在X的一篇文章中，宏观分析师以“市场雷达”为笔名，利用比特币与黄金之间的当前背离，解构了比特币是数字黄金这一观点。

他说，黄金和比特币并不在金融系统中竞争同样的角色。

黄金作为终极避险资产，受益于对通货膨胀、债务或货币贬值的担忧，而比特币则表现得像是棋盘上最具风险的资产，在投资者信心充足、风险偏好高涨、流动性充裕时蓬勃发展。

市场雷达表示：

“黄金是终极债券，没有违约风险，但也没有利息。当通货膨胀和主权信誉问题使投资者更接近风险曲线时，资本流向黄金，远离久期，转向无法被印刷或违约的东西。相比之下，比特币是棋盘上最具风险的资产。它代表了对完全数字化事物的部分所有权，无法触摸，除了金融化产品外没有现实世界的效用。当条件良好、投资者希望进一步推向风险曲线时，比特币是流动性的释放阀。它是股票的增强版，而不是黄金的竞争者。”

分析师表示，2025年“决定性地”证明了这一区别，黄金因中央银行的购买和实际收益率下降而暴涨，而比特币则崩溃，从10月初的历史高点下跌了多达35%。

这一区别很重要，因为尽管许多人相信，今天的流动性并不像表面上看起来那么充裕。

市场雷达指出，日元套利交易的崩溃也对比特币造成了严重影响，全球资本大规模寻求在日本银行（BOJ）加息之前筹集现金，以便在其头寸解除时能够应对。

尽管美联储相对宽松，利率处于明确的下行趋势，但分析师表示，BOJ仍在对比特币施加被忽视的流动性挤压。

市场雷达说：

“美联储可以保持中立，国内条件可以支持，而比特币仍然可能面临来自世界另一端中央银行的流动性逆风。这就是交易全球连接曲线中最具风险资产的现实。”

但根据分析师的说法，比特币表现不佳还有另一个投资者忽视的方面。

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他还表示，由于数十亿美元被顾问自动分配到目标日期基金和指数基金中，这些顾问对流动性条件或风险情绪大多漠不关心，因此股票拥有“巨大的被动流动性缓冲”。

这造成了对流动性收缩的“非对称反应”，使得股票在紧缩条件和衰退担忧中能够保持稳定，而比特币则在没有任何被动买盘的情况下下跌。

市场雷达表示，考虑到这一切，并不意味着比特币已经结束，只是目前尚未具备持续上涨所需的条件。

他说，“局势正在改善”，“风险偏好已得到确认”，所需的只是价格通过突破其熊市结构来证明这一点。

在那之前，比特币是一个“我们不愿意接住的下跌刀子”。

• 为什么比特币在2025年没有表现得像数字黄金？
  一位分析师表示，比特币的交易表现像高风险资产，而不是像黄金那样的避风港。
• 比特币与黄金在市场行为上有什么不同？
  黄金受益于通货膨胀担忧和收益率下降，而比特币仅在流动性和风险偏好强劲时上涨。
• 为什么黄金在过去一年中表现优于比特币？
  中央银行的购买和全球流动性收紧使黄金受益，同时对比特币等风险资产施加压力。
• 比特币需要发生什么才能再次反弹？
  比特币需要更明确的风险偏好条件和突破其熊市价格结构。

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