最近看到很多投资者在质疑，是不是停摆的预期已经落地后，市场从利好的预期已经开始过度，现在已经变成利空了，尤其是周二 BTC 出现了下跌，也让部分投资者认为这又是一次 Sell The News 的阶段，但我有稍微不同的观点，因为停摆结束后，会实实在在对流动性造成正面的影响，其中就包括了： 第一，财政支出重启的瞬间，就是一笔真金白银的“即时刺激”。 停摆期间，美国联邦政府暂停或延后了数以百亿计的工资、合同款项、科研预算、福利支出，这些都不是“取消”，而是“累积”。一旦恢复运作，这些钱会在短期内批量进入真实经济体系，从联邦雇员的补发工资，到承包商的回款，再到福利项目的重新启动，都属于立刻形成消费与现金流的资金流入，这不是预期，是实打实会到账的流动性。 说人话就是当停摆结束后，政府会立刻开始拨款，不论是给供应商的还是给个人的，终归都是弥补了过去四十三天购买力的缺憾，而这笔资金很有可能会在短期内直接成为注入市场的流动性，因为所有被延迟的支出都是必需支出，不是可选支出。联邦雇员拿到补发工资不会存着，他们前面已经被压了房租、贷款、日常消费，政府承包商拿到回款不会躺着，他们前面已经垫了现金流、欠了供应链。福利项目恢复发放也会被低收入群体立即花出去。 也就是说，这些钱不会慢慢滴入经济，而是以“集中释放”的方式迅速回到真实经济体系，短期内形成一股加速的购买力冲击。对于市场而言，这就等同于一轮小型的财政刺激，消费端恢复、企业现金流修复、银行端压力缓解、短端美元需求下降，整个资金链条的流动速度会明显上升。所以说停摆恢复不是“好消息而已”，而是有一笔实实在在、已经积累了 43 天的资金，会在接下来的短期内快速回流到系统里，这就是为什么结束停摆本质上是对流动性真正的增量注入。 第二，TGA 与财政部的发债节奏会出现边际缓和，形成对短端流动性的净释放。 停摆期间财政部被迫压缩部分操作，TGA 被动下行，把流动性从政府端释放给市场，停摆结束后，虽然财政部要逐步补回 TGA，但通常会采取较为温和的节奏，并优先恢复政府运作所需支出。支出先走、回补后置，在短期内等于是财政扩大净投放，尤其对美元体系与短端资金面是明显利好。 说的更清楚一些就是停摆时财政部没钱花，只能把国库里的现金往外用，这等于是把政府账户里的钱挤到了市场里，而停摆结束后，财政部虽然要补回这笔钱，但不会一次性把市场抽干。相反，它会先把政府的支出全部激活，再慢慢回补。这就变成了对市场的净投放。 第三，尾部风险消失，风险偏好改善，本身就是“影子流动性”的上升。 停摆意味着政治功能失灵，评级风险、机构顾虑、投资冻结都会放大美元需求，让资金偏向保守。停摆结束后，这种尾部风险被按下去，银行、企业与机构的行为马上改变，融资恢复、发债恢复、审批恢复、杠杆恢复，而这些都会推高 real liquidity 与 shadow liquidity 的流动速度。风险偏好改善，本身就是流动性的重新活跃。 说白了，只要政府一停摆，整个市场都会自动进入防御模式。银行会减少放贷，企业不敢发债，跨境资金放慢节奏，甚至连大型机构的内部审批也会冻结，因为没人愿意在“美国政府都不正常运作”的背景下承担额外风险。这种环境下美元需求会突然上升，所有人都抢流动性、抢美元、抢短端安全资产，最终导致市场的资金周转速度变慢，即便美联储不加息，金融条件也会被被动收紧。 而一旦停摆结束，尾部风险立即被消除，风险行为马上从“防守”切换回“正常”。银行恢复正常放贷额度，企业债券发行瞬间解冻，基金能重新审批投融资项目，保险资金重新配置，跨境资本恢复正常申报节奏，市场不再需要囤积美元当安全垫。总的来说，停摆结束带来的是风险溢价下降，进而刺激融资环境改善，带动了更多资金的流动，从而使得真实经济和金融市场的流动性速度全面上升。 因此我并不认为市场已经完全交易完这件事情，也不认为停摆结束只是一次短期的 Sell The News。 相反，我更倾向于认为这是一个从“预期改善”切换到“真实流动性入场”的过程，短期波动不影响长期趋势，真正的刺激是在停摆结束后的资金回流与政府活动重启，这部分会在未来几周逐步反映到市场上。 这对于风险市场来说才是最真正的好处，因为它不是依赖情绪或叙事推动，而是由政府支出、TGA 操作节奏、机构风险偏好这三条真正的“流动性源头”共同构成的实质性改善。所以停摆结束带来的并不是一次性的利好，而是一段持续数周甚至数月的财政修复期。在这段时间里，原本被压制的资金将重新进入经济循环，原本冻结的融资活动将恢复正常，原本紧绷的短端流动性将明显缓和。 这种结构性的改善，会让市场的底层资金环境变得更健康，也为风险资产提供更稳固的承接力。所以，市场现在看到的只是第一步，真正的资金效应还没有完全体现出来。随着政府支出全面启动、各类欠款回流、发债节奏平稳推进、尾部风险消失，风险市场在未来几周的表现更有可能从“情绪主导”转向“流动性主导”，这是更值得关注的趋势，也是这次停摆结束对整个市场最核心的价值所在。 本文由 @Bitget 赞助｜省最多手续费，领最多豪礼，做VIP 就上Bitget(Phyrex)