我们的新报告“数字资产二级市场的演变”现已上线！ 过去几年推出的大多数代币现在的交易价格都低于其上一轮私人融资的估值。 根据@Second_Lane的专有数据，定价低于上一轮的二级代币机会从2024年第一季度的52%攀升至2025年的69%。最低的十分之一现在提供60%或更低的折扣。 显而易见，这是一个熊市。发射后的失望是真实的，解锁是沉重的，情绪接近历史低点。 但折扣暴露了周期背后的一些东西，这是我们许多人作为市场参与者直观地开始注意到的。 在早期的周期中，持有代币意味着参与底层网络的增长。这种模式遇到了监管障碍，因此项目转而采用DAO治理、回购和质押奖励等间接价值累积机制。 这些结构是灵活的，但它们很难执行，并在资产和它应该代表的现金流之间增加了复杂性。对代币作为价值捕获工具的信心随着价格的下降而减弱。 最明显的证据是，这是结构性的，而不是周期性的，那就是并非所有东西都在打折。目前，股票密集型行业的交易价格高于上一轮。技术开发、CeFi和钱包的定价在+3%至+19%之间。像DeFi和区块链基础设施这样的代币密集型行业在同一窗口内折扣8%至16%。 此外，股票机会主导着大额次级机会，平均比代币机会溢价近两倍。 代币并不便宜，因为加密货币处于熊市。它们很便宜，因为市场已经决定股权是获取价值的更好方式。