比特币周三的反弹重新点燃了关于华尔街做市商在现货比特币交易所交易基金中角色的辩论，此前网络上对价格波动的猜测将其与涉及量化交易公司和流动性提供商简街的诉讼联系在一起。

在 X 上传播的帖子声称，比特币在两天内大约上涨10%与一个所谓的日内卖出模式的消失 coincide，这暗示对简街的法律行动改变了市场行为。

然而，分析师和 ETF 专家表示，聚焦单一公司掩盖了现货比特币 ETF 运作背后一组更复杂的市场机制。



比特币 ETF 追踪该资产的现货价格，但创建和赎回过程允许机构中介满足需求，而无需在公开交易所买卖比特币。

ProCap 的首席投资官兼 ETF 发行人 Bitwise 的顾问杰夫·帕克周三表示，这场辩论反映了人们对 ETF 市场结构的误解，而不是操纵的证据。

在一张截图帖子中，帕克概述了负责创建和赎回 ETF 份额的大型交易公司，即被称为授权参与者的公司如何在监管豁免下运作，使他们能够在没有机械性强迫立即现货比特币购买的情况下满足 ETF 需求。

帕克说，这些适用于所有授权参与者的豁免旨在支持有序的 ETF 做市，但可能会产生一个“灰色窗口”，在这个窗口中，ETF 份额的创建、对冲活动和现货市场交易在时间上并没有紧密关联。

因此，ETF 资金流入并不总是直接转化为现货比特币市场的即时买入压力，削弱了 ETF 需求直接映射到现货价格波动的假设。

加密基金管理公司 Merkle Tree Capital 的首席投资官瑞安·麦克米林告诉 Decrypt，这一结构也创造了偏向于衍生品而非现货市场的激励。

他说，由于比特币期货通常在一种称为正向市场的状态下以高于现货价格的溢价交易，授权参与者可以使用期货对冲敞口，同时从基差中获得收益。

“在不强迫交易所购买的情况下，ETF 管理的资产大幅增加，抑制了在本应推动价格上涨的关键水平以下的反弹，”麦克米林说。

麦克米林补充说，当期货头寸因宏观变动或价差缩小而减少时，该调整可能会放大价格波动，导致看似突然而对零售投资者造成剧烈回调。

两位分析师强调，这种行为是合法的，并且与 ETF 的运作设计一致，并不暗示任何单一公司的不当行为。

相反，他们表示，这凸显了比特币的价格发现越来越受到类似期货市场的机构交易场所的影响，而不仅仅是现货交易所。

麦克米林说：“授权参与者拥有类似对冲基金的激励和工具，但在一个变化多端、处于采纳阶段的资产中责任较小。” “ETF 的 '创新' 面临成为华尔街的收益剥削机器风险，这优先考虑机构套利而非真正的现货支持。”

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