看多理由
●背离加剧： 2025 年的“印钞/地缘政治风险”交易逻辑，在黄金（年内涨幅 +70%）和白银（年内涨幅 +140–150%）身上已经演绎得淋漓尽致。但比特币没有。BTC 现价约 87,000 美元，年内甚至跌了 8%。这砸出了一个巨大的相对价值错位。
●流动性陷阱： 市场正在看衰美联储每月 400 亿美元的新版储备管理购买（RMP）工具，理由是相对于 2009 年的体量，现在的“信贷脉冲（credit impulse）”被稀释了。Arthur Hayes相信这纯粹是数学上的误判。
●催化剂： 一旦市场回过味来，意识到 RMP 本质上就是 QE（量化宽松），我们预计比特币将在年底前在 8万到 10万美元之间反复磨盘，随后在 2026 年 Q1 收复 12.4 万美元，并向 20 万美元暴力冲刺。
●底部逻辑： 虽然特朗普上任首年的“利好出尽”行情结束了，但他还有三年任期。特朗普家族及其商业伙伴已经深度扎根加密领域，这意味着未来三年政策利好将接踵而至。
相对估值：黄金与比特币的背离
如果你在 2025 年坚持“硬通货”的观点，宏观方向你对了，但车选错了——除非你买的是黄金。
黄金和白银已经把 2025 年的“印钞/地缘风险/降息”预期完全计价了。金价年内飙升 70% 以上，白银更是狂涨 140–150%，逼近 70 美元/盎司的历史高位。
唯独比特币没动。
●BTC 2025 开年价： ~$94,419
●BTC 现价： ~$87,084 (跌了约 8%)
这就形成了一个极佳的相对价值交易机会：如果你相信 BTC 和黄金同属“硬资产”阵营，那么在 8.7 万美元卖出 BTC，等于是它由于种种原因跑输了一整年后，你在地板上割肉。
现在的估值剪刀差大得离谱。 黄金市值膨胀到了 31.5 万亿美元，而比特币还趴在 1.7 万亿美元。两者的市值比从一年前的 9 倍扩大到了现在的 18 倍。除非比特币作为价值存储的逻辑彻底崩塌，否则这个缺口必须修复。
政策基本面：好戏还在后头
虽然市场把特朗普就职当作比特币的“利好兑现”点，但政治现实告诉我们，真正的大招还没放出来。
特朗普才干了第一年。历史经验是，第一年通常是市场的消化期，但政策通道才刚刚打开。白宫 3 月份提出的比特币战略储备（SBR）框架只是开胃菜。接下来几个月，我们将有望看到更多关于该储备如何落地和扩容的实锤。
别忘了，特朗普政府对加密货币的支持不止是写写文件。特朗普的核心圈子、家族和商业伙伴都展示了深度的“利益绑定”。比如，特朗普媒体集团 (DJT) 已经明确执行了比特币财库战略，搞了数十亿美元的融资计划。最新数据显示，他们手里已经拿了约 11,542 枚 BTC。
FUD 评估：$MSTR 被迫抛售并非近期隐忧
最近比特币币价走软，还有很大程度上是因为市场在瞎恐慌比特币金库公司，特别是strategy的被迫抛售：担心 MSCI 会在 2026 年初把“数字资产财库”类公司踢出主要指数。我们的分析结论是：这种担心完全是错位的。
指数剔除机制影响的是 MicroStrategy 这类公司的股票资金流，跟比特币的现货价格没半毛钱关系。况且，这些巨鲸早就加固了资产负债表；以 MicroStrategy 为例，他们囤了 14.4 亿美元的现金储备来应对债务。这层缓冲垫足够厚，根本不需要被迫抛售比特币。
流动性机制：RMP 与通往 20 万美元之路
比特币牛市论据中另一个缺失的环节是美联储。纽约联储已经启动了储备管理购买（RMP）——每月购买 400 亿美元的国库券。
每月 400 亿美元听起来很棒，但作为流通美元总量的百分比，2025 年的这个数字远低于 2009 年。因此，按当前的金融资产价格计算，我们不能指望其信贷脉冲能立即产生同样巨大的影响。
正因如此，目前市场上普遍存在一种误解，认为 RMP 不如 QE（在信贷创造方面），再加上 RMP 在 2026 年 4 月之后是否存在的不确定性，这将导致比特币在新年伊始前在 80,000 美元至 100,000 美元之间震荡。
2026 年第一季度的转折点： 当市场开始将 RMP 等同于 QE（因为它本质上就是在印钱买债）时，价格重估将非常剧烈。
- 比特币将迅速收复 124,000 美元。
- 价格将向 200,000 美元 发起猛烈冲击。
- 2026 年 3 月将是市场对 RMP 拉升资产价格能力的预期顶峰。
- 在达到这一顶峰后，随着纽约联储主席 John Williams 坚定地按住印钞机的“Brrrr”按钮（持续放水），我们预计比特币将回落并在 远高于 124,000 美元 的位置形成局部底部。
结论：交易策略
我们认为 87,000 美元 区域代表了一个坚实的底部，其特征是筹码正从缺乏耐心的资本向战略性长期持有者转移。当前的风险回报比极度有利于资金轮动回数字资产，市场将重新为比特币定价，以反映贵金属市场已经确认的流动性和通胀现实。
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