群核不是一家可以用当前数据估值的公司。

你用 PS、用 DCF、用可比公司，算出来的都是一个「假设公司稳定不变」前提下的锚点。但群核根本就不是一家稳定的公司。它是一家正在拿酷家乐十五年积累的现金流，去赌一个叫「空间智能」的不确定未来的公司。

管理层自己说——这句话是黄晓煌原话——「几乎算上是赌上一切」。

对这种公司，估值的核心问题不是「现在值多少钱」，而是「赌赢了变成什么、赌输了变成什么、赌赢的概率多大」。这三个问题回答清楚了，价值区间自然就出来。

这份研报会花很长的篇幅回答这三个问题。

读完之后你会知道我为什么认为这家公司值得关注，但现在不是入场时点；为什么这家公司的赔率结构特别像 2008 年的比亚迪、2001 年的 NetEase。

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