比特币最近的抛售加剧了一个熟悉的市场辩论，即这一举动是否反映了短期的头寸和流动性压力，还是暗示比特币作为价值储存的理论正在深层次地侵蚀。

分析师普遍认为，这一回调是周期性的而非结构性的，但对接下来会发生什么以及比特币是否仍然能够吸收在宏观不确定性和美元强势中从传统避风港流出的资本存在分歧。

在周五金属市场的急剧反转后，黄金下滑，白银创下数十年来最陡峭的单日跌幅，比特币相对保持稳定。一些观察者开始重新评估最近的金属交易是否变得拥挤。

根据CoinGecko的数据，比特币随后找到了暂时的支撑，日内上涨3.8%，至78,800美元，但在过去30天内仍下跌13.6%。

尽管比特币之前被视为“黄金强势的受益者”，但资本“可能已经从这种走势流向了加密货币，而在最近几个月则转向了白银，”FalconX的高级加密市场策略师马丁·加斯帕在周一的一份投资者报告中写道。

“随着白银的降温，这种情况可能会逆转，”加斯帕警告道。

加斯帕指出，政策和流动性驱动的催化剂可能会影响比特币的短期轨迹。他表示，在接下来的几周内，交易者关注的是关于美国加密市场结构法案的进展。

在流动性方面，这位分析师表示，投资者正在关注行业支持市场稳定的迹象，指出币安的计划将其约10亿美元的SAFU基金转换为比特币，以及Tether的黄金购买。

总部位于澳大利亚的数字资产交易和投资公司Zerocap在周二表示，他们对比特币持“建设性的长期观点”，认为尽管其短期定位脆弱，但比特币仍然保留了相对于黄金的价值储存优势。

该公司声称，全球最大加密货币的价格走势“更多地受到流动性和风险管理的驱动，而非结构性压力”，比特币作为一种对流动性敏感的资产，而不是显示出强制抛售的迹象。

Galaxy Digital的全公司研究负责人亚历克斯·索恩提供了更为谨慎的解读。

比特币当前的下滑显示出由清算驱动的弱点，索恩写道，“几乎没有显著的鲸鱼或长期持有者的积累证据”，并指出长期持有者的获利了结“已开始显著减弱”。

信念与目的

与Decrypt交谈的分析师们普遍认为，比特币的抛售反映了短期的头寸和流动性，同时对资本是否会重新流入加密货币的可能性存在分歧。

尽管比特币的抛售可能是“由短期头寸和流动性驱动的”，而不是“基本面疲软”，但向金属的轮换表明“宏观配置的转变而非投降，”Kronos Research的首席投资官刘文杰告诉Decrypt。

比特币作为价值储存的理论“依然完好，战略持有者保持信念，”刘指出。他提到，金属向加密货币的轮换可能会在今年晚些时候发生。

“四柱研究”的研究员何思源告诉Decrypt：“随着时间的推移，比特币似乎正在吸收黄金的下行风险，而黄金则在吸收比特币的优势。”

何思源表示，黄金通过代币化“改善了其流动性”，并且现在正通过去中心化金融（DeFi）“与收益农业和抵押贷款相连接”。

何思源指出，金属市场表现出极端的波动性，并记录了40年来最大的跌幅。“这次大规模抛售的溢出效应蔓延到了高度杠杆化的加密市场，导致了当前的局面，”他说。

其他分析师表示，比特币需要一个更清晰的防御性用例，以重新夺回其作为价值储存的角色。

“我们需要定义‘价值储存’的目的。当其他资产预计会下跌时，它是一个避风港，”Tiger Research的高级研究分析师瑞安·尹告诉Decrypt。

尹表示，比特币ETF使比特币“高度可获取”，并指出“许多数据公司未能创造出保存比特币的趋势理由，给它带来了赌博的形象。”

“我们需要下一个萨尔瓦多，我们应该希望对即将到来的强势美元体制的反弹会指向比特币，而不是黄金，”他说。

一线希望？

链上数据提供了一个潜在的好消息，尽管不是一些分析师所期待的金属轮换。

根据Glassnode的报告，在1月份的下滑后，超过22%的比特币流通供应处于亏损状态。这种情况可能会加大下行压力，因为期权交易商通过在价格下跌时卖出进行对冲，从而强化了下行趋势。

目前，这种轮换似乎太弱，无法逆转这一模式。现货ETF的流入接近于零，而期权市场则在定价更多的下行保护，表明交易者看到风险，但并不一定相信比特币作为避风港的作用，正如分析师所指出的。

分析师告诉Decrypt，一线希望出现在市场清除杠杆驱动的卖家而没有恐慌的情况下，价格依赖于新需求或政策是否能够真正提供支持。

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