Coinbase（COIN）将在周四市场收盘后公布第三季度财报，华尔街普遍预计其收入将超出预期。

根据FactSet的数据，分析师预计这家加密货币交易所的每股收益（EPS）将达到1.14美元——是去年第三季度0.28美元的四倍——收入为18亿美元，高于2024年同期的12亿美元。

但这种乐观情绪并不一致。摩根大通、巴克莱和Compass Point的分析师在区块链奖励、USDC收益和交易活动的强劲表现上达成一致，但在这对盈利能力的意义以及Coinbase从其第二层区块链Base中能够解锁多少未来价值上存在明显分歧。

摩根大通的Kenneth Worthington是该小组中最看涨的，已将Coinbase评级上调至“增持”，并设定了2026年12月的目标价为404美元。他的论点主要基于Coinbase对Base代币的探索。如果推出，Worthington认为该代币的市值可能在120亿美元到340亿美元之间，Coinbase可能保留多达40%的份额，潜在地为每股增加14到42美元的股权价值。

他还看到Coinbase通过其订阅产品Coinbase One对USDC客户进行细分的潜力。通过将稳定币收益奖励限制在付费会员中，Worthington估计Coinbase每年可能增加每股高达1美元的收益，具体取决于客户行为。

巴克莱的Benjamin Budish对该公司的评级为“持平”，他分享了积极的收入前景，但采取了更为温和的态度。他预计调整后的EBITDA将比市场共识高出6%，这主要得益于零售交易和超出预期的USDC相关利息收入。

他估计第三季度的总交易收入为10.5亿美元，超过华尔街的预测，并预测订阅和服务收入为7.71亿美元，高于管理层的指导。然而，他将目标价从365美元下调至361美元，理由是市场整体估值压缩。

Compass Point的Ed Engel则更加怀疑。尽管他承认第三季度的业绩可能会略高于预期，但他维持“卖出”评级。他的担忧集中在Coinbase向低利润订阅收入的转变上。Engel认为USDC和对用户的质押支付会侵蚀盈利能力，投资者可能低估了这一影响。他还警告称，季度后半段零售活动放缓，并认为收购衍生品平台Deribit——尽管在战略上有趣——面临来自CBOE等受监管的美国交易场所日益激烈的竞争。

值得注意的是，Engel对摩根大通所宣传的Base代币潜力保持沉默，暗示他对这一长期投资的信心或可见度较低。

有一个共识领域：USDC正成为越来越重要的利润中心。所有三家公司都强调Coinbase如何从与Circle（CRCL）的合作以及对不断增长的稳定币余额的曝光中受益。但分析师们再次在Coinbase能够保留多少收入上存在分歧，因为它调整奖励结构并试图将用户引导到付费层级。

随着Coinbase进一步推进订阅服务、链上基础设施和衍生品，周四的财报将不仅是对其近期表现的测试，也是对公司未来愿景的准确性检验。

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