周五的抛售引发了Bitwise投资组合经理Jonathan Man所称的加密历史上最严重的清算事件，超过200亿美元的资金被抹去，流动性消失，强制去杠杆化开始生效，相关内容在周六发布的X文章中提到。

永续合约——在交易术语中称为“perps”——是没有到期日的现金结算合约，通过资金支付而非交割来反映现货。利润和损失在共享的保证金池中净结算，这就是为什么在压力情况下，交易场所可能需要迅速重新分配风险敞口以保持账本平衡。

Man表示，比特币在一个小时内从峰值到谷底下跌了13%，而长尾代币的损失则更为严重——他补充说，ATOM在某些交易场所“几乎跌至零”，然后反弹。

他估计大约650亿美元的未平仓合约被抹去，重新调整到7月份以来的水平。他认为，头条数字的重要性不如市场的基础设施：当不确定性激增时，流动性提供者会扩大报价或退后以管理库存和资本，天然清算停止在破产价格清算，交易场所转向紧急工具。

根据Man的说法，在这种情况下，交易所依赖于安全阀。

他说，在某些交易场所，自动去杠杆化启动，强制关闭部分盈利的对冲头寸，因为在亏损一方没有足够现金支付赢家时。

他还提到流动性金库吸收困境流动——Hyperliquid的HLP“有一个极其盈利的日子”，他说，低价买入并在价格飙升时卖出。

什么失败了，什么保持不变

Man表示，中心化交易场所经历了最剧烈的错位，因为订单簿变薄，这就是为什么长尾代币的跌幅比比特币和以太坊更大。

相比之下，他表示DeFi的清算情况较为温和，原因有两个：主要的借贷协议倾向于接受蓝筹抵押品，如BTC和ETH，而Aave和Morpho“将USDe的价格硬编码为1美元”，限制了级联风险。

尽管USDe保持了偿付能力，但他表示在流动性不足的情况下，它在中心化交易所的交易价格约为0.65美元——这使得在这些交易场所以其作为保证金的用户面临清算风险。

除了方向性交易者，Man还强调了市场中性基金的隐性风险。他表示，像周五这样的日子，真正的风险在于操作——算法运行、交易所保持在线、准确的标记、按时移动保证金和执行对冲的能力。

他与几位经理进行了沟通，他们报告说一切正常，但他表示如果“某些C级交易团队被清算”他也不会感到惊讶。

Man还描述了交易场所之间异常宽广的价差，提到在ETH-USD交易中，Binance和Hyperliquid之间的价差一度超过300美元。

他说，价格从极低的水平恢复，头寸的清理为拥有干粉的交易者创造了机会。Man还提到，随着未平仓合约大幅下降，市场在周末进入了比前一天更为稳固的状态。

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。