这次Hyperliquid 的真正去中心化：无干预市场的双刃剑

2025 年 3 月的“ETH Whale Liquidation”事件，本质上是一种合法的经济操纵。攻击者存入资金，开立高杠杆 ETH 多头仓位（约 20x 杠杆，名义价值达 271M 美元）。仓位盈利后，他们逐步提现未实现利润（总计约 17M 美元），从而人为降低保证金健康因子，精确触发清算机制——并非自然亏损，而是故意制造“毒性仓位”。

结果，Hyperliquid 的 HLP Vault（流动性提供者）被迫接管这一价值超 200M 美元的仓位，导致 Vault 损失 4M 美元，而攻击者净赚 1.8M 美元。该事件暴露了平台提供流动性的风险：HLP Vault 作为“最后接盘者”，容易被 whale 利用。

事件后，Hyperliquid 彻底转向去中心化模式，不再提供内部流动性，转为纯 P2P（客户对客户）交易。盈利方直接从亏损方获利，平台不干预。这虽增强了去中心化，但也放大市场操纵风险。

例如，刚刚发生$XPL连环清算事件：攻击者（疑似多个协作地址）以每单 5-50 万美元的仓位规模疯狂做多 $XPL，将价格从低点拉升 200% 至 1.8 美元（相比 Binance 合约最高仅 0.6176 美元）。

由于平台无做市商、无套利机器人，且流动性极低，这导致所有空头仓位级联清算，瞬间“掏空”约 200 万美元的空头资金。攻击行为完全“合法”，但凸显无庄家模式的弊端：低流动性资产易遭 pump-and-dump，普通用户易成受害者。

总之，Hyperliquid 的去中心化改革避免了内部干预，却放大了外部操纵空间。用户需警惕高杠杆与小币种风险，平台未来或需引入更robust的机制（如滑动杠杆或流动性激励）来平衡。

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