观点作者：Joshua Chu，香港Web3协会联合主席

当你年轻时，你经常因为缺乏经验而感到被轻视。然而，我们的长辈会同时向我们感叹时间站在我们这一边。

比特币，就像任何年轻的新兴技术一样，也是如此。早期充满不确定性，但也充满无限可能的承诺。时间站在我们这一边，让我们学习、适应和成长。

然而，当我们进入中年时，被早期的胜利和日益增长的认可（或采用——从技术意义上说）蒙蔽了双眼，我们开始以越来越狭隘的视野追逐成功和不断增长的财富。这正是比特币今天所处的位置，终于被机构接受，成为日常新闻的话题，每一步都受到庆祝，但也承受着期望的压力。这个阶段带来紧迫感、风险和失控的恐慌。

随着曾经无限机会的视野收窄，终结前的那一刻会感觉如此突然和危险地有限。

比特币在2025年的快速上涨正遭遇自己的中年危机。其作为新兴技术的青春期指数增长正在消退。最近，CleanCore Solutions在宣布计划跳上加密货币财库潮流、转型成为狗狗币财库公司后，股价暴跌60%。

这次崩盘表明投资者对投机性加密货币举措日益怀疑，这反映了比特币面临的更广泛挑战，因为它在日益增长的市场波动中努力保持动力，《福布斯》封面诅咒可能进一步加剧了这种情况。

关于其持久性、价值和目的的紧迫问题需要答案。就像任何好的遗产规划一样，通常建议立遗嘱。

每项技术都有生命周期。比特币也不例外。比特币仍然是一项受生命周期动态不变定律约束的技术。比特币可能有熊市和牛市，但增长周期已经开始缩短。从数字角度来看：

2013年周期增长了310倍

2017年周期增长下降至143倍

2021年周期增长急剧收缩至11倍

2025年周期增长仅徘徊在2.1倍

每个新周期大约是前一个周期的四分之一，这说明了几何衰减的令人担忧的模式。

根据学术数学统计，Nassim Nicholas Taleb的论文《比特币、货币和脆弱性》，他的"泡沫模型"理论认为，对于非收益资产，价格增长不能无限期地持续上涨。相关：在2025年拥有一个完整的比特币——到底有多稀有？

当一项资产本质上成为"基于信仰"的资产时，市场现实和纪律最终会使这种势头向下，最终，乘数可能跌破1，从增长模式转向收缩模式。没有任何经济或投机性运行能够逃脱增长followed by调整或下跌的自然周期。

必须要问的问题是：比特币是否正接近悬崖边缘？比特币爆炸性的青春期是否正在让位于所有技术最终都必须面对的自然倦怠，还是会有第二春，终结尚未出现在地平线上？

以太坊联合创始人Joe Lubin曾经阐述了以太坊价值基于"对以太坊区块链的信仰"的愿景。在2017年与《每日秀》喜剧演员Ronny Chieng的采访中，Lubin转而表示，当人们相信加密货币时，仅此一个因素就足以"滚雪球般地发展成社会认为有价值的东西"。

在同一次采访中，他建议通过这样做（拥有信仰），它将"很像美元"。他的观点似乎表明，货币在其核心也仅仅依赖于集体信念和信任。然而，这种观点忽略了法定货币的一个重要细节，与比特币不同，法定货币得到货币政策、税收、财政措施的支持，当政府债务违约时，还有紧缩措施等等。

基于信仰的资产将缺乏所有这些价值。虽然基于信仰的资产的价值完全来自市场需求和集体信念，但法币的后备是由经济结构支撑的内在价值。

至少对某些人来说，比特币已经超越了仅仅是另一项资产。在较早的叙述中，比特币被描绘为对冲通胀的工具，免受政府控制的保护者（至少在监管前时代）。然而，现实总是在变化。

真正经得起时间考验的通常不是产品，而是支持产品的基础设施。虽然MySpace和Netscape可能已经消失，但像互联网这样的基础设施经受住了时间的考验。

在许多方面，比特币开始时是一个革命性产品，旨在挑战传统金融系统。其流星般的崛起吸引了数百万人，承诺在金融自由方面的拯救。

然而，就像任何技术产品一样，它面临自然限制。即使是区块链，比特币的底层技术，仍然基于密码学原理。

相比之下，区块链基础设施是指使区块链网络能够大规模可靠运行的物理和运营组件。这些包括网络节点（包括完整节点和验证节点）、网络协议和维护和支持生态系统的数据存储系统。

就像任何中年危机一样，比特币已经到达了一个关键的十字路口。虽然ETF和机构购买类似于比特币从大学毕业进入中层管理，但比特币日益减弱的波动性（这也归因于其早期的爆炸性增长）暗示着成熟，如果不是收缩的话。

认识到这一趋势，OG投资者要么从比特币撤资并重新投资于以太坊等较新代币，要么转向基础设施以制定长期战略。然而，这两种趋势都指向比特币的未来。

这种转变强调了一个基本真理——无论多么革命性，个别技术最终都有有限的寿命，而持久的基础设施将比其产品对应物存活得更久。

对于投资者、创新者和政策制定者来说，正如我们自己的发际线后退或腰围增加提醒我们生命周期视角对于驾驭比特币自己的中年阶段至关重要一样，这样的视角也必须作为我们走向行业生态系统下一个演进的指南。

也许，在你提出一个20年锁定期的比特币财库计划之前，考虑一下：你家里有任何41年或更久的电子设备吗？你甚至在41年前出生吗？比特币作为一项技术，从2009年的创世区块开始，当那些锁定的代币完全可用时，它将有41年历史。反思比特币的生命周期对于在这个快速发展的世界中做出明智的战略决策至关重要。

观点作者：Joshua Chu，香港Web3协会联合主席。

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原文: 《 观点：比特币（BTC）的增长引擎正在失去动力 》

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