比起政策风口，更像是在押注一个政治加持的加密故事能卖多久

撰文：ChandlerZ，Foresight News

特朗普媒体科技集团（Trump Media & Technology Group）近期向美国 SEC 提交了两份加密资产 ETF 的 S-1 注册声明。该集团旗下的 Truth Social 平台正在推进比特币与以太坊现货 ETF，以及一个由五种主流加密资产组成的组合型 「加密蓝筹 ETF」。

7 月 2 日，据特朗普媒体科技集团公司公告，已向美国证券交易委员会提交 Truth Social 比特币和以太坊 ETF 的 S-1 表格初始注册声明。该 ETF 将直接持有比特币和以太坊，其中 75% 的资产投资于比特币，25% 投资于以太坊，并向投资者发行其份额。此 ETF 目标是紧贴两种加密资产的现货价格，采取开放式信托形式，拟在纽交所上市。

紧接着在 7 月 8 日，该集团再次提交另一份 S-1 文件，申请 「Truth Social 加密蓝筹 ETF」。Truth Social Crypto Blue Chip ETF 信托的资产主要包括比特币、以太坊、Solana（SOL）、瑞波币（XRP）和 Cronos（CRO），由托管人代表信托持有。根据信托协议的规定，信托将其资产分配给投资组合资产的百分比（分配比例）最初预计约为 70% 比特币、15% 以太坊、8% SOL、5% CRO 和 2% XRP。

这两项申请处于 SEC 审查流程初期，但所涉及资产均为市值较高的主流加密货币。目前市场正观察 SEC 在批准比特币和以太坊 ETF 之后，是否会放宽对多资产加密 ETF 的态度。Truth Social 所提出的资产分布较为保守，可能在当前监管风向中具有一定适应性。

SEC 酝酿建立加密 ETF 统一上市标准

与此同时，美国 SEC 正在与主要交易所探讨一项加密 ETF 通用上市标准。据 The Block 报道，交易所希望获得一套被明确认可的上市框架，以便跳过冗长的 19b-4 申请流程。现行机制下，每一个加密 ETF 都需要提交个案审批，最长审批期可达 240 天。交易所正推动一项方案，若 ETF 产品符合标准条件，可直接上架交易，无需逐一提请 SEC 表决。

标准讨论涉及市值、流通性、网络分布等量化指标。这些讨论仍处于早期阶段，但 SEC 内部部分人士认为，该机制可能在今年秋季前启动测试。此举被认为将简化申请流程，缩短上市时间，提高透明度。彭博分析师 James Seyffart 称，一旦标准出台，市场将迎来一轮加密 ETF 产品集中申报，包括 Solana、XRP 和 Dogecoin 在内的多个币种可能在短期内获批。

Truth Social 的入场时点处在这一过渡阶段。产品申报说明没有强调技术亮点，也未引入复杂衍生机制。两项 ETF 均采取传统开放式信托形式，与已获批的比特币现货 ETF 类似。不同之处在于蓝筹 ETF 包含更多币种，涉及资产间的权重配置。在目前缺乏统一审查机制的情况下，该基金是否能被视为 「合格产品」 尚不明确。

政治表态背后的动因与市场环境

特朗普政府上台后，对于加密资产的表态频率明显增加。今年 3 月，特朗普先是在 Truth Social 表示，「美国加密货币储备将提升这一关键产业，此前拜登政府多年来对其进行了腐败攻击（corrupt attacks）。这就是为什么我的数字资产行政命令指示总统工作小组推进包括 XRP、SOL 和 ADA 在内的加密战略储备。我将确保美国成为世界加密货币之都。我们正在让美国再次伟大！」

随后特朗普签署的行政命令披露将包括加密战略储备和库存两部分。其中战略储备将只包含 BTC（价值存储量最大的数字资产），使用政府多年来通过刑事和民事没收而持有的约 20 万枚代币。另一个是包含比特币以外资产的数字资产储备，可能是 XRP、ADA、ETH 和 SOL 以及可能的其他资产。储备和库存之间的主要区别在于，政府不会主动寻找购买更多库存资产的方法。政府只会探索使用政府资金（如果他们能找到预算中立的方式来做到这一点）进行购买 BTC 。财政部长可确定负责任的管理策略，包括可能从美国数字资产库存中出售的资产。由此引发外界对其政策方向的关注。

5 月，据 Politico 报道，特朗普此前在 Truth Social 上发布的支持将 XRP、SOL 和 ADA 纳入加密战略储备的帖文，实际是由一个说客 Ballard Partners 推动的，特朗普本人并不知情，相关游说者已被「驱逐」出白宫。据三位知情人士透露，总统发帖几分钟后，白宫「加密货币沙皇」David Sacks 就勃然大怒，打电话给威尔斯投诉。在有关加密货币的帖子曝光后，Ballard 暂时被排除在白宫之外，因为白宫工作人员被指示不得与他会面。但五位接近特朗普的人士表示，对 Ballard 的不满远不止于此。一些白宫官员认为，Ballard 是在利用特朗普的名声牟利，吹嘘他与总统和威尔斯的关系远没有宣传的那么亲密。白宫拒绝发表评论。

尽管事件引发争议，但特朗普仍在多个场合重申加密产业是未来增长重点。根据德意志银行 6 月进行的一项调查显示，美国消费者是加密货币最大的使用群体，其中以男性和年轻、富裕人群为主。5 月，美国的加密货币采用率为 17%，高于英国的 11% 和欧盟的 10%。在美国 18-34 岁的年轻群体中，加密货币的采用率从 1 月的 24% 上升至 6 月的 29%。分析指出，这主要归因于市场对特朗普支持加密货币政策前景的乐观情绪。在美国受访者中，富裕人群占加密货币采用者的 32%。此外，23% 的美国男性表示他们将加密货币用于支付或个人投资，而女性这一比例为 13%。男性消费者普遍认为自己对比女性对加密货币的理解更为深入。

Truth Social 此时提交 ETF 申请，很难与政治环境脱钩。ETF 产品的合规性和商业逻辑仍需审查，但其政治象征意义已经具备。Truth Social 作为平台和产品承载方，具备进一步商业化的空间。不过，市场也有部分声音对该产品的实际影响力持保留态度。蓝筹 ETF 中约三成资产来自比特币之外的其他代币，这些资产流动性和市场稳定性相较有限。尤其是 CRO 和 XRP，其价格波动和监管争议较多，是否适合作为公开交易基金的底层资产仍存分歧。SEC 在审查现货 ETF 时，对于资产安全性、托管安排和估值机制要求严格。

投资者也在评估这些产品能否长期存在吸引力。当前市场已有超过 10 只比特币现货 ETF 在交易，多数集中在资产管理巨头手中。Truth Social 缺乏金融领域运营经验，如何建立市场份额是现实问题。此外，基金费率、流动性支持、做市商合作等运营要素尚未明确，也可能影响其市场表现。

监管推进与市场扩张之间的窗口期

美 SEC 在是否批准这些新型 ETF 产品时，既要应对政治层面的压力，也需回应市场对更多产品类型的呼声。交易所推动的统一标准若能获得采纳，可能从根本上改变 ETF 上市的路径，为更多产品打开入口。但在标准真正落地之前，每一个新申请仍需面对复杂的合规评估，市场无法排除延迟甚至否决的可能。

Truth Social 的两项 ETF 申请仍在受理阶段，距离审批结果尚有较长时间。SEC 目前仍以谨慎态度审查多资产类 ETF，短期内能否快速批准尚不确定。但这一轮申请与即将到来的通用上市标准讨论形成呼应，也反映出加密 ETF 正从试点进入更广泛的产品阶段。监管路径一旦明确，市场竞争将迅速加剧。

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