知名市场做市商Wintermute告诉Decrypt，它在上周的闪电崩盘中停止了交易，此次崩盘导致超过$190亿的加密货币清算，因为在特朗普总统对中国最新的关税威胁后，比特币和其他资产的价格暴跌。

然而，该公司表示，这并不是为了赚更多的钱，正如一些社交媒体用户猜测的那样——而是因为在市场崩溃中其内部规则被打破。

Wintermute的桌面策略师Jasper De Maere告诉Decrypt，该做市商遵循“非常基于规则的方法”，这包括保持德尔塔中性——一种对冲策略，需要采取多个头寸以保持对价格波动没有方向性暴露。

市场做市商不断买卖加密货币以稳定价格，确保流动性，并提高市场效率，无论市场方向如何。通常，这需要创建一套预定义的规则并实施自动交易系统。

在周五的崩盘中，Wintermute的规则被打破，该公司被迫重新组织。

“例如，如果我们出于任何类型的对冲原因做空一个永续合约，然后在这些非常波动的尖峰中被清算，那么这就变得困难。然后你需要审查你整个做市策略，”De Maere解释道。“整个清算级联发生的暴力和速度使得在那个特定窗口内继续做市变得非常困难。”

De Maere确认，Wintermute在试图理解发生了什么时停止了交易“非常短的时间”。他拒绝确认停止交易的确切时间框架，或解释哪个规则被打破的具体情况。

Wintermute的桌面策略师还表示，其他市场做市商在周五受到影响是“安全的假设”。例如，做市商LO:TECH也向Decrypt确认，他们在周五短暂停止了交易。

“我们的系统按预期工作：风险引擎的断路器启动并将我们的报价从市场中撤回，”LO:TECH的CTO Marcus Horsley告诉Decrypt。“当时交易所的API相当不可靠，因此在我们解决这些问题时，恢复到全规模花费了一些时间。”

关于崩盘是市场做市商为了最大化利润而进行的“协调撤回”的谣言迅速在社交媒体上传播。LO:TECH否认了这些说法，表示其系统完全是自动化的。

无论如何，当市场做市商被迫停止交易时，市场会受到真实影响。

Messari的研究分析师Matthew Nay告诉Decrypt，做市商暂停运营将导致“订单簿中的流动性大幅减少”，这使得价格更加波动。

Amberdata的衍生品主管Greg Magadini补充说，这导致了交易所之间价格的碎片化——但他为市场做市商的撤退辩护。

“如果你想象一个大型做市商，它可能会通过在所有不同的场所发布流动性，确保在所有场所都有类似移动的买入和卖出，从而使Binance、Bybit、OKX和Deribit保持一致。问题是，由于这种自动去杠杆，做市商无法依赖其对冲，”Magadini告诉Decrypt。

他继续解释说，在传统市场中，清算所可以覆盖交易者可能产生的损失，因此一些加密货币交易所出于这个原因设有保险基金。然而，他表示，上周，许多交易所如Hyperliquid选择使用自动去杠杆，这会在交易的一方失去所有资金后关闭盈利头寸。

“这些收益可能只是抵消了其他各种交易所的损失，因此在这个碎片化的环境中提供流动性变得更加风险和不可预测。”Magadini说。“如果你是一个做市商，而你无法信任你的对冲的完整性，那么你能做的唯一事情就是撤出。”

最终，Wintermute的De Maere表示，如果公司能够“以安全、德尔塔中性的方式做市”，它会这样做——但由于上周五闪电崩盘的严重性，这在当时是不可能的。

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