观点作者：Nic Puckrin，CoinBureau创始人

加密市场历史上最大的清算事件，在美国总统唐纳德·特朗普于10月10日晚宣布对中国实施惩罚性关税后，至少清算了190亿美元的多头头寸，暴露了这个新兴市场的丑陋一面：其对内幕交易的脆弱性。

链上数据显示，在重大公告发布前半小时，有人在Hyperliquid建立了大量空头头寸。一旦市场暴跌，这名交易者获利1.6亿美元，引发了对市场操纵的猜测——有些人甚至推测这笔交易背后的"巨鲸"与总统家族关系密切。

撇开猜测不谈，这只是数字资产领域潜在内幕交易的众多例子之一，这种现象困扰着整个行业。实际上，代币发行模式本身就值得审视，因为它们经常奖励风险投资公司预发行配额，这些公司在上市时出售代币，损害了散户交易者的利益。尽管取得了进展，加密货币仍然是"狂野西部"——基本上不受监管，容易受到市场操纵。

这个巨大的问题并非加密货币独有。它与市场本身一样古老。金融监管几十年来试图终结它但都失败了。这个问题与区块链技术无关：它只是人类贪婪的表现。

区块链技术的透明度暴露了市场的肮脏内幕，为监管机构敲响了警钟，促使他们认真采取行动清理这些问题。

金融市场的历史充满了未受惩罚的内幕交易和市场操纵实例。最重要的一个就是全球金融危机本身，尽管有大量证据，其关键参与者的猖獗肮脏交易却未受惩罚。这包括雷曼兄弟的高层管理人员，他们在公司倒闭时急于出售股票——这一切都是因为检察官未能在现有法律下证明意图。

在随后的几年里，据报道SEC对衍生品市场展开了50多项调查，包括涉及信用违约掉期的内幕交易以及对2009-2012年希腊政府债券危机的潜在影响。但没有定罪。这至少部分归因于法律不涵盖债务衍生品这一事实。令人震惊的是，至少在美国，现在仍然如此。

全球内幕交易法规很少有修订。自1934年美国《证券交易法》首次引入以来近一个世纪，实施的变化更多是阻碍而非帮助。在美国，2000年引入的10b5-1规则为内幕交易创造了漏洞而不是修复它，任何更新都未能解决当今更加复杂的市场格局。

一个很好的例子是2016年SEC诉Panuwat案，该案如此考验内幕交易法的界限，以至于用了8年时间才达成定罪。Matthew Panuwat是生物技术公司Medivation的高级管理人员——该公司被辉瑞收购——在得知收购消息后购买了竞争对手Incyte Corp的看涨期权。他押注竞争对手股价将上涨，个人获利超过10万美元。

虽然Panuwat最终被定罪，但这种所谓的"影子交易"仍然是SEC执法的新兴领域，技术上仍未写入法律。但应该写入。现有法律不适合与50年前截然不同的市场，所以是时候升级了。

这意味着正式扩大法律范围以涵盖广泛的投资工具，包括衍生品和数字资产，并更新内幕信息的定义以包括政府渠道、政策简报和其他方式。这也意味着加强公职人员和助手的预披露和冷却期，类似于现有的10b5-1改革。

此外，执法需要变得更快。在一个几秒钟内可能损失数十亿美元的世界里，8年定罪时间远远不够好。

监管机构需要全力严厉打击内幕交易，使用欺诈者用来对付他们的现代工具。

加密市场当然也不例外。当权者早就应该调查代币发行、交易所上市以及推动数字资产财库热潮的交易。该领域的诚实参与者只会欢迎这一点。

然而，将此作为加密货币特有问题来起诉将是一个大错误。在法律现代化和漏洞关闭之前，内部人士将继续利用它们，对系统的信任将继续受到侵蚀。

只有当违法者开始害怕其行为后果时，传统和数字资产市场才会真正改变。

观点作者：Nic Puckrin，CoinBureau创始人。

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原文: 《 观点：内幕交易是SEC的“乡村俱乐部”游戏，只为寻找替罪羊 》

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