去中心化金融（DeFi）正在悄然发生转变。

根据分析公司Artemis和链上收益平台Vaults.fyi在周三发布的报告，DeFi之前的牛市是由令人瞩目的——且可疑的——收益和投机狂潮驱动的，而当前的增长则是由于该行业成为用户面向应用程序的后端金融层，并且机构参与度不断增加。

报告显示，顶级DeFi借贷协议（包括Aave、Euler、Spark和Morpho）的总锁定价值（TVL）已超过500亿美元，接近600亿美元，过去一年增长了60%。这一增长是由快速的机构化和日益复杂的风险管理工具推动的。

“这些不仅仅是收益平台；它们正在演变为快速机构化的模块化金融网络，”作者表示。

“DeFi马尾”

报告强调的一个关键趋势是用户面向的应用程序在后台悄然嵌入DeFi基础设施，以提供收益或贷款。这些功能对用户进行了抽象，创造了更无缝的体验，这一趋势通常被称为“DeFi马尾”：金融科技前端，DeFi后端，报告指出。

例如，Coinbase用户可以利用DeFi借贷平台Morpho的后端基础设施对其比特币BTC持有量进行借贷。报告指出，截至本月，已经通过这一整合发放了超过3亿美元的贷款。

Bitget Wallet与借贷协议Aave的整合在不离开加密钱包应用的情况下，为跨链的USDC和USDT持有提供5%的收益。PayPal也在用其PYUSD稳定币做类似的事情，为PayPal和Venmo钱包用户提供接近3.7%的收益，尽管没有DeFi元素。

报告称，拥有大量用户基础的加密友好金融科技公司，如Robinhood或Revolut，也可能采用这一策略，通过DeFi市场提供稳定币信用额度和资产支持贷款等服务，创造新的基于费用的收入来源。

DeFi中的代币化真实资产

越来越多的DeFi协议正在引入代币化传统工具的用例，如美国国债和信用基金，也称为真实世界资产（RWA）。

这些代币化资产可以作为抵押品，直接赚取收益或被打包成更复杂的策略。

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投资策略的代币化也变得越来越流行。Pendle是一个允许用户从本金中分离收益流的协议，目前管理的总锁定价值超过40亿美元，其中大部分是代币化的稳定币收益产品。

与此同时，Ethena的sUSDe和类似的收益代币推出了通过现金和携带交易等策略提供超过8%回报的产品，同时为最终用户抽象掉了操作负担。

链上资产管理者的崛起

报告中强调的一个不太明显但至关重要的趋势是加密原生资产管理者的崛起。像Gauntlet、Re7和Steakhouse Financial这样的公司使用专业管理的策略在DeFi生态系统中分配资本，类似于传统资产管理者的角色。

这些参与者深度嵌入DeFi协议治理，微调风险参数，并在一系列结构化收益产品、代币化真实世界资产（RWA）和模块化借贷市场中部署资本。

报告指出，该行业的管理资本自1月份以来增长了四倍，从10亿美元增至超过40亿美元。

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