在加密行业里，有两类人：一类是伴随每轮周期进出市场的参与者，另一类则是在周期起伏中始终留在牌桌边的人。
Waterdrip Capital（水滴资本）联合创始人兼 CEO Jademont Zheng（大山）显然属于后者。从 2013 年第一次接触比特币，到 2017 年从华为海思辞职，与巨蟹、培才等 OG 共同创立水滴资本并持续投资至今，他经历过 ICO 狂潮、DeFi Summer、NFT 热潮，也见证了无数机构的兴衰更替，也见过一些曾经的明星机构在短短几年间消失在行业里。
但在这期《币市观察局》的对话中，大山真正吸引人的，并不是他的资历，而是他对行业的一些不那么主流的判断。在他看来，很多被反复讨论的叙事——无论是“四年周期”、Web3 概念，还是“区块链大规模用户 adoption”——都未必成立。相反，区块链未来的大规模使用者，可能从一开始就不是人类，而是 AI 与 Agent。
本期嘉宾：Jademont Zheng（大山），Waterdrip Capital （水滴资本）CEO 兼联合创始人
主持人：yuanyuan，BitMart Marketing VP
从芯片工程师到加密 VC
大山进入加密行业的路径，并不像传统投资人那样从金融开始。
他在加拿大完成微电子博士学习后，回国进入华为海思做 5G 芯片研发。在那个阶段，比特币只是他业余研究的一个技术兴趣。白天做芯片研发，晚上在 Bitcointalk 等论坛研究区块链，与全球早期社区交流，这几乎是许多早期 Crypto 从业者的共同轨迹。
真正的转折点发生在 2016—2017 年。当时比特币价格上涨，他早年购买的比特币价值迅速增长。随着财务压力消失，他开始认真思考是否要把时间全部投入到这个行业。最终他选择离开华为，并在 2017 年与几位朋友共同创立水滴资本 Waterdrip Capital。
回看那个时代，大山形容当时整个行业的 VC 生态几乎都是“草台班子”。水滴资本当年甚至只有一个员工。但随着环境变化，水滴逐渐调整了投资方式。从早期广撒网的小额投资，转向项目数量更少、单笔金额更大的“联合创业”模式，并更深入地参与项目发展，例如进入董事会或在投后阶段提供深度支持。这种变化，也是他们在行业周期演进中的一次主动调整。
长期留在行业里，本身就是一种优势
当被问到“Crypto VC 的护城河是什么”时，大山的回答其实很克制。
在他看来，水滴资本能够从 2017 年走到今天，并不是因为拥有某种特别高明的方法，而仅仅是因为他们一直没有离开。
过去几年，大量传统背景的机构在市场最热时进入，又在低谷期迅速退出。在大山看来，这类“周期型参与者”很难形成真正的行业理解。以比特币生态为例，由于水滴资本长期参与比特币挖矿和技术社区，在铭文（Ordinals）概念真正火爆之前，他们就已经在研究相关技术变化并开始布局。这种能力并不来自某种复杂的方法论，而更像是一种“在场感”——只要一直在第一线，机会往往就出现在那些还不明显的早期信号中。
Crypto 最大的问题，是行业结构
如果要用一句话总结大山对当前现状的判断，那就是：行业结构出了问题。
在大山看来，上一轮周期形成的结构极其不健康——交易所站在食物链顶端，而真正创造价值的项目团队反而处于弱势。在一个健康的科技产业里，价值链顶端通常是创造产品和技术的人（如英伟达或 OpenAI），但在 Crypto 行业，交易所通过权力掌控了一切。
大山用了一个比喻：在正常的产业结构里，平台应是金融基础设施；而在当前的加密市场中，一些交易所更像是“赌场”，赚到了钱，却并没有承担起推动行业发展的责任。长期来看，这种结构会导致劣币驱逐良币。他认为当前行业的低迷，某种程度上正是这种结构失衡的结果。
比特币独一档，四年周期只是巧合
在所有加密叙事中，大山最坚定的一点，是他对比特币的态度。
在他看来，比特币和“加密货币”是两种完全不同的东西。比特币是数字黄金，是全球共识资产；而其他代币更像是一家公司或一个产品。因此，他认为比特币未来达到 100 万美元只是时间问题。如果一个投资者没有能力在庞大的资产池中找到那 1% 的幸存者，那么持有比特币本身就是最稳妥的策略。
对于“四年周期”理论，大山则持怀疑态度。他认为样本数量太少（仅有四个周期），不足以推导为铁律。每一轮牛市背后往往都有宏观因素，如全球流动性或政治周期。与其执着于周期长度，不如关注一个更简单的事实：比特币每一轮周期的底部都在不断抬高。
从“算力挖矿”到“AI 炼丹”
大山的逻辑并非停留在口头上，水滴资本已经在物理层面展开了跨界实践。
在大山看来，AI 行业目前最稀缺的资源除了算法，就是电力。而比特币行业在过去十几年间，已经在全球范围内储备了海量的、分布式的电力设施和算力工厂。
“我们正在做的事情，就是帮助比特币算力工厂转型为 AI 算力工厂。”大山透露。由于比特币价格波动导致部分旧矿机开工不足，而这些矿场现成的电力指标、散热设施和物理空间，恰好可以无缝衔接 AI 的推理与训练需求。通过收购专业的 AI 算力公司进行技术赋能，水滴正在将原本单一的“挖矿”生意升级为服务于机器文明的“能源补给站”。这种转型不仅是业务的扩张，更是他“机器经济”逻辑的真实落地。
AI时代：区块链真正的用户，可能不是人
这期对话里最有想象力的观点，是大山对 AI 与区块链关系的理解。
大山认为，Crypto 行业过去十年一直试图向人类用户寻求“大规模爆发（Mass Adoption）”，这条路可能走错了。对于人类来说，区块链的效率和体验并没有明显优势。
真正需要区块链的，反而可能是 AI。如果未来大量 AI Agent 在网络中自主协作、交易，它们需要一种可信的基础设施来完成身份、支付、记录和监督。区块链这种“非人性”的严苛账本，恰恰具备这些特性。
“区块链发明出来，可能并不是给人类用的，而是给 AI 准备的。”
如果这个判断成立，那么 Crypto 行业的终极目标用户，需要从“人”转变为“AI”。
大山认为，AI 的普及会让社会变得更加割裂：一部分人深度使用 AI 提升生产力，另一部分人维持传统生活方式。两种生活方式之间的认知差距会越来越大，但他也并不认为每个人都必须拥抱 AI，两个世界将并存且渐行渐远。
结尾
在这场对话中，大山抛开了主流叙事的滤镜。他不迷信四年周期，不在乎 Web3或Web4的概念，却对比特币和 AI Agent 的结合有着极深的执念。
如果十年后回看今天，他最关心的其实只有三个问题：
比特币是否真的达到 100 万美元？
区块链是否成为 AI 经济的重要基础设施？
稳定币体系最终会走向中心化还是去中心化？
这些问题的答案，也许将决定加密行业下一阶段真正的方向。
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本期录制时间：2026 年 3月5日
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