私募信贷问题有美银Hartnett说的那么严重么？他认为私募信贷市场正发出风险警报：银行贷款基金两大关键指标同时告破，SRLN跌破40美元、XLF失守52美元，意味着信用风险开始向金融体系传导。而历史规律显示，银行贷款基金的松动总是走在更广泛市场冲击之前，2020年疫情2022年英国养老金危机都如此。个人看法则略有不同： 1、市场规模约2万多亿美金，也有说3万亿美元（不同定义），过去10年暴增5倍以上，主要填补银行退出的中型企业贷款、空缺。主要还是20年之后； 2、确实出现了一些问题 如大玩家Blue Owl Capital（管3000亿+）旗下零售/半流动基金OBDC II停止季度赎回，转为“贷款还款+资产出售后不定期分派”。之前已卖14亿资产应对赎回压力，股价大跌，引发市场担忧。类似New Mountain也有动作。 3、但跟07年次贷危机爆发前不同在于： 1）多数资金来自机构，有锁定期/长期承诺； 2）基金本身杠杆不高，CLO比例比起当年CDO还是低很多的； 3）Fed报告称银行直接暴露“有限、可吸收”。Blue Owl这次动作也一些机构解读为“有序返还资本+结构调整”，资产卖得接近面值，并非全面挤兑。 4、看几家机构如大摩的报告认为： 1）26预计继续扩容（到2029可能近5万亿），新钱还在进，只是零售端放缓、机构更挑剔。 2）26年直接贷款违约率升至2-5%（从2025的1.5%左右），属于“正常化”而非危机。 3）收益率仍高（一线优先债8-8.5%+），对合格投资者仍有吸引力。 个人看法是私募信贷因为其底层资产的不透明，一旦出现问题容易引发恐慌，但现在还属于情绪风险（引发担忧）。 其CLO比例还低、私募信贷基金杠杆比例不高、私募信贷大规模爆发在22年（现在体量一大半都是22年之后发行的）这些还没到集中赎还期。 所以整体上还是属于风险信号，对行业的压力测试。担距离出大问题的阶段还很遥远。 这块没那么专业，有懂这块的朋友也请分享下。(qinbafrank)