刚刚读了美联储9月的会议纪要，没有太多新的内容，整体基调与会后声明一致。重点如下：

1. 经济增长放缓，劳动力市场出现轻微疲软迹象。

失业率上升但仍处于低位，通胀略有回升并保持在高于目标的水平，显示经济进入温和降速阶段。

2. 美联储强调在就业与通胀之间的平衡。

就业下行风险有所上升，而通胀风险略有缓和。多数委员认为目前政策已更接近中性水平，后续操作将更加依赖数据表现。

3. 几乎所有委员都认为年内仍可能继续降息1–2次。

降息方向已形成共识，但节奏仍取决于核心通胀能否持续回落，以及就业市场是否进一步走弱。

4. 委员间对通胀结构的看法出现分歧。

有人认为通胀上升主要来自关税与供给端扰动，属于暂时性因素，也有人担心即便剔除关税影响，通胀仍停滞在高位。这意味着未来的降息节奏仍取决于核心通胀能否稳定向2%靠拢。

5. 劳动力数据的下修强化了宽松理由。

今年3月的就业人数被下调约90万，说明此前就业的强劲被高估。也印证了就业风险上升的判断。

6. 当前降息更偏向防御性宽松。

尽管降息25基点，但金融条件依旧宽松、股市历史高位，显示市场并未恐慌。纪要语气更像是预防式调整，意在提前释放政策空间，以避免未来更大幅度的衰退应对。

总的来说，目前确认美联储进入防守性宽松的阶段。说人话，现在的降息还是处于防御式降息，对于市场是属于利好的。

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