华尔街开始认真计算比特币的长期收益了，但距离真正将它纳入主流资产配置，仍有一道风险门槛。
10月19日，J.P. Morgan Asset Management发布2027年长期资本市场假设报告，首次将比特币纳入长期回报预测，给出未来10至15年基准情景下约 10%的年化复合回报率。
这一预测高于报告对美国大盘股7.5%、黄金5.5%的年化回报假设。比特币由此进入传统资产管理机构的长期收益测算框架，但这并不意味着摩根大通已经建议投资者买入。
报告同时明确：比特币暂未被纳入其主要资产协方差模型。
10%的回报预期，来自什么判断？
摩根大通的长期资本市场假设并非短期价格预测，而是用于评估未来10至15年不同资产的潜在回报与风险。
在这套框架中，比特币首次拥有了单独的长期回报预测。机构研究开始尝试将其与股票、黄金等传统资产放在同一套长期分析框架中比较。
但这并不是对比特币未来价格的保证。长期回报假设依赖模型和情景判断，实际表现仍会受到市场流动性、监管政策、投资者采用程度及宏观环境影响。
更重要的是，回报率高并不意味着风险调整后的投资价值必然更高。
最大障碍仍是波动率
报告估计，比特币的年化波动率约为55%，明显高于美国大盘股约18%的水平。
这也是收益预测与实际配置之间的关键差异。比特币可能拥有更高的长期回报潜力，但剧烈的价格波动会增加持仓期间的回撤压力，也让它与其他资产之间的相关性更难稳定建模。
对机构投资者来说，资产配置不只是在比较谁的预期收益更高，还要评估资产在不同市场环境下如何表现，以及它能否改善整个投资组合的风险收益结构。
摩根大通此次选择先给出比特币的长期回报预测，却暂时不将其纳入主要配置模型，反映的正是这种谨慎态度。
从研究覆盖到正式配置，还有多远？
比特币进入传统金融机构的研究框架，背后是交易和托管基础设施逐渐完善。现货ETF、期货、期权以及机构级托管服务，为投资者提供了更多参与渠道。
但这些基础设施的成熟，并不意味着机构会自动增加配置。研究部门能够为一种资产建立回报假设，投资组合经理仍需要判断它是否适合特定的风险预算和配置目标。
摩根大通也指出，随着比特币波动率下降、与其他资产的相关性趋于稳定，以及监管和市场流动性进一步改善，未来可能重新评估其在投资组合中的定位。
这次真正的变化，不是摩根大通预测比特币会涨多少，而是比特币开始进入传统资产管理机构的长期收益计算。至于何时从研究对象变成正式配置资产，还需要市场用更稳定的风险表现来回答。
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