如下文所述，“股票越来越被视为通胀对冲工具”，因此基金经理们纷纷涌入。 股票作为通胀对冲工具的想法并不新鲜，一个多世纪以来一直没有奏效。 美国银行Michael Hartnett周五的最新“Flow Show”： *CPI高于4%，风险资产变得紧张… 过去100年，一旦CPI平均SPX超过4%，未来三个月为-4%，未来六个月为-7%。” 请注意，截至4月，CPI同比通胀率为3.8%。 沃伦·巴菲特在近50年前就对此发出了警告： 《财富》杂志，1977年5月1日 巴菲特：通货膨胀如何欺骗股票投资者 “多年来，传统观点坚持认为股票是对通胀的对冲。这一观点的根源在于，股票不像债券那样是对美元的债权，而是代表了拥有生产设施的公司的所有权。投资者认为，这些公司将保持其实际价值，让政客们尽可能地印钞。” 他接着描述了这一信念何时达到顶峰：“这种人间天堂的局面终于在20世纪60年代中期被许多主要投资机构‘发现’。但就在这些金融大象开始争相投资股票时，我们进入了一个通货膨胀加速和利率上升的时代。” 最后，请注意，基金经理的前三大尾部风险如右图所示： *第二波通货膨胀（40%） *地缘政治冲突（20%） *债券收益率无序上升（18%） 这三种风险总计78%，可以说它们是同一主题的变体——战争将继续推高原油价格，造成第二波通货膨胀和更高的债券收益率。 ---- “那些不记得过去的人注定要重蹈覆辙。” ——乔治·桑塔亚那，《理性的生活》（1905）