比特币又一次跌穿10万美元心理关口，短短一个多月内，4500亿美元市值蒸发，市场弥漫着浓厚的焦虑情绪。“现在已经不仅仅是弥漫着熊市气味，而是已经身处熊市之中。”研究机构10x Research在最新报告中如此断言。比特币在11月14日再次跌破10万美元大关，一度触及98000美元低点。

自10月初以来，加密货币总市值已累计蒸发超过4，500亿美元，而今年以来为比特币提供支撑的大型基金、ETF配置机构与企业金库等关键买盘纷纷退场。

一、机构观点现分歧

在当下市场波动加剧之际，各大金融机构对比特币后市看法出现明显分歧。

● 摩根大通认为当前比特币的下行空间“非常有限”。该行分析师指出，比特币的生产成本已从约9.2万美元升至约9.4万美元，而这一成本历来是比特币价格的底部支撑。

● 与此形成鲜明对比的是，10x Research直指市场已进入“确认的熊市阶段”。该机构在10月中旬便捕捉到趋势反转信号，并将比特币下一个关键支撑位设在93,000美元附近。

● 摩根士丹利策略师则警告，比特币正处于其四年周期中的“秋季”阶段。这种周期性的调整，从历史经验来看，往往会给加密货币投资者带来挑战。

二、KOL众说纷纭

在推特等社交平台上，加密货币领域的意见领袖们对市场走势也是各执一词。

● 分析师Bitcoin Teddy引用“递减黄金曲线”模型分析，指出比特币的下一个目标位仍在160000美元至170000美元之间。这一乐观预期意味着比特币可能从当前水平上涨约70%。

● Galaxy Digital则显得更为谨慎，将比特币年底目标价从185000美元下调至120000美元。这一调整反映了市场参与者在当前环境下的矛盾心理——既看好长期潜力，又不得不面对短期现实。

● 分析师borovik.eth从政治角度解读了市场走势：“民主党在几次州选举中获胜是加密货币近期几周下跌的原因。民主党对加密货币和资本主义非常不友好。”

三、下跌原因剖析

宏观压力加剧

本轮加密货币下跌的背景是华尔街风险情绪显著恶化，以及科技股遭到大幅抛售。

● 美联储多位官员近期发表的谨慎言论是导致市场情绪转变的直接催化剂。据芝商所数据，市场对12月降息的概率预期已从一周前的超过70%骤降至约50%。这一变化显著影响了投资者对高风险资产的态度。

● 美国政府长达43天的停摆虽然已经结束，但其后续影响仍在持续。白宫新闻秘书李维特表示，包括通胀和就业报告在内的重要经济数据可能永远不会发布。这种数据缺失使美联储处于信息盲区，增加了市场不确定性。

内部因素困扰

从加密货币市场本身来看，几个关键支撑因素正在消退。

● Wintermute OTC交易主管Jake Ostrovskis指出：“比特币近期已承受大量现货抛压与企业对冲需求的压力，在缺乏加密本身的利好叙事之时，其与传统资产的关联度迅速升高。”

● 10x Research进一步指出，ETF流入走弱、长期持有者持续抛售、散户进入意愿低迷，都表明市场情绪正在暗中恶化。

● 真正的情绪转折点出现在10月初，当时近190亿美元的加密杠杆头寸在一天之内被强平，成为引发连锁下跌的开端。

政治环境变化

美国政治格局的变化也为加密货币市场增添了不确定性。

● 在11月4日的地方选举中，民主党在多个州取得了决定性胜利。分析师borovik.eth认为，这一政治变化对加密货币市场产生了直接影响。这些地方选举结果可被视为美国公众对共和党满意度的衡量标尺，也可视作中期选举的前兆。

市场结构变化

● 从市场结构来看，投资者正从成长性强、估值更高的股票，轮动到可能被视为更安全、更便宜的股票。Siebert Financial首席投资官Mark Malek表示：“你看到人们仍在投资股票，但他们正在从那些成长性强、估值更高的股票，轮动到可能被视为更安全、更便宜的股票。

● 这种“避险模式”在周四的交易中表现得淋漓尽致。以科技股为主的纳斯达克综合指数收盘暴跌2.29%，科技巨头普遍走低，特斯拉收跌6.64%，英伟达下跌3.58%。

四、后市展望

● 从历史经验来看，当前跌势或仍未触底。10x Research指出，2024年夏季及2025年初的两轮熊市均带来30%至40%的跌幅。而目前比特币自2025年高点仅回调逾20%，尚不足以形成真正的底部信号。

● 衍生品市场上的避险需求正在快速升温。投资者对10万美元以下执行价的看跌期权需求明显抬升。其中9万美元与9.5万美元附近的保护性合约交易最为活跃。

● 摩根大通的分析师们认为，比特币支撑价约为9.4万美元。从历史数据来看，生产成本一直是比特币价格的底部支撑位。

随着市场对美联储12月降息的预期从一周前的72%骤降至约50%，投资者正在重新评估所有高风险资产的价值。比特币今年仍较年初上涨约5%，较2024年美国大选后保持逾40%的涨幅，但其上涨动能已显著放缓。

未来的市场走势，很大程度上取决于即将公布的经济数据如何影响美联储的决策，以及比特币能否在93，000至94，000美元区间找到有力支撑。

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