你知道为什么Strategy被迫以13.8亿美元的价格回购了15亿美元的可转债（还算是个不错的小折扣）吗？ 过去，这些可转债的价格通常会高于它们的赎回价，最终会转成MSTR的普通股，这对贷款方和Strategy来说都是双赢，因为Strategy不需要筹集现金来偿还债务。 但现在，他们的可转债已经严重“深度价外”，几乎没有希望能让大部分债券真正转股。 这是他们以前从未在这种规模上做过的事情。 而且，他们还有另外60亿美元的债券需要在2028年底前偿还。 这些本可以用于支付优先股股息的现金，现在因为股票表现不佳和溢价大幅压缩而无法实现。 现在，那些本该可用的现金必须从其他地方筹集，以维持优先股的股息支付……而剩下的最佳选择就是出售比特币或以压缩的溢价发行更多的MSTR普通股。 这两种方式对MSTR持有者来说都是稀释性的。