Ripple高级副总裁Markus Infanger，RippleX的负责人，认为XRP Ledger（XRPL）是为现实世界资产代币化的下一个阶段而构建的，并表示今天以特殊目的载体（SPV）为主的市场只是通往“原生发行”的桥梁。
从非流动化到原生发行
在8月12日的博客文章中，Infanger直接将1970年代资本市场的转变——当时Euroclear和DTCC将纸质证书非流动化并将所有权记录转为电子形式——与今天的代币化堆栈联系起来。
他表示，特殊目的载体（SPV）现在扮演着类似的过渡角色：法律上熟悉的包装，持有离账资产（国债、房地产、信贷），同时在网络上发行代币化的表示。他承认这种模式“笨重”且集中，但在基础设施、标准和政策成熟时是有用的。在他看来，这是“脚手架，”**而不是最终状态。
Infanger认为，“最终目标”是原生发行——“天生数字”的资产，其中代币是法律工具，合规由代码强制执行，结算是原子的，流动性可以在多个场所之间组合，而不是被困在包装和中介中。
Infanger为何认为XRPL脱颖而出
Infanger对XRPL的论证集中在从一开始就为金融用途设计的协议级能力上，他认为这减少了机构从SPV转向原生发行的集成工作和操作风险：
- 链上交易（内置DEX）： XRPL包括一个原生的订单簿交易所，允许发行的代币直接在账本上交易，而无需外部智能合约路由器。对于代币化的现实世界资产，这意味着可以立即上市和点对点执行，减少了移动部件。
- 近乎即时、低成本的结算： 账本的共识设计旨在实现快速最终性和最低交易费用，Infanger表示，这种组合对于高交易量的工具（例如，代币化的国库券或发票）至关重要，因为持有成本、费用和操作延迟都很重要。
- XLS-30自动化做市商（AMM）： 该标准引入了链上流动性池，基于库存算法设置价格，因此即使没有匹配的订单，代币也可以交易。对于需要持续双向价格的现实世界资产市场——而不是偶发的询价——链上AMM可以帮助稳定流动性。
- XLS-65借贷库： 一项针对协议级借贷的提议标准。发行人可以在标准级别定义规则，而不是构建定制的智能合约，从而启用有担保的信贷（例如，基于代币化票据或房地产索赔的借款），有助于审计和风险控制。
- 可编程合规和保管钩子： 由于发行、交易和结算都存在于基础协议中，Infanger认为规则集（白名单、转让限制、披露）和保管工作流程可以直接嵌入资产生命周期——支持监管合规随着交易量的增加。
- 可组合性： 由于交易、流动性、借贷和发行原语设计为互操作，代币可以在初级发行、二级交易、抵押和结算之间流动，而无需拼接多个外部系统。Infanger表示，这就是通往“嵌入式”流动性而非碎片化孤岛的路径。
原生发行的早期迹象
为了说明发展方向，Infanger引用了Ctrl Alt与迪拜土地监管机构的试点项目，旨在在XRPL上铸造物业所有权记录。通过原生记录产权，该计划旨在简化转让、提高审计能力并嵌入监管可见性。
Ctrl Alt还计划集成Ripple Custody，以安全存储代币化的契约——这是账本级功能与机构级保管在生产中结合的一个例子。
为什么SPV不会消失——至少还没有
Infanger警告不要轻易放弃SPV。
对于必须在现行法律下运作、满足审计要求并测试操作准备的机构来说，它们仍然是务实的选择。但他认为，1970年代的非流动化为全面无纸化铺平了道路；同样，SPV可以引入资本并为政策提供信息，同时行业朝着“天生数字”的资产发展，合规和结算嵌入在协议层。
向机构的推介
对银行、资产管理公司和财务主管的信息是渐进的，而非革命性的：在需要的地方使用SPV，但在设计时考虑原生发行。
Infanger的赌注是，一个面向公共、金融导向的账本，具有内置的交易、流动性和信贷标准，将缩短这一路径——减少定制代码，简化控制，并使链上资产在规模上更像主流金融工具。
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