刚刚挺过了历史上低迷的9月后，加密市场本该在10月迎来久违的喘息与上涨，却没想到周六（10月11日）直接迎来一场“血洗”。币价暴跌、仓位爆仓，不少人的本金一夜间灰飞烟灭。
根据CoinGlass的数据，全球加密货币市场在截止10月11日下午2点的过去24小时内总计发生了约193.11亿美元的强制平仓，其中约168.17亿美元来自多头头寸，超过160万名交易者遭受强制平仓。 Coinglass在X上表示，由于交易所不一定实时报告平仓订单，实际数字可能更高。
比特币（BTC）的强制平仓金额达到53.63亿美元，以太坊（ETH）为44.27亿美元。此外，索拉纳（SOL）和瑞波币（XRP）的强制平仓金额分别为20.13亿美元和7.08亿美元。
在价格方面，比特币一度跌破11万美元关口，最低触及10.5930万美元，创下近三个月来的最低点，现略回升至11.3万美元左右。以太坊价格一度跌至3340美元附近，跌幅超过17%。Solana的跌幅更为惨烈，一度下跌超过30%，价格跌至150美元附近。XRP更是遭遇了“闪崩”，价格一度暴跌42%，从2.82美元跌至1.64美元，创下近年来最大单日跌幅。
衡量整体市场情绪的加密货币恐惧与贪婪指数在周六最低跌至27，截至发稿时已回升到35左右，但依然处于“恐惧”水平。而上一次该指数跌至20多水平时还是在半年前，当时比特币同样因贸易紧张局势而急速下挫，一度触及7.7万美元左右。
周六的压垮市场的第一根稻草是美国总统特朗普再次挥起的关税大棒，特朗普宣布对中国进口商品额外征收100%的关税，使对中国的总关税达到130%。同时，他还对关键软件实施了新的出口管制。而这次美国之所以对中国采取报复措施，是因为中国近期对美国在稀土资源上实施限制，稀土是科技和制造业的关键原材料。
特朗普在Truth Social上写道：“最终，这虽然可能令人痛苦，但对美国来说，长远来看将是非常有利的。我们目前正在考虑的政策之一，是大幅提高进入美国的中国商品关税。同时，还有许多其他对策也在认真考虑中。”
这并非特朗普关税战首次影响市场。今年4月，特朗普对185个国家实施大规模“解放日”关税，对所有美国进口商品征收10%的基准关税，并且起对某些贸易逆差较大的国家征收最高54%的“对等关税”。 此番措施导致标准普尔500指数下跌超过5万亿美元，创下历史最大跌幅，超过2020年3月疫情引发的崩盘。比特币在4月6日时也蒸发5%，创下当时自年初以来的最大单日跌幅。
在过去数月里，加密市场一直处于“虚假繁荣”的阶段——资金面宽松、情绪高涨、杠杆率屡创新高。据CryptoQuant数据显示，主要交易所的比特币交易平均杠杆率在10月初已突破0.27的历史高位，部分平台的合约持仓量接近2021年牛市峰值水平。这意味着市场只需要一个外部冲击，就可能触发连环清算。
其中，Ethena发行的稳定币USDe也被认为是本轮市场崩盘中的“风险放大器“。
USDe的设计依托ETH衍生品对冲机制，以“delta-neutral”策略维持锚定，但其生态快速膨胀的核心动力来自循环借贷（looping lending）。在过去数月里，大量用户通过Aave、Morpho等借贷协议，将持有的USDe抵押借出稳定币，再将借出的资产重新兑换成USDe进行二次抵押，从而叠加收益。根据DeFiLlama数据，Ethena协议的总锁仓量（TVL）在10月初已突破28亿美元，其中相当一部分源于此类循环策略。为了刺激用户参与，官方还提供了高达12%的流动性补贴，进一步加速了循环借贷规模的扩张。
然而，这种“收益堆叠”本质上构成了一种链上杠杆螺旋：一旦市场价格剧烈波动、ETH对冲头寸失衡或USDe出现轻微脱锚，就会触发抵押物价值下跌，引发强平。周六，USDe在部分交易对中价格一度跌破0.99美元，甚至在个别平台瞬间触及0.65美元。这一脱锚迅速传导至借贷协议，引发流动性抽离和大规模赎回。
更巧合的是，此次崩盘正好发生在美国时间的周五晚上、亚洲时间的周六凌晨，无论是哪一方的做市商，都在各自的固定工作时段之外，因此几乎都措手不及。
极端恐慌之下，当然也隐藏着潜在机会。目前，Myriad Markets上有45%的预测者看涨比特币，认为其有望涨至14万美元。
CZ也在推特上转发了weRate联合创始人Quinten的观点内容：“新冠时崩盘清算12 亿美元，FTX崩盘时清算16亿美元，今天清算193.1亿美元，人们希望曾在新冠崩盘期间买入，而这次就是当下的新冠崩盘。”
DeFiance Capital 研究员Kyle指出，本次加密市场暴跌堪比 FTX 和 Celsius 崩盘时期，是一次“周期终结级事件”。他认为，虽然现在还不是所谓的“最佳抄底时机”，但绝对是投资者“应该开始抄底”的时刻。当前市场已经释放了极致的恐慌，正在逐步构筑底部，尽管价格可能仍有一定下探空间。从长期视角来看，我们距离市场底部比距离顶部更近，因此现在的资产选择尤为关键。Kyle也提到，不少山寨项目很可能从本次的暴跌中永远无法恢复元气。
Multicoin Capital的首席交易员Brian Strugats则表示：“现在的关注点是交易对手的风险敞口，以及这是否会引发更广泛的市场连锁反应。”
加密市场在周六迎来的史诗级清算，单日爆仓高达193亿美元。特朗普关税冲击叠加市场高杠杆和流动性错配，引发恐慌暴跌。尽管如此，极端下跌也释放了布局机会，但投资者仍需谨慎，关注资产选择与交易对手风险——火中取栗，需慧眼识金。
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