作者：Zhou, ChainCatcher

九月降息落地后，加密市场整体延续「九月魔咒」呈现波动下行趋势，全球市值从9月19日高点4.13万亿美元最低跌至约3.72万亿美元，几乎抹平了上半月的所有涨幅，总市值蒸发超4000亿美元。其中比特币和以太坊等主流币种价格承压，但上周末小幅反弹后形成短期底部。月末已至，接下来的市场将受哪些因素和大事件的影响、机构如何看待接下来的市场？

1.行情回顾

据CoinMarketCap数据，2025年9月22-28日，全球加密货币总市值从4.04万亿美元缩水至3.79万亿美元，蒸发约2,500亿美元。其中，比特币从周初高点约115,000美元回落至周末的109,500美元，周跌幅约5%，期间测试了107,000美元的关键支撑位，现货ETF单周净流出9.03亿美元。以太坊的波动更为剧烈，从4,200美元跌至3,900美元，累计下跌7%，现货ETF单周净流出7.96亿美元。

其他主流币则表现分化。SOL表现较为稳健，周跌幅仅2%，收182美元；XRP跌幅超6%，收2.75美元；BNB则在970美元附近震荡，跌幅约4%。加密货币恐惧与贪婪指数从周初中性50骤降至恐慌28，周末小幅回升至37，情绪有所企稳。

据coinglass数据，上周加密市场杠杆清算总额接近20亿美元，主要集中在BTC和ETH多头爆仓，其中9月22日单日清算3.8亿美元；未平仓合约（OI）从峰值约500亿美元回落至450亿美元左右。链上数据显示，上周长期持有者（LTH）实现的比特币利润对应约340万枚BTC，LTH卖出倾向增加，反映市场承压。

交易所资金流动方面，CryptoQuant显示上周交易所的BTC净流入约25,000枚（约27.5亿美元），ETH净流入约120,000枚（约4.68亿美元），抛售情绪较为浓厚。Glassnode数据表明，BTC活跃地址数周均约65万，较9月初下降10%；ETH活跃地址约40万，下降12%，零售地址参与度明显减弱。

尽管如此，周末的市场情绪出现转机。Santiment数据显示，BTC在X平台的讨论热度于9月22日激增40%，以「dip」和「crash」关键词为主；到周末，「buy」和「bottom」相关词汇讨论量上升25%，或暗示短期底部可能形成。

整体而言，上周加密市场受九月魔咒拖累，资金净流出、总市值缩水，但周末价格企稳和情绪回暖，市场从恐慌转向谨慎乐观。从历史数据来看，2013-2024年BTC在10月份的平均回报率约为+21.89%，远高于9月的-3.91%，投资者或倾向于押注「Uptober」窗口。

2.本周宏观大事件

本周宏观大事件日程密集，可能引发市场波动。首先是美国SEC与CFTC联合圆桌会议于9月29日召开。加密记者Eleanor Terrett在X平台发文表示，美SEC已要求LTC、XRP、SOL、ADA和DOGE ETF发行方撤回19 b-4申请，因为通用上市标准已获批准。如此一来，相当于简化了ETF的审批流程。彭博社ETF分析师Eric Balchunas指出，山寨币ETF获得批准的可能性「现在真的是100%」，并补充说新的山寨币ETF随时都可能出现。

9月30日，白宫当晚将召开会议，参议院将重新投票决定10月1日后政府资金供给，美国政府存在停摆风险。FP Markets分析师Aaron Hill指出，投资者对政府停摆持谨慎态度，这将为经济数据发布蒙上阴影，并削弱美联储政策信号。若停摆发生，原定10月3日发布的9月非农就业报告将推迟，增加美联储10月28-29日会议的不确定性。

10月1日，美国参议院金融委员会讨论加密税务政策，涉及资本利得税率和报告门槛调整。

10月3日，美国公布9月非农就业数据，预计新增14.5万就业人口，失业率4.2%。花旗预计2025年下半年全球经济增长放缓至2%以下。美联储官员上周密集发声，Hammack预计通胀率到2027年底或2028年初才能达到2%目标，暗示宽松步伐放缓。JPMorgan CEO Jamie Dimon认为，通胀率维持3%，美联储难以进一步降息，市场对多次降息的预期过于乐观。

美联储 Williams 周一表示，劳动力市场出现的初步疲软迹象促使他在最近一次美联储会议上支持降息。他认为将利率略微下调是有道理的，并表示适度放松一些紧缩措施将帮助提振就业市场，并对仍然偏高的通胀水平施加一定下行压力。此外，他的模型对实际中性利率的估计为 0.75%，但强调政策是由数据驱动的。

此外，特朗普在社交媒体威胁「解雇」美联储主席鲍威尔，加剧对美联储独立性的担忧。PGIM固定收益副主席Daleep Singh警告，政治压力下的过度鸽派可能推高通胀，美元走弱，利好比特币和以太坊。金价受美元走软及降息预期推动其刷新历史高位，反映了市场的避险需求，间接支撑加密资产。

3.机构对后市怎么看？

大多数机构和分析师看好第四季度的行情，预测比特币目标价12万至25万美元，以太坊4,200至1.3万美元，链上数据和低波动率暗示着「暴风雨前的宁静」。

Coinbase CEO Brian Armstrong发推表示，比特币可能在2030年左右达到100万美元，建议长期投资。BitMine Chairman Tom Lee在2025年韩国区块链周Impact峰会预测，比特币年底达20-25万美元，以太坊1-1.2万美元，称以太坊对比特币汇率将恢复历史均值或五年高点，突破前高后价格发现将在1.2-1.5万美元完成，远非顶点。该预测与Fundstrat首席市场技术官Mark Newton的目标一致。

Matrixport分析指出，贪婪与恐惧指数接近低位，历史上对应可交易底部，比特币逼近对称三角形收敛顶点，或突破至 11 万美元。期权市场提前布局，但高杠杆下波动或提前爆发，交易量下滑加大强行平仓风险，建议控制风险敞口。他们强调本轮牛市由机构主导，21 周均线109,899美元为牛熊分界，守住则趋势延续。

CryptoQuant数据显示，当前交易所储备量接近多年低点，30天净流出17万枚比特币，MVRV比率中性，资金费率平衡，表明需求上升前供应紧缩。ITC Crypto创始人Benjamin Cowen预测，比特币主导地位将重返60%以上，山寨币短期走弱，流动性回流比特币。FxPro高级分析师Alex Kuptsikevich认为，比特币突破113,500和115,000美元阻力将恢复上行趋势，否则回调风险增加。XWIN Research指出，隐含波动率降至2023年以来最低，类似2023年325%飙涨前，预示大行情。市场分析师James Van Straten表示，衍生品将推动比特币市值达10万亿美元，CME比特币期货未平仓合约创历史新高，反映市场结构成熟。

也有少数声音警告通胀和回调风险。Cryptonomist报道称，通胀担忧下，比特币若跌破10.4万-10万美元，可能下探8-8.4万美元。加密KOL Ansem预测，比特币跌至9万美元反弹概率60%，跌至7.5万美元概率20%，最糟情况跌至5万美元（5%概率），建议低位买入，2026年第二季度上涨启动。他认为「四年周期」不再适用，熊市可能会更长。Glassnode在社交媒体上发布数据表示，比特币短期持有者NUPL（未实现净盈亏比率）指标已进入亏损区间，这表明近期买入的投资者正承受压力。从历史数据来看，短期持有者的投降事件往往标志着市场进入重置阶段，通常为新一轮的资产积累奠定基础。

总体来看，短期行情受到经济数据发布和政策变动的影响较大。长期来看，机构对加密市场的信心依然坚实，尤其是对2026-2030年周期性牛市的预期。

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