SEC已明确指出，只要是直接关联网络共识机制的独立质押、委托质押和托管质押，均不属于证券发行行为。

5月29日发布的指引规定，通过网络验证获得的奖励被视为服务报酬，而非来源于他人努力的收益，因此不适用Howey测试（即美国判断某项投资是否属于证券的法律标准）。

验证者、节点运营者以及零售或机构投资者如今可以安心参与，无需担心监管不确定性，这将进一步推动权益证明（PoS）网络的普及。

收益农耕、承诺固定回报的DeFi组合包以及伪装成质押的借贷方案仍处于法律红线之外，可能被视为证券发行行为。

2025年5月29日，美国证券交易委员会发布了有关加密货币质押的新指引，旨在带来监管清晰。在此之前，投资者和服务提供商一直不确定监管机构是否会将质押奖励认定为证券，因而面临法律风险。

SEC此次新举措在指引中明确哪些质押类型被允许，哪些则不被允许。该指引为节点运营者、验证者和个人质押者提供了明确的合规支持，将协议层质押视为核心网络功能，而非投机性投资。

本文将解析在新规下，监管机构如何界定加密货币质押，哪些行为仍被禁止，谁将从中受益，以及需要规避的做法。

无论你是独立验证者还是通过第三方服务参与质押，了解这些最新变化都是在美国保持合规运营的关键。

2025年，SEC公司财务部（Division of Corporation Finance）发布了具有里程碑意义的指引，明确了在何种情况下基于权益证明（PoS）网络的协议层质押不属于证券发行行为。

该指引适用于独立质押、委托第三方验证者以及托管类方案，只要这些方式直接关联网络的共识过程。

SEC明确，这些质押活动不符合Howey测试下“投资合同”的定义。

监管机构还将真正的协议层质押与那些承诺通过他人努力带来收益的方案（如借贷或投机平台）进行了区分。

根据指引，通过直接参与网络活动（如交易验证或区块链安全保障）获得的质押奖励，不会被视为投资收益。

美国证券交易委员会（SEC）公司财务部明确指出，特定权益证明（PoS）网络中的质押活动，只要作为网络共识过程的一部分进行，不构成证券发行。这类协议层质押被视为行政管理行为，而非投资合同。

指南明确允许以下质押模式：

独立质押（Solo staking）： SEC最新指南允许个人利用自身资源和基础设施，将其加密资产进行质押。只要个人保有对资产的所有权和控制权，并直接参与网络验证，其质押行为不被认定为证券发行。

委托质押（非托管）： SEC允许用户将验证权委托给第三方节点运营商，同时保持对加密资产及私钥的控制权。由于该模式不涉及资产所有权转移，也不存在依赖他人管理努力获利的预期，因此属于合规行为。节点运营商是否使用自身加密资产进行质押，并不会影响协议层质押的Howey测试（美国证券认定标准）分析。

托管质押（Custodial staking）： 如加密交易所等托管方可代表用户进行质押，但须确保资产明确为所有者利益持有，未被挪作他用，并在质押活动开始前向所有者充分透明披露相关流程和信息。

验证者节点运营服务： 指南允许运营验证节点并直接从网络获得奖励。此类行为被视为提供技术服务，而非对第三方业务的投资。

你知道吗？ 独立质押通常需要运行自己的节点，并满足较高的代币最低要求。例如，以太坊 （ETH） 需32枚以太币。质押池则允许用户合并小额资产，从而实现更广泛的参与。

服务提供商可向加密资产所有者提供“辅助服务”。这些服务应属于行政性或事务性范畴，不得涉及创业或管理努力：

惩罚补偿（Slashing coverage）： 服务方可为因惩罚导致的损失提供补偿，类似于金融服务中的风险保障，用于覆盖节点运营商操作失误带来的损失。

提前赎回（Early unbonding）： 协议可在正式解锁期结束前，将资产提前返还给所有者，缩短等待周期。

灵活奖励发放方式（Flexible rewards schedules）： 项目方可按照不同于协议本身的时间表或频率发放质押奖励，但不得承诺或保证超出协议规定的收益。

资产聚合（Asset aggregation）： 协议可将所有者资产合并以满足最低质押门槛，这属于验证流程中的行政步骤，支持质押行为而非创业活动。

美国证券交易委员会（SEC）近日发布的协议质押相关指引，为PoS（权益证明）生态系统内多方利益相关者提供了明确支持。

主要利好包括：

**验证者与节点运营商：**目前，验证者和节点运营商可在无需依据证券法注册的前提下进行资产质押并获得奖励。这一明确性显著降低了个人质押者及以太坊、XDC、Cosmos等网络专业运营商的法律风险。

**PoS网络开发者与协议团队：**新指引明确协议质押不被认定为投资合约，从而认可了PoS网络的设计模式。开发者可在不调整代币经济模型或合规结构的情况下推进项目发展。

**托管服务提供商：**为用户提供托管质押服务的加密货币交易所与平台，只需清晰披露相关条款，并将资产隔离于非投机账户，即可合法合规开展业务。

**散户投资者与机构参与者：**无论是个人还是委托质押，投资者均可在更高确定性的环境下参与。这一透明度也吸引了以合规为导向的机构积极进入PoS生态系统。

这些监管措施有望推动质押参与更加广泛，通过增加验证者数量和多样性，进一步提升PoS区块链的安全性与去中心化水平。

你知道吗？ “质押”这一概念最早可追溯至2012年，诞生于首个PoS区块链Peercoin。与 挖矿 不同，质押允许用户“抵押”代币以验证交易，这一机制激励了以 以太坊共识层 和 Cardano 为代表的现代网络更加重视能效与广泛参与。

尽管SEC最新指引为基于协议、与网络共识相关的质押行为带来便利，但同时也明确划定了合规质押与类投资合约活动之间的界限。以下行为仍不在本指引适用范围内：

**与共识无关的收益农业或质押计划：**将代币存入未参与区块链验证或网络安全的资金池以获取收益，依然受证券法规监管。

**捆绑、不透明且承诺回报的DeFi质押产品：**平台如提供结构复杂、奖励来源不明或承诺保本/固定收益的聚合产品，仍将面临监管审查风险。

**以“质押”名义掩盖借贷行为的中心化平台：**若服务通过第三方投资或出借用户资金以获取收益，却称之为“质押”，则不符合新规，可能被视为未注册证券。

本声明主要针对协议层质押，而非所有衍生形式。例如，staking-as-a-service（质押即服务）、流动性质押、再质押或流动性再质押等形态均未纳入本指引范围。节点运营商通常可依据协议外自主方式分配奖励或收取服务费用。

在Kraken平台，用户可通过集成Babylon这一DeFi协议，对比特币进行质押并获得收益。Babylon允许比特币为PoS网络提供安全保障，无需包裹、跨链桥接或借贷服务。目前，该功能面向美国（部分州不适用）、英国、澳大利亚和阿联酋的Kraken用户开放。

以下是通过Babylon Protocol进行比特币质押的主要机制：

无需包裹或借贷，您的BTC始终留存在比特币主网。

您的BTC将通过原生比特币脚本（Tapscript）按周期锁定，为以太坊、Solana或Avalanche等PoS链提供安全性。

质押奖励以Babylon原生代币BABY发放，年回报率最高可达1%，每周结算，奖励不以BTC形式发放。

在Kraken平台通过Babylon质押BTC的操作步骤如下：

第一步 – 在Kraken充值比特币： 您需在Kraken账户持有BTC。如尚未持有，可直接在平台购买，或从外部钱包转入。

第二步 – 前往质押板块： 打开Kraken控制面板。如符合条件，系统将显示比特币质押选项。

第三步 – 质押BTC： 选择希望质押的BTC数量，确认操作后，您的BTC将被定期锁定，并正式参与Babylon委托流程。

第四步 – 奖励管理： 您每周将收到BABY代币奖励，可选择持有、交易或在Babylon生态内使用。

第五步 – 解押流程： 解押时，7天解锁期内无法获得奖励。解锁期结束后，您的BTC将自动释放。

随着美国证券交易委员会（SEC）正式认定协议级质押不属于证券活动，参与者及服务提供商应采取合规措施，确保合法运营。这些做法有助于提升透明度、保障用户权益并降低监管风险。

根据SEC指引，2025年合规加密货币质押的最佳实践包括：

确保质押直接参与网络共识： 仅以参与区块链验证的方式进行质押，投资应通过协议自动获得奖励，而非依赖管理操作或投资类行为。

保持托管安排透明： 托管方需清晰披露资产归属，不得将托管资产用于加密货币交易或借贷，仅作为质押代理人履行职责。

质押服务上线前咨询法律顾问： 应寻求法律意见，确保质押服务具备行政性质，并完全遵循SEC相关要求。

避免承诺固定或保底收益： 收益应由协议机制决定，避免因Howey测试被认定为投资合同。

使用标准化、清晰的披露与合同文件： 明确说明用户权利、资产用途、费用及托管条款，防止歧义。

遵循上述规范，可确保质押活动合规透明，充分体现SEC强调的基于共识参与原则。

您知道吗？ 通过质押Cosmos或Tezos等代币，每年可获得5%-20%的收益，为加密资产持有者带来被动收入。与交易相比，质押操作更为简便——只需锁定代币、支持网络并定期获得奖励，因此成为长期投资者的热门选择。2025年，美国证券交易委员会（SEC）出台的指南被视为美国加密货币质押领域的关键转折点，为PoS协议质押活动提供了明确的合规规则。该指南明确区分了用于支持网络共识的协议质押与被归类为投资合约的收益型产品。

美国证券交易委员会确认，自行质押、自主托管质押以及部分特定托管安排不构成证券发行，这一举措解决了长期困扰市场参与者的主要法律不确定性。

根据该监管框架，个人验证者和用户可以将代币委托给第三方节点运营者，只要始终保持对资产的控制权或所有权。委员会将质押奖励视为服务报酬，而非来自管理活动的利润，因此无需适用Howey测试标准。

这一指南为合规质押基础设施奠定了稳固基础，有望推动机构参与、促进质押服务创新，并吸引更多散户加入。

通过强调透明度、自主托管和与去中心化网络的协同，美国证券交易委员会的做法有助于促进PoS生态系统健康发展，同时抑制高风险或不透明的质押行为。对于美国加密货币行业而言，这一监管认可极为重要且及时。

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原文: 《 2025年在SEC新规下如何合法参与加密货币质押 》

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