会到7月19号世界杯决赛，一旦进入淘汰赛阶段，服务业用人需求大概率会开始下降。 5、当然还要考虑经济因素 在月中这篇宏观重置逻辑里提到美国经济实际动能比大家感受观察的要更强一些，而昨晚标普全球制造业及服务业PMI均超预期，也证明了经济还是相当可以的。 综合来看： 油价下行带动通胀下行（主要看下行能多快）； 劳动力“世界杯效应”退去就业可能的回落“ 经济基本面还是相当可以，AI大基建的溢出效应； 沃什首秀的态度着重强调的通胀（意味着不只是看通胀下行、还要看下行的斜率，相当于他给降息设定了一个很高的门槛就是要非常接近2%才会考虑） 这几点结合个人认为： 1）年内不加息按兵不动的概率是最大的，仍然维持不加息作为基准情况来看，这对应的情景是：通胀下行但还没触及2%，劳动力市场回落但没有崩。 2）当然乐观版本就是，通胀下行速度很快，劳动力市场因为“世界杯效应”退去叠加AI冲击崩掉，还是有降息的可能； 3（最坏情景是：通胀下行速度并不快甚至下降到某个位置（在高于2%的区间）进入平台期了，AI大基建带动经济还有过热的趋势（意味着劳动力市场的还行），那我们担心的加息可能就真的会发生。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」(qinbafrank)