本周晚些时候，全球目光将再次聚焦美国怀俄明州的小镇杰克逊霍尔，来自世界各地的经济学家、央行行长以及知名企业领袖将汇聚一堂，出席由堪萨斯城联储主办的年度全球央行会议。
这场年度盛会已经成为观察美联储动态的关键夏季节点。对于投资者而言，最值得期待的莫过于星期五（8月22日）美联储主席鲍威尔将发表的讲话。
在本周五的演讲中，鲍威尔将面对两难选择：在他任期于明年5月结束前，是继续坚持抗通胀，还是更多关注就业问题。近期美国经济数据呈现出明显的“左右摇摆”趋势，为鲍威尔的政策决策带来极大不确定性，美联储内部对于通胀和失业哪个风险更大也存在分歧。
最新发布的7月非农就业数据显示，美国仅新增7.3万个工作岗位，远低于市场预期，同时5月和6月的就业数据也被大幅下调，三个月的平均就业增幅降至3.5万人左右，显示劳动力市场增速明显放缓。
与此同时，生产端和消费端的通胀表现出现分化。7月生产者价格指数环比上涨0.9%，创近三年最大月度涨幅，主要受关税政策和供应链成本上升推动。然而，消费者价格指数同比上涨2.7%，核心CPI为3.1%，略高于美联储2%的目标，但整体升幅仍温和。
市场方面，投资者普遍预计美联储可能在9月政策会议上降息25个基点，但近期批发价格意外走高也令市场对降息的预期略有回落。
然而，是否降息可能并不是最关键的问题，关键在于鲍威尔如何阐述未来的政策路径。前美联储副主席、现Pimco全球经济顾问Richard Clarida表示：“我了解的鲍威尔希望以数据为依托，不会提前做决定。如果9月真的降息，沟通上会非常关键。我们要传递什么信息？这是一系列操作的开始吗？即便他们想降息，信息传递也可能是个挑战。”
目前，美联储正在重新审视自2020年以来在政策策略、工具及沟通方面的调整。按照惯例，央行每五年会对框架进行一次修订。市场预期，鲍威尔也将在本周的杰克逊霍尔年会上宣布货币政策框架评估的最新结果。
上一版框架引入了“灵活平均通胀目标”，原因在于2020年前通胀长期略低于美联储2%的目标。然而，近期通胀上行及其对通胀预期和消费者信心的潜在风险，使得美联储有可能放弃这一做法。
德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示：“虽然2020年框架改革不是导致美联储延迟加息和通胀大幅超标的主要原因，但它确实在一定程度上影响了结果。”
Matthew Luzzetti预计，鲍威尔将在讲话中重申更具前瞻性的货币政策策略，强调供应冲击风险，并回归对通胀与就业市场的平衡考量。鲍威尔早前在5月演讲中指出：“自2020年以来，经济环境已发生重大变化，我们的评估将反映这些变化。”他还提到，未来通胀可能比2010年代更为波动，美国或将进入供应冲击更频繁、持续时间可能更长的新时期。
根据Bespoke Investment Group的统计，美股在杰克逊霍尔周通常表现不错，历年在该周的中位数涨幅为0.8%。自2009起的共16个案例中，标普500指数在“杰克逊霍尔周”结束时下跌的情况仅有五次。跌幅超过1%的情况则只有两次：分别发生在2019年和2022年。
美国国债在此期间的回报率尽管不如美股那样强劲，但统计数据显示，iShares 20年以上期国债ETF的中位回报率也有0.2%。
展望今年的杰克逊霍尔央行年会，Bespoke认为，撇开历史表现数据不谈，投资者这次似乎正为潜在的波动性做准备。在上月末的会议时，有两位美联储理事投下了利率决议的反对票，这是自1993年以来理事会成员反对票最多的一次。
Renaissance Macro经济研究主管Neil Dutta认为，对股票投资者来说，在杰克逊霍尔年会召开前获利了结可能是明智之举。他指出，宏观经济模型强烈表明美联储的政策利率应更低。但若暗示利率应下调，鲍威尔可能需承认劳动力市场实际上正在走弱。鉴于股票估值已飙升至历史高位，任何失望情绪的露出都可能令股市承压。
ISI首席股票和量化策略师Julian Emanuel则认为，投资者热切希望美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔年会上发表的主旨演讲能够保持适当的鸽派立场，但届时存在无法实现这一目标的风险——这可能意味着股市将面临危险。
今年的杰克逊霍尔年会注定将成为全球金融市场的焦点。鲍威尔需要在抗通胀与稳就业之间寻求平衡，同时对未来货币政策框架的调整作出交代。在市场对9月降息预期升温的背景下，投资者正高度关注他如何表态与引导预期。尽管历史数据显示“杰克逊霍尔周”美股往往上涨，但在估值高企、政策分歧加剧以及宏观数据波动的当下，今年的会议可能成为一场风险考验。
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原文: 《 鲍威尔两难抉择：杰克逊霍尔年会前夕，市场在期待与担忧中徘徊 》
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