以太坊（ETH）在周中冲击后向整数关口滑落，市场杠杆被清除。七天的表现处于−4%到−5%之间，盘中报价徘徊在$3,950到$4,050之间，偶尔跌破该线，买入者在测试他们的耐心。

资金流动没有帮助。现货以太坊交易所交易基金（ETF）从八月的狂潮降温，本月净创建约为1.1亿美元，而多资产基金的混合流动性则减弱了动能。在缺乏更稳定的一级市场需求的情况下，价格发现依赖于现货流动性和战术期货，这两者都容易出现剧烈波动。

就链上情况而言，质押占供应的29%到31%——约3500万到3700万ETH——即使在验证者奖励将新币投入流通的情况下，流通量仍然保持紧张。同时，基础层的燃气费有时低于1 gwei，这对用户来说很好，但对验证者收入来说则显得微薄，如果安静的区块持续，这一动态值得关注。

在协议层面，Pectra后的平静将注意力转向增量用户体验和效率的调整。没有任何即将到来的变革会重塑发行或供需数学，但那些能推动活动或费用的升级可以在边际上倾斜收入和使用情况。

以太坊的Fusaka升级定于12月3日在主网上线，承诺增强汇总数据容量，同时保持其去中心化和安全性的标志。

接下来重要的是宏观和资金流动。较低的通胀数据将为风险提供喘息空间；而较高的通胀数据可能会延长震荡。为了更清晰的趋势确认，关注以太坊是否能重新夺回并保持在$4,150到$4,200的水平，并伴随现货交易量的上升。

衍生品实时讲述着故事。在清理之后，资金应在不 overheating 的情况下重建，未平仓合约（OI）应稳步上升而不是激增。快速的资金翻转和垂直的OI通常意味着脆弱的反弹和快速的回调。

操作策略：在数据或资金流动改变之前，尊重$4,000附近的区间。如果ETF创建持续转为正面，燃气费从异常低的水平上升，同时活动增加，并且在上涨的日子里现货交易量扩大，牛市的机会将改善。熊市在$4,200处反复失败以及决定性跌破$3,900时获得动力，这将导致资金流转为负，OI下降。

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