聊聊我眼中的宏观、周期和定价 有小伙伴提醒我不能脱离宏观环境而只分析微观。这一点我很认可！在本轮周期只要不是新人小白，任何人都应知道加密和宏观的紧密绑定关系。 而我做的，并非只看链上不看宏观，而是先看链上给出结构信号，再做宏观情绪验证。展开来说，应该是这样的： 我们都知道市场交易的不是事件，而是预期。所以，这其中有一条传导路径： 宏观塑造预期 → 预期影响情绪 → 情绪驱动行为 → 行为改变供需 → 供需决定价格（互相之间也会反向作用） 我们分析宏观经济、货币政策是希望可以提前发现预期，但往往市场的解读是复杂的，多线程的。普通投资者很难做到提前精准预判，甚至交易宏观。 因此我们研究并尝试通过链上数据，观察参与者情绪和行为的变化，再反向验证宏观事件所产生的预期；从而提升交易的概率判断。 既然聊到宏观对交易的指导性，我们不妨梳理一下上轮熊市后半段，宏观上的潜在风险和对风险市场的影响。 2022年9月-2023年3月期间： 1、美联储连续以75bp的步幅暴力加息,半年内累计加息175bp，直接抽干了风险资产的流动性。 2、加息后果集中暴露。前有FTX暴雷，后有硅谷银行、Signature Bank、Silvergate等加密友好银行倒闭。 3、2023年初核心CPI仍在5.5%以上,美联储完全没有降息空间。 4、俄乌战争冲击能源和粮食供应链，欧洲面临天然气危机。 如果时间可以穿梭，让你回到这个时期，单从宏观层面出发，你会认为这是熊底码？绝不会！所以当时绝大多数散户都看破新低，甚至预期BTC会去8,000美元。 然而事后看，这里恰恰就是“逐渐走出深熊”，切换到“熊/牛转换”的新阶段。 2026年5月的风险环境： 1、地缘冲突直接冲击油价，让此前已回落至2.4%的通胀掉头向上。 2、通胀重新抬头，住房通胀、食品通胀全面反弹，通胀的扩散性比单纯能源冲击更麻烦。 3、美联储陷入两难，4月会议维持利率，首次有4名官员反对FOMC决定；市场开始定价"先降后升"的非线性路径。 4、日元加息压力增加、美股高位+AI泡沫有回调风险。 这里的每条要展开细说，都能写一出一篇长文。所以，也是目前大家都能看的到，也都比较担心的宏观不确定因素。 这正因如此，我们现在还处于熊市，不是牛回嘛。每一轮熊市都有不同的历史背景和影响作用，既然是熊市，就一定有原因。 但反过来说，如果等通胀、地缘、财政、货币等问题都解决了，都明确了，BTC还会是现在这个价格吗？ 2022年9月-2023年3月，在当时的宏观背景下熊底就在我们的眼皮底下出现了。那我们又如何100%肯定的认为，现在不是？ 你可以悲观，可以看空，但请告诉我，你是看空2周，还是2个月，还是2年？ 如果是2年，那么现在你应该去买美债，币圈不适合你。因为你的风险偏好极低，就应该选择保本保收益的投资品种。 而我看多，是看“长线布局”的节点。即我不认为2年后BTC的价格会比现在还要低。 所以这并不矛盾，只是级别不同（短线偏空的观点，我已经用RMMPC、交易所CVD、USDC汇率和Coinbase溢价指数分析过）。 尽管当前利空的预期有很多，但向好的一面我们也不能视而不见吧？ 比如：ETF在4月-5月初大量的净流入，MSTR持续增持，期权市场机构在布局（下方净卖Put），长期持有者净持仓量创历史新高...... 这些选择在7w左右的位置入场的资金，难道是看不懂现在宏观环境下的潜在风险？专业的结构的研究能力比我们散户还要弱？ 我想应该不会，只是机构在资金、风控、信息渠道、工具多样化上和散户有本质的区别，所以考虑的角度和层面也不同。(Murphy)