原文作者：Jason Rosenthal

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

华尔街已不再仅仅是对区块链进行象征性探索，而是在向其迁移。

在经历了多年的观望之后，作为全球资本市场支柱的各类机构——包括交易所、清算所以及电子交易平台——正在将业务转移至链上。

当前正在发生的，是自三十年前转向电子交易以来，资本市场最大规模的一次基础设施升级。

然而，大多数人要等到这一转变完成之后，才会意识到它的发生。

为何是现在：速度改变一切

每一家朝着这一方向迈进的机构都秉持着相同的信念——链上基础设施将显著提升资金的流通速度。历史已经清晰表明，这会带来怎样的结果。

回顾二十世纪九十年代电子交易所带来的变革：在电子通信网络与在线经纪商出现之前，一笔交易需要数分钟才能执行完毕，买卖价差以分数形式报价，市场准入受限于地理位置与资金规模。随着基础设施的改进，价差大幅收窄，佣金从 150 美元降至 9.95 美元，再降至零，交易量出现爆炸式增长，个人投资者参与度显著提升。进入二十一世纪后，市场面貌与九十年代相比已截然不同——不仅是成本大幅降低，市场规模也实现了巨大扩张。

代币化将同样的逻辑应用于整个全球金融体系：实现全天候交易、即时结算、无缝跨境流通，将以往需要六位数资金门槛的资产进行份额化拆分，并使抵押品能够实时流动，而非隔夜闲置。由此带来更高的资金流转速度、更广泛的参与度以及更大的市场总规模。

代币化的具体含义是什么？ 代币化资产是指现实世界资产——例如美国国债、苹果公司股票、房地产契约——在区块链上以可编程代币形式记录的数字表示。与由托管机构在单一时区的营业时间内通过中心化数据库追踪所有权的传统模式不同，代币化资产存在于链上：可以在全球任何地点、任何时间实现即时转让、编程与结算。

它并非衍生品，而是具备更优底层基础设施的真实资产本身。

机构已在行动

2025 年 12 月，美国证券托管结算公司获得美国证券交易委员会出具的不行动函，获准在经批准的区块链上对现实世界资产进行代币化。美国证券托管结算公司在 2024 年处理的交易总额达 3.7 万亿美元。该公司计划于 2026 年上半年推出针对美国国债的生产级代币化服务。

2026 年 1 月 19 日，纽约证券交易所宣布推出一项平台，用于美国股票与交易所交易基金的 24 小时链上交易与结算——支持碎股交易、即时结算及稳定币融资——并与纽约银行梅隆公司及花旗银行合作，为洲际交易所旗下清算所提供代币化存款支持。全球最具标志性的证券交易所正在向链上迁移。

2025 年 8 月，Tradeweb 完成了首笔针对美国国债的、完全基于链上的、以 USDC 融资的实时交易——该交易在星期六执行，位于传统结算窗口之外，参与方包括美国银行、城堡证券、美国证券托管结算公司及 Virtu Financial。其业务范围每季度持续扩大，现已涵盖跨境结算与日内结算。纳斯达克亦于 2025 年 9 月向美国证券交易委员会提交了自身的规则变更提案。

这一系列动向越来越体现出整体迁移的趋势，而非孤立的实验性尝试。

现有体系中的隐性成本

推动这一进程的还有第二股力量：现有市场的结构是围绕中介机构构建的，而非以市场本身为核心。

以一笔典型的证券交易为例：投资者向经纪商支付买卖价差。在机构交易中，主经纪商收取融资费用。交易所与过户代理机构分别收取相应费用。托管机构收取资产保管费。美国证券托管结算公司在清算、净额结算与结算各环节均会收取费用。即便美国最终于 2024 年实现了 T+1 结算——这一改革历经数十年之久，因为此前结算周期长达数日——资金仍需被隔夜锁定，这构成了对各参与方的「结构性成本」。

智能合约与原子结算技术可将上述层层环节予以压缩。如今，交易双方可在链上即时完成交易，并实现最终结算。

现有体系中的租金提取——即其利润空间——并不会消失……而是转化为新进入者的机会。换言之，现有机构的利润空间，正是你构建新基础设施的机遇所在。

最后的关键在于监管的明确性——而这一条件终于开始具备。若当前势头得以延续，《CLARITY 法案》有望对传统金融产生的影响，正如《GENIUS 法案》已对稳定币的采纳与发展所产生的影响一样。

大型机构所期待的制度保障已指日可待。那么，这对建设者而言意味着什么？

全球金融基础设施向链上的迁移，将为全新类别的产品与服务创造需求。

行动最为迅速的老牌机构并非你的竞争对手，而是你的客户。美国证券托管结算公司无意自行开发中间件，纽约证券交易所无意构建合规工具，Tradeweb 也无意打造跨境分销层。

这些机构正在铺设受监管的、符合机构标准的基础层。而创始人则负责构建在此基础之上运行的一切应用。

这与二十世纪九十年代的发展模式如出一辙。交易所并未创建 ETRADE，也未创建彭博，同样没有开发出定义下一时代的订单管理系统与主经纪商平台。这些成果均由洞察到未来趋势的创始人打造而成。

更多参与者的加入、更快的资金流转速度、更低的交易摩擦。

更充裕的流动性、更广阔的市场空间。

历史已然清晰揭示了这一进程的最终走向。

构建代币化金融市场基础性设施的窗口期已经开启。

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