撰文：宇十一

在加密货币这个充满草莽英雄和技术极客的行业里，有一家公司的管理团队显得格格不入。

如果说 Tether 像是一个在灰色地带游走的神秘财阀，那么 Circle 就像是一个穿着定制西装、拿着公文包在华盛顿国会山游说的老派银行家。他们不穿连帽衫，不喊「To the Moon」，甚至刻意保持一种让币圈觉得「无聊」的姿态。但正是这种无聊，可能是最大的价值。

但恰恰是这种「无聊」，让 Circle 在 2025 年成功登陆纽交所，成为全球第一家上市的稳定币公司。

投资圈有句老话：「投资就是投人，就是投团队。」今天我们就来全方位扒一扒 Circle 的核心管理团队，看看这群自称在做「互联网货币协议」的人，到底有着怎样的底色。

一、掌门人：三次押中时代的先知

1.1 从棒球卡少年到连续创业者

1984 年，明尼苏达州 Winona 小镇。

一个 13 岁的男孩走到父母面前说：「借我 5000 美元，我要做棒球卡生意。」

他父亲是心理学家，母亲是媒体编辑。这对受过良好教育的父母做了一个不寻常的决定——把钱给了他。

这个叫 Jeremy Allaire 的少年，没有像其他孩子那样收集卡片玩耍。他用当时还很新潮的电子表格预测球员表现，在赛季前低价囤积，赛季后卖出。最后翻倍赚回了本金。

在 Fortune 播客里回忆这件事时，他笑着说：「本质上我在做的就是 Moneyball——用数据驱动的方式找到被市场低估的资产。」

一个 13 岁的少年，用量化思维做价值投资——这基本上就是棒球卡版的巴菲特。

1.2 三次「看见未来」

Allaire 的职业生涯可以用三次精准的范式判断来总结：

第一次：1993 年，预见互联网

在 Macalester College 读政治学和哲学的时候，他的室友在校园 IT 部门工作，给宿舍拉了一根高速网线。那是 1990 年代初，大多数人连 homepage 是什么都不知道。

这个学政治哲学的年轻人上网的第一刻，就开始思考互联网会如何改变全球政治经济结构。他关注苏联解体后的东欧局势，帮 Noam Chomsky（MIT 著名政治学者）建立了全球第一个政治著作在线档案馆，还为美国中西部原住民部落学校搭建了一个去中心化通信平台「NativeNet」。

1995 年，他和哥哥 J.J. Allaire 拿着哥哥的 18,000 美元存款，在圣保罗一间一居室公寓里创办了 Allaire Corporation，发明了 ColdFusion——全球第一个商业化的 Web 应用服务器。Myspace、Target、Toys R Us 等数百万网站都依赖这个技术。公司从 1996 年的 100 万美元营收增长到 2000 年的 1.2 亿。1999 年 IPO，2001 年以 3.6 亿美元被 Macromedia 收购。

第二次：2004 年，看见在线视频

在 Macromedia 当 CTO 时，他给 Flash Player 加入了视频播放功能。然后他意识到：宽带+Flash 的全球分发=所有人都能在互联网上发布视频，电视台的垄断要被打破了。

2004 年创办 Brightcove，全球第一个互联网视频发布平台。客户遍布 100 多个国家，服务全球 Top 10,000 网站中 25%的视频运营。2012 年 IPO。

第三次：2013 年，看见下一代货币

2008 年金融危机后，Allaire 重新燃起了对全球政治经济学的兴趣——这回不是学术层面的了。他开始研究全球银行系统到底出了什么问题，货币系统有什么根本性缺陷。

他在 Fortune 访谈中说：「2008 年金融危机之后，我对全球政治经济的兴趣被严重重新点燃……但当时我只是一个在经营视频公司的'扶手椅学者'，没地方放这些想法。」

2012 年接触比特币后，所有东西连在了一起。他和老战友 Sean Neville 在 Allaire 家的厨房桌上构思了 Circle 的雏形。2013 年，拿到 Jim Breyer、Accel Partners 和 General Catalyst 的 900 万美元，Circle 正式诞生。

三次创业，三次成功。这在全球创业史上极为罕见。

1.3 穿越死亡谷

如果只是「看得准」，Allaire 充其量是个好的趋势分析师。真正加分的是他穿越逆境的能力。

Circle 的历史远不是一帆风顺：最初做比特币支付 App（Circle Pay），后来转型做稳定币；中间买了交易所 Poloniex，又亏钱卖掉；两次尝试 SPAC 上市，第一次被合作方取消；2023 年 SVB 暴雷，33 亿美元 USDC 储备被冻结，USDC 一度脱锚到 0.87 美元——当时几乎所有人都觉得 Circle 完了。

他说：「没有人相信我。但我从帽子里变出了很多很多的兔子。」

他砍掉了非核心业务，裁了几百人，保住了 USDC 运营的骨架，最终在 2025 年 6 月成功 IPO。从死亡谷走出来，股价从 IPO 的 31 美元一路涨到最高接近 200 美元。

1.4 最近发言中的关键信号

2026 年 1 月，David Rubenstein Show：Allaire 明确表示 Circle 仍处于「非常早期的阶段」，还需要 10 到 20 年的基础设施建设才能实现全部潜力。——这是一个在说 20 年时间框架的 CEO。

2026 年 1 月，CNBC Squawk Box：被问到稳定币市场增长前景时，他说 40%的年复合增长率是「一个相当合理的基准线」。

2026 年 3 月，纽约经济俱乐部：他做了一个非常大胆的判断——AI Agent 将在大规模上取代目前由人类执行的很大一部分工作。然后他话锋一转：「AI Agent 之间每秒发生数百万笔交易——传统银行做不到，让 AI 去刷 Visa 卡或者走银行电汇是完全荒谬的。」

2026 年达沃斯：被问到如何避免炒作时，他说：「我用非常长远的视角思考，试着想五年、十年、十五年后世界可能是什么样子……是的，有很多东西在各处飞来飞去，我们就是很勤勉地、渐进式地构建我们认为正确的东西。」

1.5 一个判断 Allaire 气质的细节

在加密圈，大佬们通常读《从零到一》或者《原则》。但 Allaire 在播客里提到的思想来源是加缪和尼采，主持人戏称他为「硬币哲学家」。

他在大学主修政治学和哲学——不是计算机科学。1992 年就向参议院科学技术小委员会提交过一篇关于「国家信息网络」的政策提案。他的思维方式不是工程师式的，而是「系统设计者」式的：先理解世界运行的底层逻辑，然后用技术去重构它。

他的核心人格标签是：不激进、不叙事驱动、极度长期主义、对监管不恐惧反而主动拥抱。 这在币圈是反常的——但对于基础设施公司的 CEO 来说，恰恰可能是最需要的。

二、总裁 Heath Tarbert：Circle 的「监管核武器」

2.1 一个巴尔的摩穷孩子的逆袭

2008 年 9 月，雷曼兄弟倒闭的那个周末。

32 岁的 Heath Tarbert 正坐在白宫西翼的办公室里，面前堆着一摞又一摞法律文件。作为白宫副法律顾问，他的工作是帮总统的法律团队应对美国金融体系正在发生的系统性崩溃。

窗外，华盛顿的秋天照常美丽。窗内，全球金融秩序正在解体。

这个年轻人在那个周末学到的东西，比任何商学院课程都多——金融监管不是纸面上的条款，而是在危机中维持秩序的最后防线。后来他参与了 Dodd-Frank 法案的起草，那是美国自大萧条以来最重要的金融监管改革。

Tarbert 出生在巴尔的摩，家里是第一代大学生——父母都没上过大学。高中时他获得了「鹰级童军」称号——美国童子军最高荣誉，只有 4%的童子军能拿到，含金量大约相当于中国的省级三好学生乘以十。

然后这个穷孩子把学历刷出了让人窒息的长度：宾大法学博士、牛津比较法博士、CPA 加 CFA 双证——最恐怖的是，他还给最高法院大法官 Clarence Thomas 当过法律助理。在后来的播客里，他说那段经历教会了他「谦逊」——在全美国最聪明的法律头脑面前做助手，你很快就学会了倾听比发言更重要。

2.2 一个在权力中心「转圈」的人

Tarbert 的职业路径，像是一个人把美国金融监管体系的所有关键节点全走了一遍：白宫法律顾问 → 参议院银行委员会 → 财政部助理部长（同时兼任 G7/G20 副财长）→ CFTC 第 14 任主席 → Citadel Securities 首席法律官 → Circle 总裁。

在 CFTC 当主席的两年（2019-2021），他主持了 20 次公开会议——比前任七年的总和还多——批准了 41 项最终规则。有人说他是 CFTC 历史上最勤勉的主席，也有人说他是最懂加密货币的监管者。

有一次，他在播客里被问到「为什么离开 Citadel Securities 加入一家加密公司」时，没有说什么套话。他说：「我看到美国在数字货币方面正在落后于俄罗斯和中国——这让我感到不安。」

一个前 CFTC 主席说出「不安」这个词，是有分量的。他不是在追热点，而是在用国家安全的视角看待稳定币。

2025 年 2 月，Allaire 在 LinkedIn 上宣布 Tarbert 升任 Circle 史上第一任总裁。这个任命的含义很明确：Circle 面对的每一个关键监管机构，Tarbert 要么在里面工作过，要么在里面做过重要决策。他不猜测规则，而是制定规则。

三、首席战略官 Dante Disparte：从 Libra 废墟中走来的「外交官」

3.1 波多黎各少年的逆袭

如果你在 2015 年去非洲南部出差，可能会遇到一个穿着格子西装、操着流利法语和西班牙语的意大利裔美国人，在泥泞的道路上检查路虎经销商的运营情况。

那个人就是 Dante Disparte。当时他在路虎（Land Rover）担任撒哈拉以南非洲的董事总经理——管理覆盖 170 个国家的业务。

这个画面很难和「加密货币高管」联系在一起。但这恰恰是 Disparte 最特别的地方：他不是从币圈长出来的，而是从真实世界的商业泥泞中走出来的。

Disparte 在波多黎各长大，是家里第一个高中毕业、第一个上大学的人。后来读了哈佛商学院 MBA 和 NYU Stern 风险管理硕士，会说 6 种语言。有人开玩笑说他的名字 Dante 和《神曲》的作者但丁一样——名如其人，这个人的职业生涯就是在各种「地狱般」的政策环境中找到通往天堂的路径。

3.2 Libra 之死教会了他什么

2019 年，Facebook 宣布要做一个叫 Libra 的全球稳定币。全世界的央行和财政部几乎同时炸了锅。

Disparte 是 Libra（后改名 Diem）的创始高管之一，负责全球政策和沟通。在接下来的两年里，他亲眼目睹了一个拥有全球最大用户基础的科技巨头，如何在各国监管机构的联合绞杀下，不得不一步步后退、妥协、最终放弃。

Libra 死了。但 Disparte 活了下来——而且他带着一份无价的「失败清单」来到了 Circle。

Libra 的死因是什么？不是技术不行，不是市场不要。是 Facebook 太大、太傲慢、太晚才去认真做「合法性工程」。监管者看到的不是「更好的支付工具」，而是「一家已经掌握 30 亿用户数据的公司，现在还想控制全球货币」。

Disparte 在 Circle 做的事情，就是确保 Circle 永远不会犯同样的错。

2026 年 3 月，他在英国上议院作证时，说了一句让在场议员沉默的话：「你不可能在没有未来货币的情况下拥有未来的经济，你也不能把新钱放在旧轨道上。」

然后他补了一刀：「沙盒是好创意和好金融科技创新去等死的地方。」

英国议员们可能是第一次在听证会上被一个加密公司高管如此直白地怼。但 Disparte 就是这种风格——他不是去「汇报」的，他是去「教育」的。或许他确实有底气：他从 Libra 的废墟上走来，比大多数人更懂何种情况会出错。

四、联合创始人 Sean Neville：USDC 的「代码之父」

2017 年的某一天，Sean Neville 在笔记本上画了一张草图。

草图上画的是 USDC 的支付流：结算链、储备机制、以太坊智能合约被构想为可编程的「中央银行」，旁边还有各种服务提供商的角色——外汇、风控、发行。

八年后，他在 Twitter 上晒出了这张泛黄的笔记本页。下面的评论区炸了——因为草图上的架构和今天 USDC 的实际运作方式几乎一模一样。

Neville 是 Circle 的联合创始人，也是 USDC 真正的技术架构师。他和 Allaire 是超过 20 年的老战友——从 Allaire Corporation（高级软件工程师）到 Macromedia/Adobe（首席科学家）到 Brightcove（高级架构师），再到 Circle。

如果说 Allaire 是那个「看见未来」的人，Neville 就是那个「把未来造出来」的人。

两个人的气质截然不同：Allaire 穿西装上国会作证，Neville 穿格子衫埋头写代码。Allaire 喜欢宏大叙事——「经济操作系统」，Neville 追求极致体验——「即时、全球、免费、有趣、开放」。但正是这种互补，让 Circle 既有仰望星空的愿景，又有脚踏实地的执行。

2019 年底，Neville 卸任 co-CEO。他没有大张旗鼓地解释原因，只留下了一句话：「对我们改善集体未来的能力，保持顽固的乐观。」

这句「顽固的乐观」（Stubbornly optimistic）后来成了 Circle 团队的精神注脚。

2025 年，Neville 创办了 Catena Labs（a16z 领投 1800 万美元，投资人还包括 Tom Brady），方向是给 AI Agent 开银行账户。他在 Money20/20 大会上说了一句让我印象很深的话：「稳定币本质上就是 AI 原生货币。AI Agent 不需要信用卡——它需要以互联网速度流动的钱。」

创始人离开母公司后做的新事业，恰恰在战略层面验证了母公司的核心叙事。这不是分手，而是「分兵合击」。

五、两个容易被忽略但极其重要的角色

5.1 Li Fan——从复旦到硅谷的 AI 铁娘子

在 Circle 一堆白人男性高管中间，Li Fan（范丽）是一个非常独特的存在。

她从复旦大学计算机系起步，先去了百度——不是做边缘项目，而是当副总裁，领导 1000 人团队负责中国最大搜索引擎的产品设计。然后跳到 Pinterest 当工程高级副总裁，从零建立了 AI 团队，领导 400 名工程师打造推荐引擎。Business Insider 评她为「全球最重要的工程师之一」，Fast Company 评她为「最具创造力的人」。

从共享滑板车公司 Lime 跳到 Circle，很多人觉得奇怪——一个 AI 大牛，为什么去一家「发币的公司」？

但如果你理解了 Allaire 的愿景——未来数十亿 AI Agent 需要一个原生的支付层——Li Fan 的加入就完全合理了。她不是来「管服务器」的，她是来确保 Circle 能承接 AI 时代的交易洪流的。当 Allaire 在达沃斯说「让 AI 去刷 Visa 卡是完全荒谬的」时，Li Fan 就是那个负责把「不荒谬的替代方案」造出来的人。

5.2 Nikhil Chandhok——见过消费者产品是怎么爆发的

Chandhok 的履历解释了为什么 Circle 的产品不像典型的「区块链项目」那么难用。

他是 YouTube 早期团队的人——见过一个视频平台从零长到几十亿用户。后来他联合创办了 VEVO（全球最大的音乐视频平台之一），再后来去 Meta 做 AR 产品。

一个见过消费者产品如何爆发式增长的人，现在负责 CCTP、CPN、Arc 这些对开发者和机构的产品线——他知道什么叫「体验决定采用率」。区块链行业最大的瓶颈从来不是技术，而是「普通人用不了」。Chandhok 就是来解决这个问题的。

六、董事会：一个隐藏的战略信号

Circle 的董事会构成，可能是最容易被忽略、但最值得玩味的投资线索。

Adam Selipsky（2025 年 7 月加入）：AWS 前 CEO——把 AWS 从初创业务做到 1000 亿+美元年营收的人。同时是美国国土安全部 AI 安全委员会的首批成员。哈佛本科+哈佛商学院 MBA。

Kirk Koenigsbauer（2026 年加入）：微软 Experiences & Devices 集团的总裁兼 COO。领导了 Office 向云端的迁移、打造了 Microsoft 365、建立了微软安全业务。同时是 Thomson Reuters 董事会成员。

Sean Neville：联合创始人，以独立董事身份继续参与治理。

解读：当一个公司的董事会里坐着 AWS 的前 CEO 和微软的高管，你就知道这家公司不是在玩「加密概念」——它在认真地成为全球金融基础设施。 这些人不会为了一个 meme 币项目来站台。

还有一个有趣的事实：Circle 是海外头部区块链公司中中国资本参与度最高的——IDG、百度、中金、光大、宜信都曾参与投资。这意味着 Circle 在亚太最大的市场有潜在的战略资源。

七、团队的三层结构

把整个团队抽象一下，能看到一个非常清晰的三层架构：

第一层：互联网基础设施理想主义（Allaire + Neville + Li Fan + Chandhok）

「让钱变成互联网协议」——这是一群做过 ColdFusion、Flash、Brightcove、百度搜索、Pinterest 推荐引擎的人在做货币基础设施。他们的 DNA 不是金融，是互联网底层协议。

第二层：华尔街风控系统（Fox-Geen + Walia）

CFO Fox-Geen 曾在麦肯锡、摩根大通、普华永道深耕 25 年金融。首席合规官 Mandeep Walia 来自 Facebook、PayPal、LendUp 的合规体系。他们确保每个月雷打不动地联合德勤发布储备金审计报告，每一分钱都安全地躺在短期美国国债和现金里。

第三层：监管游说机器（Tarbert + Disparte）

前 CFTC 主席+前 Diem 创始高管。他们干的不是产品，是「合法性」。Circle 把监管当产品来做——这个认知本身就是护城河。

Circle 的三层架构，目标只有一个：构建合规链上美元网络。

八、说说风险

8.1 CEO 薪酬偏高

Allaire 的总薪酬约 1,626 万美元，这个数字包含了工资、股权激励等综合薪酬。这个数字需要一些关注。之所以说“一些关注“，是因为他这个收入从表面上看是 Coinbase CEO Armstrong 的 2 倍多，看起来偏高——尤其在公司尚未持续盈利的情况下。

但和 Armstrong 不同的是，Armstrong 持有 9.7%的股份（价值几十亿美元）以及 5670 万美元的期权。而 Allaire 作为 Circle 创始人虽然也持有大量 B 类股（约 1,587 万股），但 Circle 刚上市不久，股权激励在总薪酬中占比更高是 IPO 前后公司的常见模式。具体拆开看，在招股书中有提到，其收入由 90 万美元基本工资 + 约 900 万美元股票奖励 + 约 200 万美元其他福利 = 总计约 1,200 万美元（这是 S-1 披露的数字，目前有报道的 1,626 万可能包含了 IPO 前后额外的股权授予），当然，数字高一点低一点并不影响我们对其工资构成的理解——略高，但以股权为主，他的利益和股东利益是一致的，在正常范围。

8.2 创始人三权集于一身

Allaire 同时担任创始人、CEO 和董事长——这在公司治理中是一个需要观察的结构，有好也有坏，但作为一名多次成功的创业老兵，目前来看是好事。

8.3 Drift 协议事件

2026 年 4 月，Circle 在 Drift 协议 2.3 亿美元被盗事件中被批评 CCTP 响应过慢、缺乏 24/7 紧急响应和实时异常检测。这暴露了运营层面的漏洞——虽然不是法律层面的失败，但社区有一些反对意见。而 Circle 官方也后续写了文章回应，对其工作流程作了说明，强调他们的冻结是一种能力，而非一种权力，主要是要配合执法部门。还强调说，作为去中心化稳定币发行方，其实只是所有协议中的一环，比如 Drift 等协议自身可以建立大额异常冻结或暂停机制等——其实说得很有道理，毕竟如果 Circle 如果在没有法令的情况下随时会冻结，带给用户的感觉是颇为异样的。

8.4 行业共性风险

Coinbase 分成模式的谈判压力、离岸竞争、利率下行对储备收入的影响、监管政策的不确定性——但这些是行业共性，不是团队问题。

九、蒂尔的判断

我的文章中几乎都会使用各路大师的视角去审视项目，而对于 Circle 这样的项目，主要是需要对从 0 到 1 的范式变化有研究，很难用归纳法，只能用演绎法去推理，其中最重要的是蒂尔的观点。

从他的「七问」中来评估团队怎么样，我觉得答案应该是：在「合规稳定币基础设施」这条赛道上，这可能是全球最好的一支团队。

不是因为每个人都是超级明星——而是因为每个关键位置上放的人都是对的人。技术创始人、协议先知、监管核武器、全球外交官、AI 工程铁娘子、产品老兵、华尔街账本守门人——拼在一起，形成了一个完整的能力矩阵。

但更本质地说，Circle 这个团队在赌的东西，和币圈大多数项目完全不一样。

币圈大多数项目在赌技术、叙事、情绪。

Circle 押注的是：「被美元和美债需要，被未来金融体系需要」

而这种需要，随着立法的进行，已经成为现实。如今 Circle 的天花板不是 crypto，而是美元体系本身。他们不是在币圈创业，而是在「成为全球金融基础设施的一部分」。

从棒球卡到稳定币，从「国家信息网络」到「经济操作系统」，Allaire 的愿景越来越大，但底层逻辑从未改变：技术应该让价值流动更自由、更高效、更普惠。

正如 Neville 那句「顽固的乐观」——在加密货币的惊涛骇浪中，信念可能是最难估值、也最珍贵的资产。

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