在今天的新闻通讯中，Marcin Kazmierczak 来自 Redstone 带我们回顾了代币化的演变，如何从“概念到配置”发展。

然后，在“专家问答”中，Kieran Mitha 解答了投资者关于代币化投资的问题。

- Sarah Morton

当前代币化资产的位置

代币化正从概念转向配置。现在重要的是这些资产如何适应投资组合，以及它们实际带来了什么。

您的客户已经在听说和询问代币化资产，这一趋势只会加速。

在过去的18个月里，黑石集团、富兰克林邓普顿和富达投资等公司已在区块链上推出真实产品，包括国债基金和私募信用策略。投资者们注意到了这一点。数字在上升，消息容易追踪，基本的观点很简单：债券、私募信用和货币市场基金现在可以链上获得，无需传统中介，结算速度缩短到多个数量级。

这个总结基本上是正确的，但并没有讲述整个故事。

创建代币的技术从来不是主要挑战。真正的考验在于后续的合规、身份、转让规则、制裁和生命周期管理决策。这些是大多数项目放慢进展的领域，也是市场当前发展的领域。

上个月，RedStone 的研究团队发布了代币化与真实世界资产标准报告2026，探讨这些系统是如何真正构建的。

合规性问题是架构问题

对于发行者而言，最重要的选择不是使用哪种区块链，而是将合规规则放置在哪里。

合规性可以直接嵌入代币中，并通过每次转移的智能合约进行强制执行。它也可以在代币外进行管理，使用诸如白名单等工具。另一种选择是在网络层面强制执行合规性，由区块链本身决定允许哪些交易。

每种方法解决一个问题，但会产生另一个问题。

代币化资产的身份验证结构，来源：代币化标准报告

将合规规则放入代币中可以提供精确的控制，但使系统灵活性降低。例如，更新制裁名单或规则可能需要升级合约，将简单的政策变更变成技术任务。在代币外管理合规性使事情更加灵活，但这意味着依赖中介，如果它们离开其原有环境，可能暴露资产。在网络层强制执行规则使代币设计变得更容易，但限制了资产在其他链和系统之间的流动性。

对顾问而言，这不是一个抽象的设计选择。它直接影响资产的行为。它决定了资产是否可以跨链移动，是否可以与蓝筹去中心化金融（DeFi）协议（如 Morpho 或 Aave）集成，并在借贷策略中作为抵押品。两只代币化基金在底层资产相同的情况下，可能因这一单一架构决策而表现出截然不同的行为。

机构资本已经在链上流动

理论转向实践最明显的体现是在贷市场上代币化资产的使用。

在 DeFi 贷款协议中，代币化的实物资产存款已超过 8.4 亿美元。这部分活动的大多数遵循一个熟悉的结构：投资者将代币化资产作为抵押品，借入资金，并将借来的资本重新投资，通常是回到同一资产中。机制是新的，但逻辑并不是。这是来自传统金融中长期使用的同一资本效率策略的程序化版本，现在在没有主经纪商的情况下执行——更快、更便宜、摩擦更小。

投资者如何配置这些资产越来越反映出更广泛的市场趋势。

在一个主要的协议上，代币化国债的暴露大幅下降，而代币化黄金的配置在同一时期内增长了几倍，准确跟踪利率预期的变化。这是专业资本如何通过链上基础设施对宏观信号作出反应的最佳展示。

对于顾问而言，这重新定义了代币化资产的角色。它们不仅仅是现有产品的外壳。在正确的结构中，它们成为生产性抵押品，能够产生额外的收益，并参与更广泛的策略，同时保持在投资组合中。

信用风险正变得显性

随着这些资产进入贷款和结构化策略，信用风险也随着特定的 DeFi 策略（如循环）而发展。新兴的 DeFi 风险评级框架，如Credora引入持续的链上风险评估，带来一种传统市场中很少提供的透明度。

对于顾问而言，这将问题从资产所代表的内容转变为其在压力下的表现，以及它涉及的风险。简单易懂的 A+ 到 D 的评级标准促进了风险调整投资组合的创建，吸引了越来越多的相关方。

尚未解决的问题

仍然存在一些结构性缺口。公司行为仍然在很大程度上依赖链外流程，而流动性较差的资产，如私募信用和房地产，尚未完全与 DeFi 标准兼容。

在这些问题解决之前，代币化将继续不均衡地扩展，最复杂的资产将落后于最简单的资产。这一积极的一面？代币化框架的创造者们对此限制十分清楚，不久我们应该会看到针对这一缺口的解决方案。

代币化资产中的制裁筛查方法，来源：代币化标准报告

- Marcin Kazmierczak，Redstone 联合创始人

专家问答

问：随着代币化从试点项目转向实时金融基础设施，需要发生什么才能使其成为全球资本市场的标准层？

当代币化与现有金融系统整合而不是与之竞争时，它便成为标准。优先考虑区块链、保管人和传统市场基础设施之间的互操作性，以便资产可以无缝跨平台移动。

监管的明确性同样至关重要。机构需要对所有权权利、结算最终性和合规框架有信心，才会分配大量资本。我们已经看到早期的吸引力，但当代币化资产匹配或超过传统证券的效率、流动性和可靠性时，规模便会到来。届时，代币化将不再被视为创新，而只是现代市场的基础设施。

问：今天关于代币化资产最被忽视的风险或误解是什么？

最大的误解之一是代币化自动创造流动性。它并没有。它只是使资产更容易获取。以房地产为例。您可以对一处物业进行代币化，并把它分成数千份股份，但如果没有活跃的买家和卖家，这些股份仍然难以交易。

另一个挑战是市场仍然处于早期阶段。不同的平台正在构建自己的生态系统，这可能导致流动性碎片化，而不是一个统一的市场。

技术发展迅速，但基础设施、法规和投资者参与仍在追赶。今天，可能性与实际性之间的鸿沟是大多数风险存在的地方。

问： 对于散户投资者，代币化是否为新型投资打开了大门，并启动了吸引年轻一代进入市场的催化剂？

随着年轻一代进入收入更高的职业，并更加积极地管理自己的财富，代币化正在显现出潜力。作为一个经历过快速技术变革的人，这一群体自然期待金融系统与他们生活中的其他一切一样不断演变。

这种心态驱动了更愿意去探索传统股票和债券以外的资产类别。代币化能够打开通向私募市场和房地产等领域的渠道，同时提供更加数字化和灵活的投资体验。

这不仅是新的机会问题，而是对齐的问题。随着金融行业的现代化，它开始反映出年轻投资者所习惯的速度、透明度和可获取性。这一转变可能会在吸引新一代进入投资中发挥重要作用。

- Kieran Mitha，市场协调员

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