比特币矿企正在做出一个越来越明显的选择：不再把所有电力和机房资源用于挖BTC，而是将这些基础设施转租给AI公司。

11月5日，Riot Platforms宣布签署一项为期15年的数据中心租赁协议，向AI公司Anthropic提供位于美国德克萨斯州的910兆瓦数据中心场地及电力基础设施，合同总价值约 280亿美元，预计平均年租金约18亿美元。

就在同一天，另一家大型矿企Core Scientific也宣布，计划在2026年底前完成自营比特币挖矿业务的退出，从2027年开始将业务重心转向AI和高性能计算（HPC）数据中心托管。

两项消息放在一起，显示矿企的商业模式正在发生变化：过去依靠算力竞争、挖出BTC获取收入，如今则开始把电力接入能力、土地和数据中心直接变成面向AI企业的长期租赁收入。

从挖BTC到卖算力，矿企为什么集体转向？

这场转型首先来自挖矿经济账的变化。

比特币减半后，矿企的区块奖励收入受到压缩，而电力、设备折旧、维护和融资成本并不会同步下降。随着全网算力竞争持续，部分上市矿企的单位挖矿成本已经高于市场价格。

CoinShares在2026年第二季度矿业报告中指出，上市矿企加权平均现金挖矿成本约为 75,500美元/枚BTC，6月平均Hashprice降至每PH/s/日27.7美元，创下历史低位。对成本较高的矿企来说，继续扩大自营挖矿并不一定能够带来更好的资本回报。

与此同时，AI算力需求正在快速增长。大型模型训练和推理需要大量GPU、稳定电力供应以及适合高密度计算的数据中心。美国新建数据中心面临电网接入排队、变压器供应和审批周期等限制，已经接入电网、拥有土地和电力容量的矿企，因此获得了新的商业价值。

矿企过去为挖矿建设的基础设施，正在成为AI企业争夺的资源。

Riot与Core Scientific：两种转型路径

Riot是近期最具代表性的案例。

除了此次与Anthropic签署910兆瓦、总价值约280亿美元的长期租赁协议，Riot此前也已经与AMD等企业推进数据中心合作。公司计划分阶段交付相关设施，完整910兆瓦容量预计在2028年7月前完成交付。

值得注意的是，Riot正在通过出售BTC为基础设施扩张提供资金。公司披露，2026年前九个月累计出售 20,264枚BTC，价值约15亿美元；其中第三季度出售10,599枚BTC。截至9月底，其BTC持仓从6月底的11,380枚下降至2,418枚。

这意味着，Riot不只是把未来电力资源转向AI，也在变现过去积累的比特币储备，为新业务提供资金。

Core Scientific的转型则更加彻底。

公司第三季度数据中心托管收入达到 2.154亿美元，环比增长近60%，占当季总收入约92%；相比之下，自营挖矿收入只有1,230万美元，同比下降约79%。管理层表示，计划在第四季度完成自营挖矿业务退出。

截至9月底，Core Scientific已拥有485兆瓦托管容量，并推进与CoreWeave、AMD相关的长期数据中心项目。公司预计，相关合作全部交付后，合计约1.1吉瓦容量有望形成可观的年度收入规模。

这两家公司代表了不同阶段：Riot仍保留挖矿业务，同时扩大AI基础设施；Core Scientific则已经将资源配置重点转向数据中心托管，准备退出自营挖矿。

矿企估值逻辑正在改变，BTC也会受到影响

矿企转型AI，最直接的变化是估值逻辑。

过去，矿企的收入和股价高度依赖BTC价格、全网算力、挖矿难度和能源成本。BTC上涨时，矿企往往能够获得更高利润；行情下跌时，利润空间也会迅速收缩。

AI数据中心业务则更看重长期租赁合同、已接入电力容量、客户信用和设施交付能力。稳定的长期合同有机会带来更可预测的现金流，也可能让矿企获得不同于传统矿业公司的估值方式。

但这并不意味着所有矿企都能成为AI基础设施公司。CoinShares报告显示，已经拥有AI或HPC合同的矿企，估值明显高于尚未签约、仍以挖矿为主的同行。市场正在为实际合同和可交付容量定价，而不是单纯为转型计划买单。

对BTC而言，矿企出售储备会在短期增加市场供给，但需要区分两种情况：出售已有BTC储备属于一次性资产变现，持续出售新挖出的BTC则与矿企经营现金流有关。两者不能简单等同。

中长期来看，如果更多矿企退出自营挖矿，全网算力可能受到影响。不过，比特币网络会通过难度调整适应算力变化，真正值得关注的是矿工退出速度、网络安全预算和剩余矿企的盈利能力。

AI转型并非没有风险

矿企转型最大的挑战，是从拥有电力资源到真正建成AI数据中心，中间仍有大量资本投入和工程环节。

AI级数据中心对供电稳定性、散热、网络连接和设施标准的要求，远高于传统矿场。改造成本、融资成本和交付周期都可能影响项目回报。

此外，长期租赁合同也不代表风险消失。如果客户需求变化、项目延期或融资无法落实，矿企可能面临沉重的资本支出压力。数据中心审批、电力使用限制以及当地居民对能源消耗的反对，也可能成为新的阻碍。

矿企转向AI，已经不只是寻找挖矿之外的收入来源，而是在重新定义自身拥有的核心资产。过去它们出售BTC获取收入，现在开始出售电力接入能力和计算基础设施。真正决定这场转型成败的，不是签下了多少亿美元合同，而是能否按时交付、持续产生现金流。

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