当市场还在争论“链上金融”是不是泡影时，传统资产管理巨头已经开始用产品给出答案。彭博社在2026年5月9日报道，BlackRock 已向监管提交文件，筹备发行两只代币化货币市场基金，其中一只是为 BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund（BSTBL）增设的代币化份额类别。BSTBL 当前规模约 61 亿美元，主要投资于现金、美国国债票据及其他剩余期限不超过约 93 天的短期证券，如今这只传统意义上的“国债现金管理工具”，其新设的代币化份额计划被搬到以太坊区块链上，直接对接那些以代币形式持有现金的投资者群体。另一只是全新打造的代币化货币市场基金，同样面向这批链上用户。对 BlackRock 而言，这不只是多了两只产品，而是把原本封存在资产管理报表里的收益曲线，拆解成链上可持有、可转移的代币化份额，传统资产管理的收益分配路径正通过代币化被改写，并首次系统性地伸向链上用户。

61亿BSTBL搬上以太坊

BSTBL 本身是一只极典型的美元流动性工具：基金规模约 61 亿美元，主要买的是现金、美国国债票据以及剩余期限不超过约 93 天的短期证券。这种资产配置意味着两个关键信号：一是久期极短，对利率波动的敏感度有限，更接近“现金替代”；二是以美国国债票据为主，信用风险集中在主权层面。对 BlackRock 来说，把这样一只结构简单、久期可控、体量已有一定规模的基金搬上链，比起更复杂、更长久期的产品，更容易让监管、机构与链上用户三方接受，也更适合作为代币化的试验田。

当 BSTBL 的代币化份额在以太坊发行时，链上用户拿到的，将是一种以代币形式持有的短期美国国债组合收益权：底层仍在传统金融体系运作，但份额可以在链上转移和托管。对那些已经习惯以美元计价代币持有现金头寸的投资者，这类产品提供的，是从“只保本不生息”向“保有高流动性前提下获取短期利息”的跃迁；风险则在于，代币代表的是一只受传统规则约束的基金份额，其赎回节奏、合约设计和未来监管框架仍有待进一步明确。理论上，这种高流动性、短久期的代币化份额，既可以被个人和机构用作链上“现金管理工具”，也有机会在后续被嵌入各类协议的金库、抵押或清算机制，但它究竟能在多大程度上融入现有链上场景，还取决于未来产品规则与 DeFi 生态对其的实际接入方式。

另一只新基金瞄准链上现金

与为BSTBL增设代币化份额类别不同，BlackRock文件中的第二只产品并不是对既有基金的简单“上链复制”，而是一只全新设立的代币化货币市场基金。它在产品架构上与BSTBL分开管理，意味着未来在投资范围、风险披露、申赎安排等层面，都有空间按“链上现金”受众单独设计规则，而不是完全被传统线下产品的约束所绑住。材料明确提到，这两只基金共同面对的是希望以代币形式持有现金的投资者群体，但资金将被划入不同的资产池中，链上用户究竟选择挂钩现有BSTBL资产，还是进入全新基金的体系，将成为未来配置时需要做出的第一道选择。

不过，相比BSTBL代币化份额已经确定将登陆以太坊，这只全新基金的关键信息仍然留有大量空白。公开报道尚未给出它的最终名称，当前材料也没有明确说明它是否会采用单链起步，抑或考虑多链部署，更没有披露具体的运营结构与技术路径。对市场而言，这种模糊一方面反映出产品仍处于申报与设计阶段，很多细节尚待监管与机构内部拍板，另一方面也意味着外界暂时难以判断它在链上生态中的真正定位，市场现在能确认的，只是BlackRock已经决定为链上现金专门划出一只独立基金，至于它会长成怎样的工具，还需要等待后续披露与链上实践给出答案。

链上收益赛道迎来华尔街选手

据 AiCoin 数据显示，链上美元资产整体规模这几年一路抬升，持有者一边希望维持对美元的锚定，一边又不甘心长期“零利息”躺在钱包里。此前，MakerDAO 的 DAI Savings Rate 提供了一条经典路径：用户把手中的链上美元资产锁进协议，换取以美元计价的链上收益；另一侧，Ondo 的 USDY、Franklin 的 BENJI 等代币化国债产品，则把美国国债组合切成链上份额，试图用“真实世界资产”叙事争夺同一批用户。BlackRock 计划把约 61 亿美元规模、以美国国债等短期证券为主的 BSTBL 以及一只新基金搬到以太坊上，本质上是把传统货币市场基金直接推入这条赛道，对现有产品形成的是品牌、规模和“谁更像传统金融”的多重对比压力。

当合规货币市场基金以代币形式出现时，链上用户对风险与收益的认知也会被重写：过去在很多人心中，链上美元收益要么意味着复杂合约与协议风险，要么意味着对代币化国债发行方的信任赌注；现在，BlackRock 这样的传统巨头把自己熟悉的国债组合上链，使得“持有一枚代表美国国债组合份额的代币”成为可选项。对于持有链上美元资产的用户而言，原本“被动持有现金”的基准状态，被一个新的问题替代——是继续把代币当纯粹支付与交易工具，还是转而配置以美国国债为底层资产的代币化基金，在收益、流动性与对传统机构的信任之间重新划线，这将是接下来整个链上美元生态必须面对的长线选择。

从BUIDL到新基金

对 BlackRock 而言，是否要把“美元计价收益”搬上链，这个问题在 BUIDL 时就已经给出过一次试卷答案。那只代币化流动性基金，是这家传统资产管理巨头首次把自家产品引入链上环境，一方面试探监管与技术边界，另一方面也为后续更大体量的产品预留路径。如今，BlackRock 进一步筹备两只代币化货币市场基金，其中一只是为约 61 亿美元规模的 BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund（BSTBL）提供代币化份额，另一只是全新推出的代币化基金，显然是在延长 BUIDL 打开的那条代币化路径，只不过这一次，底层换成了剩余期限不超过约 93 天的美国国债及短期证券组合。

在具体实施层面，BlackRock 选择把 BSTBL 的代币化份额部署在以太坊，也是一种“求稳中的进攻”。以太坊当前承载了大量代币化资产和 DeFi 协议，是机构代币化产品普遍采用的首发公链，一方面能提供成熟的钱包、托管和合约基础设施，降低技术与运营的不确定性，另一方面也更容易获得机构投资者和监管方的理解。在合规与链上开放性之间，BlackRock 似乎选择了一条中间道路：两只基金都锁定以代币形式持有现金的投资者群体，但具体开放到何种程度与 DeFi 环境对接，目前仍是悬而未决的变量，而这恰恰会决定它们在链上美元收益版图中的实际边界。

接下来要盯住哪些链上信号

如果说 BUIDL 是 BlackRock 试水链上的第一块砖，那么这两只计划中的代币化货币市场基金，可能直接把“合规美元收益”搬到以太坊主场，重塑链上收益产品的层级：一端是MakerDAO DSR、USDY、BENJI 等早期玩家，另一端是以 BSTBL 这类约 61 亿美元体量的传统基金为代表的机构力量。真正决定格局的，还不是今天的宣告，而是接下来几类信号：其一，监管审批的节奏与条件——截至 2026 年 5 月 9 日，公开信息仍停留在“已提交文件计划推出”，后续批复条款会直接框定代币化份额能否自由转让、是否仅限特定投资者；其二，投资者准入门槛与链上形态——产品具体名称、最终条款和资格要求尚未完全公开，一旦落地，是被严格圈在合格投资者的“链上园区”，还是向更广泛持币用户开放，将决定它在链上美元资产中的位置；其三，也是对 DeFi 最关键的一点，是代币化份额是否允许进入开放协议体系，目前没有官方说明，一旦合约在以太坊部署，是否设置转账白名单、能否被协议接受为抵押物，会成为判断它与 DeFi 是走向合作、成为抵押拼图的一部分，还是保持清晰边界、只在链上充当“封闭收益孤岛”的关键观察变量。

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