比特币的链上流动性——即货币移动的频率——处于十年来的低点。对一些人来说，这是一种警示信号：比特币失去动力了吗？它仍在被使用吗？

事实上，流动性下降可能是比特币成熟而非停滞的最清晰信号。比特币越来越像黄金一样被持有，而不是像现金一样流通。

功能的转变

在传统经济学中，流动性指的是货币交换的频率；它是经济活动的一个代理指标。对于比特币来说，它跟踪的是BTC在链上交易的频率。在比特币的早期阶段，交易者、早期采用者和爱好者频繁地测试其用例，货币流动频繁。在2013年、2017年和2021年等主要牛市期间，交易活动激增，BTC在钱包和交易所之间快速流动。

如今，这种情况发生了变化。超过70%的BTC在一年以上的时间里没有移动。交易的流动性减缓。从表面上看，这似乎意味着使用量下降。但它反映了其他东西：信念。比特币被视为一种长期资产，而不仅仅是一种短期货币。这种转变主要是由机构推动的。

机构采用锁定供应

自2024年美国现货比特币ETF推出以来，机构持有量激增。截至2025年中期，现货ETF持有超过129.8万个BTC，约占总流通供应的6.2%。如果包括企业财库、私人公司和投资基金，总的机构持有量接近255万个BTC，约占所有流通比特币的12.8%。这些资产大部分保持静态，存储在冷钱包中，作为长期策略的一部分。像Strategy和特斯拉这样的公司并没有花费他们的比特币；他们将其作为战略储备持有。

这对稀缺性和价格是利好的。但这也降低了流动性：流通的货币减少，链上交易减少。

链外使用量上升且更难以察觉

需要注意的是，链上流动性并未捕捉到比特币所有的经济活动。

链上流动性只讲述了部分故事。越来越多的比特币实际经济活动发生在基础层之外，并且超出了传统的测量标准。

以闪电网络为例，这是比特币的第二层扩展解决方案，能够实现快速、低成本的支付，完全绕过主链。从流媒体小额支付到跨境汇款，闪电网络使比特币在日常场景中可用，但其交易并未出现在流动性指标中。截至2025年中期，公共闪电网络的容量超过5000个BTC，自2020年以来增长了近400%。私人通道的增长和机构实验表明，实际数字可能更高。

同样，Wrapped Bitcoin（WBTC）使BTC能够在以太坊和其他链上流通，推动DeFi协议和代币化金融。仅在2025年上半年，WBTC的供应就增长了34%，这清楚地表明比特币正在被部署，而不是处于休眠状态。

还有保管：机构钱包、ETF冷存储和多重签名财库工具使公司能够安全地持有BTC，但往往不进行移动。这些货币可能在经济上具有重要意义，但它们对链上流动性没有贡献。

简而言之，比特币的活跃程度可能比看起来要高，只是发生在传统流动性指标之外。它的实用性正在转向新的层次和平台——支付通道、智能合约系统、收益策略——这些都未在传统流动性模型中注册。随着比特币演变为多层货币系统，我们可能需要新的方式来衡量其动能。链上流动性下降并不一定意味着使用量在减缓。事实上，这可能只是意味着我们在错误的地方寻找。

低流动性背后的权衡

虽然缓慢的流动性反映了信念和长期持有，但它也带来了挑战。链上交易减少意味着矿工的费用减少：这是在2024年减半后日益关注的问题，因为减半将区块奖励减半。比特币的长期安全模型依赖于健康的费用市场，而这又依赖于持续的经济活动。

还有一个感知的问题。一个货币很少流动的网络可能开始看起来像一个静态的金库，而不是一个动态的市场。这可能加强“数字黄金”的论点，但削弱了比特币作为可用货币的愿景。

这就是核心设计张力：比特币旨在成为价值储存（数字黄金）和交换媒介（点对点现金）。但这两种角色并不总是对齐。流动性是这种拉锯的衡量标准，是保护与实用之间的持续斗争，而比特币如何应对这一点将塑造其使用模式以及在更广泛金融系统中的角色。

成熟的标志

最终，流动性下降并不意味着比特币的使用减少。它意味着使用方式的不同。随着比特币价值的增加，人们更倾向于保存而非消费。随着采用的增长，基础设施逐渐转向链外。随着机构的进入，他们的策略集中在保护而非流通。比特币网络正在演变。流动性并没有消失；它正在沉寂，受到不断变化的用户基础和新的经济活动层的重塑。

如果流动性再次上升，这可能标志着交易使用的复苏；更多的消费，更多的流动，更多的零售参与。如果保持低位，则表明比特币作为宏观抵押品的角色正在扎根。无论哪种情况，流动性都为比特币的未来提供了一个窗口。不是作为消费的货币，而是作为构建的资产。

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